蓝色巨人IBM已经半残 Q3财报前景不容乐观

在标准普尔500指数上涨14%、纳斯达克指数的23%的这一年里,IBM的股价却下跌了12%。看起来IBM在周二公布第三季度财报时,并不需要做很多事情就能取悦股票市场。如果蓝色巨人公布的营收能够达到或略微超过分析师预期的18.1亿美元(相比去年同期下降3%)并确认的其全年的扣除非经常性损益后每股收益(Adjusted EPS)“至少”为13.8美元,那么就可能足以提振其市场对其的信心。

但是细节往往决定着成败。在第一季度和第二季度收入下降后,投资者和分析师尤其关注IBM的季度业绩和营收以评估其核心业务的潜在优势。以下是我们应该关注的五个方面:

一 ·软件份额的损失惨重

在Microsoft、Oracle以及SAP这些竞争者展现出其良好的软件销售数据的同时,IBM的日子却过得相当艰难。虽然占IBM软件销售总额很大一部分的认知解决方案(Cognitive Solutions)部门仍旧是其报告所涉及部门中的利润最高的,但是该部门的收入在第二季度也下降了2.5%的为46亿美元。此外,IBM的集成软件(中间设备)收入下降3%,操作系统收入下降9%。

虽然我们可以推测由于IBM软件销售转化为云订阅模式,其收入会受到一定的影响。不过很明显的是,IBM正在失去企业软件市场中的份额,据Gartner预测,这一市场总额将在今年增长7.6%达到3510亿美元。虽然IBM Q3的财报显示其在安全软件、分析工具和企业iOS应用等一直都有所投资,但依然制止不住股票跌跌不休的态势。并其并认为IBM最后的王牌的认知解决方案的营收同比去年也下降2%,为41.7亿美元。

二 ·收益质量不高

在主要收入和现金流的压力下,蓝色巨人赢得了金融工程方面的声誉,来支持其每股收益。例如,第二季度IBM的每股收益超过预期,尽管在很大程度上是由于其价值14亿美元的股票回购和每股0.18美元的“离散税收优惠(discrete tax benefits)”。如果第三季度的报告也有类似的情况,投资者可能不会再为它鼓掌了。

值得关注的是:IBM是否会对其全年的自由现金流(FCF)指导进行任何调整。今年7月,该公司重申,2017年FCF将“相对持平”,2016年FCF为116亿美元,预计2016年FCF为131亿美元。总的来说,达到预计的FCF比每股净收益更难。

三 ·云业务增长乏力

截止到今年6月底,包含云应用(SaaS)、云基础设施服务(IaaS)和云应用平台服务(PaaS)在内的IBM的“云服务”在12个月内同比增长了21亿美元(上升30%)。但在2017年的前6个月内,这一数字只增长了2亿美元。从2016年Q2到Q4,IBM的认知解决方案、全球商业服务(GBS)以及技术服务和云平台的季度云业务收入增长率分别从的52%、78%和48%下降到了23%、36%和19%。

这种放缓的部分原因可以归咎于IBM进行的大型收购。例如在2016年4月26亿美元购买医疗数据及分析提供商Truven和2016年1月13亿美元收购Weather Co.'s。但是,这些数字资产并不能有效地促进增长,更无助于IBM与Amazon、Microsoft和Google在IaaS与PaaS市场中进行竞争。IBM固然拥有独特的云资产,特别是在SaaS和PaaS中,但是它们也不会有助于IBM Q3的增长?

四 ·硬件方面卖点不足

IBM的系统收入,包括主机、服务器、存储和操作系统软件的销售,在第二季度下降了10%,为17亿美元,而且市场预计在第三季度还将下降7%,最后为15亿美元。当然我们可以期待IBM Q4的硬件方面的营收,因为其刚刚发布了z14主机,该主机的安全特性是一大卖点。不过z14于7月发布,直到9月中旬才开始出货,因而对于Q3销售的影响有限。

唯一值得关注的是,IBM在电力服务器上业务能否延续第二季度的良好的表现(销售额仅下降3%)?特别是从英特尔公司7月推出了对其Xeon服务器CPU后,IBM的存储业务是否保持其在第二季度的份额增长(销售额增长了7%)的高光表现仍然存有疑问。

五 ·寄予厚望的Watson能否成为IBM最后的稻草

IBM的管理层喜欢谈论它的沃森人工智能平台(在某些方面,它更像是一套基于机器学习的软件能力而不是一个平台)。IBM声称该平台在垂直领域提供各种新的解决方案,无论从是汽车、医疗保健以及电信这些行业,还是与Twitter和 Salesforce等公司的合作方案等。 在IBM的第二季度财报电话会议上,“Watson”这个词被提及的次数不少于21次。

但迄今为止,Watson尚未展现出其应具有的能力,认知解决方案部门发布的增长速度也难以得到投资者的信任。最近几个月,Watson收到了一连串负面新闻,称其未能达到客户对各种项目的期望。其中,德克萨斯大学MD安德森癌症中心(University of Texas' MD Anderson Cancer Center)的一项耗资3900万美元的研究项目的失败尤其引起了人们的广泛关注。

看看分析师们对于Watson所造成影响的评论,除了批评还是批评。 显然,Watson还足以将IBM从半残拉回到巨人轨道。

原文发布于微信公众号 - 人称T客(Java_simon)

原文发表时间:2017-10-17

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