SAP财报解析：大中华区捷报频传 缘何数字成迷？

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SAP 近日发布了其2015年最后一个季度截至12月31日的财务业绩报告。

我知道大家都在等数据下面我们就详细解读一下：

l 该季度总收入68.6872亿美元,净收益13.9193亿美元,每股收益(EPS)1.16美元。 l 与去年同期相比，毛利率从73.20%缩小到70.75%,营业利润(EBITDA)从37.63%降至32.75%。 l 同比去年，营运现金流下降了10.26%,与收益的变化差不多，在储备方面没有明显的变化。 l 营运利润的收缩也导致了利润的下降。

下表显示了诸如收入和净利润增长等关键指标的数据和趋势:

市场份额VS利润

在这一时期内，SAP-US与去年同期相比收入增长1.77%，与利润的增长率几乎相同,并且截至到目前为止，SAP的数据大概在与其同等的公司宣布的财报中处于平均水平,这表明SAP-US还是抓住了他所在的市场份额。出于比较的目的,与上一季度相比，收入增加了23.70%，利润增加了39.16%。

利润增长分析

SAP盈利的同比下降受到其毛利率从73.20%降到70.75%的影响,以及其成本控制的影响。因此,营业利润率(EBITDA利润率),在这一时间段内从37.63%降到了32.75%。相比之下，上一季度的毛利率为69.03%,EBITDA利润率为33.68%。

毛利率趋势

企业有时会为了延长与客户和供应商的友好关系而牺牲收入和利润的提升。我们通过比较毛利率与营业资本的变化来探索这个问题。如果毛利率的提升没有伴随着营运成本的提高,那么该公司的业绩可能就是市场份额的真实反映。

SAP的毛利率在下降，但是并没有对其营运成本产生重大的抵消作用。由此可以看出其毛利率的下降可能是操作方面的问题（营运资本周转天数增加），而不用再去权衡资产负债表来找原因了。目前工作成本天数为20.86天,相比去年同期为10.81天。

现金VS收入——可持续性表现?

相比去年同期，SAP -10.26%的营运现金流的变化差不多也是其收入的变化。此外,这一变化在同类企业中处于均值水平。这表明该公司在这一时期并未使用利息收益或储备来管理收入,而且,在其他条件保持不变的情况下收入是可持续的。

利润率

SAP收入业绩的下降是受到以下因素的影响:(1)营运利润率下降(税前息前利润)，从32.56%下降到27.64%；(2)一次性项目,导致税前利润率从31.77%下降到25.94%。

大中华区喜报频传 具体数字永远成迷

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然后回过头来我们再来看一下大中华区的市场变化，从SAP大中华区公布的2015年第四季度及全年财报显示。软件及软件相关服务(SSRS)收入在第四季度实现破纪录的两位数增长，保持了全年强劲增长势头。第四季度以历史最佳成绩为2015年圆满收官，也使SAP大中华区书写了历史新篇。

第四季度，软件及软件相关服务收入实现双位数增长第四季度 云业务飞跃发展，收获三位数增长佳绩第四季度。 SAP Hybris创造三位数增长新纪录SAP HANA全年保持两位数增长SAP S/4HANA客户激增

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同时，在今年的财报中重点提到了中国台湾业务，在Ariba和SuccessFactors两大引擎的驱动下，云业务增长在第四季度突破了三位数。尤其Ariba全年同比实现了六倍增长，成为业绩卓著的一匹黑马。截至2015年，SAP云业务已经连续三年保持双位数的年度增长速度。

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SAP即然有这么多增长，无论是两位数的还是三位数的，能否把具体数字公开一下，中国台湾以前的基数盘面是多少？只提增长为何不提有多少利润增长，即然大中华捷报频传，SAP又为什么要怕具体数据公开呢？即然有如此增长为何全球业绩并没有看到几位数的猛增？

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其实云计算是不可抵挡的趋势，但是否真如媒体解读的一样亮瞎所有人的双眼呢？资本市场也需要这些数据来说明传统软件的转型成功，但是亮眼过后一定是短暂的眼盲，在我们看这些增长数字的背后的同时，能否思考一下，有多少是拆单销售的？有多少是强行要客户再购买的？有多少是渠道商压货的？如果这些因素不考虑进去，任何的增长都只是浮云。