SaaS公司估值东山再起，影响估值的关键因素有哪些？

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撰文 | 译者 徐婧欣

核心提示：最近，不同于过去的毫无章法，SaaS公司的估值开始恢复正常。过去的投资者在选择投资对象时将收入增速视为首要因素，而现在投资者的关注点似乎有所改变，那么哪些公司更易获得投资者的青睐呢？

自从2月份达到最低点3.3 以来，预期估值倍数在六个月里平均每月提高6%。现在SaaS公司的预期估值倍数为4.7，与过去两年的平均值5.2非常接近。

换言之，我们已经重回“正常”的估值环境。所谓“正常”，是因为对于SaaS公司的估值并没有绝对标准。

增速为75%的公司估值回升速度很快，几乎达到预期估值的两倍。这并不令人意外，因为这些公司的利润率在过去六个月里一直很高，并未发生质变。

这些变动似乎会影响到D轮和之后的估值，但是对早期估值并未产生太大影响。在极高的风险资本的支撑下，早期市场几乎与公共市场的变动绝缘。

过低的估值倍数使得SaaS公司更加团结，即使在过去的六个月里，SaaS公司的预期估值倍数有所提升，只要价格依然合理，或是低于历史价格，这种团结依然会持续下去。

SaaS公司的估值似乎已经趋于正常，那么公司在进行估值时都需要考虑哪些因素呢？

在过去的五年里，软件公司的投资者在选择投资对象时将收入增长视为首要因素，而忽视了近期的盈利能力。

结果，为了加快收入增速，企业家们都不顾成本，将大量资金投入到销售业务中。

2016年初，由于股票市场的波动对私募市场的影响，投资者开始担心投资组合公司的盈利，而企业家们也担心得不到投资，即使是那些收入增长乐观的公司的估值也受到了下行压力。

不过，近期几家技术公司成功IPO，使投资者和企业家信心大增。但盈利能力始终是影响估值的重要因素。

在公开市场中，能兼顾收入增速和盈利的公司往往更受青睐。

我们对80多家软件贸易公司进行了分析，得出的结论是，收入增速已不再是估值的绝对影响因素。

取而代之的是，盈利能力和收入增速会同时影响投资者的投资金额。

软件公司对最佳估值的定义是：有效使用资金，将损失降到最小的同时实现收入增长最大化。关键因素是：对公司进行估值时，应关注公司将多少资金用于增加收入。

过去：不惜代价增加收入

后金融危机时代，软件公司中最常见的两大现象是：

（1）更易获得资金。

（2）估值压力加大。这两个因素对投资者和企业家的行为都有一定影响。收入增速最快的公司吸引的投资也最多，这些公司又会将资金再次投入到发展中，以获得更高的估值和更多的投资。

而公司的利润则与收入的关系不大，结果就是，公司希望收入增长得更快，而不关注盈利能力。

单纯的收入增长不再是影响定价的唯一因素

公司对于收入增速的关注度很高，因此很多公司不顾盈利，而一味地提高销售额以获得更多投资，但是最终能从这些投资中收入多少呢？这很值得怀疑。从2010年至2015年中期，投资者只关注软件公司的收入增长，却对其成本不闻不问。

现在：除了收入增速也会关心成本

从数据上看，在过去的一年中，投资者对于市场的看法发生了巨大转变。投资者不再只关注收入增速，也不愿意将过多资金投资给高增速的公司。

在公司估价时，收入增长的地位被弱化了

股票市场近来有所回升，几家技术公司又进行了IPO，再次鼓励了投资者对其进行投资。但尽管市场有所恢复，收入增长对估值的影响依旧很小。

未来：收入增速和利润都要关注

在2015年下半年，收入增长已经在公司估值中逐渐失去其主导地位，而在2016年上半年，盈利的地位则有所提升，现在定价的主要依据似乎是收入增长和盈利能力的结合。

将公司的自由现金流和收入增速相结合比单纯的盈利率更有说服力

收入增长依然很重要，但是盈利率同样重要。收入和盈利率都比较高的公司估值也相对较高。

这对现在的企业家来说意味着什么呢？

对企业家来说，这就意味着要对公司进行投资，但是要确保这些投资能够产生重大影响，因此需要对投资的必要性进行评估。

收入增长额较低但是盈利率很高的公司与那些高增长额、低盈利率的公司一样具有投资价值。现在市场正处于健康运行的状态，能明智使用资金的公司一定会得到投资者的眷顾。