听听Vitalik对token设计的看法

文章转载于：Ethfans 以太坊爱好者

本文记录 Vitalik 10/28 于 Maicoin 的演讲。活动有直播，影片从 23:00 开始。我也把 Vitalik 演讲的部分剪接出来，上传到 YouTube 上。

Vitalik演讲视频链接：

https://www.youtube.com/watch?v=F1yJ8PuSyCM

这场演讲虽然题为 interactive coin offering ，但 Vitalik 从更广的角度去谈代币设计这件事。内容也其实是 Vitalik 最近几篇部落格和推特文章的总结，可能有些新结论但也有可能是我没追踪到的部分。

主要是以下几篇文章，但还有几篇其他文章比重较小就不列了，大多文章 Ethfans 也有中文翻译：

• 6 月 Analyzing Token Sale Models
• 9 月 interactive coin offering 这篇论文。
• 10 月 On Medium-of-Exchange Token Valuations

现在的 ICO 为何疯狂？

简答：因为现在主流以 「交易媒介(Medium-of-Exchange)」 形式设计的代币，其经济价值不会向稳定的均衡收敛。或无法用简单净现值折现得到稳定估值。

详答：

从代币的一种简单定义来看：

• 可以转移
• 具有经济价值：人们愿意付出努力或牺牲去增加他们的余额

人们要为了某些好处，才会愿意付出努力或牺牲。这个好处可以来自「花费代币」或「持有代币」。其中花费主要有：「交易媒介」与「手续费」两种模式。

Vitalik 在投影片中以两种购买服务的模式做解说。左栏的使用情境是现有常见「交易媒介」模式，右栏是代币使用后将不存在的「手续费」模式。

在右栏的情况中，在代币消失后，故事就结束了。如果整个系统突然崩溃了，大家也没什么好损失。但反观左栏，服务提供商 Bob 在取得 Alice 的代币后，Bob 期待从那 100 个代币取得些什么，否则 Bob 不会接受 Alice 的代币。但如果系统突然崩溃了，那些已经提供服务并持有代币的人将会不开心。

而那 100 个代币提供给 Bob 的价值，在于 Bob 觉得下个人会觉得代币有价值，或 Bob 觉得下个人会觉得下个人会这么想，以此类推。这便是「交易媒介」模式造成估值困难的原因。

更甚者，「交易媒介」模式代币的价格走势容易形成无法走向稳定的正回馈。代币会因为人们预期上涨而持有、因而更加速上涨，或者是人们预期会下跌、因而又卖出而更加速下跌。

细节 On Medium-of-Exchange Token Valuations 一文会有更多说明。

这里值得补充的是「持有代币」得到好处的功能目前还很少人实验。一种使用情境是入场券。想象假设有个机场贵宾室，你不需要花代币才能进入，而是证明你持有至少一个代币才能进入。经常旅行的人可以一直持有这个代币，随时进入机场贵宾室。如果是偶尔旅行的人，也可只持有两个小时，然后再卖给别人。

另外一种是当股利发放。当你花费代币时，有一部分进到提供服务的公司口袋，另一部分发放给所有代币持有者。这是另外一种让持有代币可以带来好处的设计。

这两个方式好在代币的价值可以从以下简单方式得到:

• ㄧ个代币期望使用贵宾室总次数的现值
• 股利净现值

-财务学上常用的净现值折现公式-

代币的卖法

好的卖法： 人人能参与，买得到自己愿易承受的代币总估值

• Reverse dutch auction: 坏处费时
• nteractive Coin Offering: 少了前者的坏处

坏的卖法： 坏的卖法中失去、或第三方可取得的那些经济利益，在好的卖法中应该是给卖方的。

• Capped 限量：代币秒杀，少数人才买得到。有钱人贿赂矿工打包交易
• Uncapped 不限量：大家不知道总估值多少，因此不知道自己占总估的比例而不敢买。
• 接受两种币别支付：价格变动时被套利
• 提供优惠给大量购买或亲朋好友：这些有优惠价的人拿去转卖给其他人。

注：提供优惠给提早购买的人则不算坏的卖法，因为提早买的人有承受相应早买风险。

Analyzing Token Sale Models 一文与 Interactive Coin Offering 的论文有更多说明。

如何让代币重回理智？

• 代币发行机制、使用模式尚有许多设计空间，没被现有的团队实验过的。人们应该多尝试、研究新代币。
• 不应该苛责那些创新、实验新代币的人或团队。
• 让经济学家分析过，设计简单净现值折现公式能得到稳定估值的代币。

更小心实验 DAO

大部分来自 Thinking About Smart Contract Security

诱因对齐（incentive alignment）

ICO 的发行团队设定禁止交易的闭锁期。可每个月逐渐解锁一些。这样设计可以避免发行团队卷款潜逃。

类似创投一样，分 ABCD 期融资。让小团队在证明自己能做更大时，再募更多的钱。现行的发行机制，募资团队习惯把一辈子要花的所有钱都先募完了。但更好的做法是，先募一笔小钱，等到达到某种目标了，在募更多的钱。

要做到这件事，可先募一笔 Capped sale ，再募一笔 Uncapped。

前者得要设计避免代币秒杀的方式。如果募资的个人是有注册的话（注：大概类似 PICOPS 的服务），便可以限制每个人的上限。设定一个未知个人上限，利用每人期望估值交互式得到该上限，使得人人都可投，但募资总额刚好在总额上限。(见下文 Bonus)

和愿意分期取得募资的团队比，在前期想把所有钱募完的团队，等同于释放团队对中长期缺乏信心的讯号。

如果有 Excess demand ，可以拿去做公益。细节应该是这篇：http://vitalik.ca/jekyll/general/2017/03/11/a_note_on_charity.html

结论

这场演讲总结 Vitalik 近几年来对代币的看法。目前代币还有许多令人兴奋的设计空间与实验方向，传统金融也依然提供不少智慧可以采用。希望短期内能看到加密货币社群往理智的方向去尝试各种新的实作。

Bonus

对于初期团队要设计一个人人可参与，又具有上限的募资。 Vitalik 对这套机制做了额外的解说，并附上一个不太有效率的算法，但足以说明这套机制的精神。见下图说明。

募资结果个人投入以太币加总不超过募资上限，则人们都买到他们想要的量。

如果加总超过上限，算法会得到个人投入上限。假设个人上限是 10 eth。我一开始投入 12 eth 就只能买到价值 10 eth 的代币，2 eth 退还；如果我投入 5 eth ，则我能买到价值 5 eth 的代币。

原文链接: https://medium.com/taipei-ethereum-meetup/vitalik-on-token-90466332c25a 作者: Chih-Cheng Liang（梁智程）