BTA | Frank Ling：别把目光都放在技术上，了解市场才是重中之重

整理 / Aholiab

3月30日~3月31日，由CSDN、火星财经主办，中关村区块链产业联盟、柏链道捷PDJ、区块链大本营、TokenSky联合主办的区块链技术及应用峰会(BTA)·中国，在北京喜来登长城饭店盛大举行。

作为时下最热门的行业话题，区块链以其颠覆性的技术理念，正在对各个行业施以影响，吸引了全球技术圈、投资者、创业者的关注。为了深入理解区块链及其背后的技术本质，本次大会邀请了80+区块链技术领导人物、100+区块链投资商业大咖，就区块链的发展趋势进行探讨，让人们有机会全面了解这一全新的生态。

作为本届大会的重要嘉宾之一，CoinTiger创始人Frank Ling，在3月31日的「数字资产存储与交易」峰会上，享了名为《Token二级市场的估值和治理》的主题演讲。

在演讲中，他给大家泼了盆冷水，认为今天人们太多关注技术，而区块链的发展，尤其是区块链金融与货币交易领域，技术总是向前发展，够用就好，而市场才是最重要的。如何正确认识市场？如何把握机会？如何通过去年的区块链发展来看今年的趋势，成为了重中之重。

以下是Frank Ling演讲实录：

我之前做美股，不割韭菜只割庄家，以做空市场为主，美股震荡很厉害，我也挺爽的。今天希望给大家泼一点冷水，讲讲段子，聊聊我的观点，希望对大家有用。

这是最好的时代，也是最坏的时代

我想问大家一个问题：区块链热潮的时候，大家投入这个市场有没有认真想过这个市场是高度波动的？今年1月，典型的项目能融两万以太币，现在五千个都融不到。最近一个月，90%的项目在破发，我们的项目到底发生了什么？

所以，我再这里要泼大家一点冷水，因为我们这个市场正遭遇前所未有的危机。这个时候，做技术的人应该参与进来；做市场、做交易的人也应该参与进来。这个市场既有机会，但也有更多的风险。在行业的早期，我们必须要去正式这种风险。

CoinTiger曾一度是全球第三大新经币的出货渠道，后来我们才发现，原来是黑客在买。黑客在全世界通过各种各样的匿名账号出货，导致我们一下子丢失了4亿美金的货币，一个月内跌了95%。为什么？因为新经币的不完善，新经币去年12月份还是全球前几名的虚拟币，现在已经掉出前三。

多做应用，少做公有链

我希望大家不要再去做公有链，公有链剧烈踩踏最后会发现，交易所是公有链，公有链是交易所。整个生态会通过交易所完成一种新兴的循环。

另外，今天95%的公有链都会出现问题。大家要做的是应用，而不是公有链。主链只有一个，就好像Android只有一个、iOS只有一个，系统级别的位置早就定下了。大家不在那个时间点上，就不要去抢这个生意。以太币从最高一万四千多，跌倒了今天的2478，如果你手里面拿了两万个以太币，你怎么跟投资人交代？

说到这，大家要冷静一点，要融就融比特币或法币，不要轻易触碰某一条公有链。这是行业早期行业里的特殊现象。所以，我希望大家在研究技术的同时，要有市场的常识。

这个市场有太多人在讲技术，更重要的是市场秩序重建

这个市场上有太多人在讲技术，而不讲金融、不讲市场、不讲常识。所以这次比特币信仰「欠费」，跌了66%，虽然这里有泡沫的原因，不过还好，相比去年涨幅仍在100%，算是相对扎实了。

当前市场我们能做什么？应该怎样对待？我们看起来已经解决了最重要的网络互信问题，但我们不妨想想我们是不是真的互信了？我们的区块链在什么行业/场景下的应用才真有价值？

从我们交易所的角度来看，我们需要认知到比技术进步更紧迫的是「市场秩序的重建」。今天，我们的二级市场没有起来，二级市场起不来，一级市场就持续不了多久。就像中国A股起不来，VC融资就持续不了多久。

二级市场起不来，归根结底是因为以下几个原因。

• 流动性错配：凭什么初创公司可以享受A股流动性？
• 道德风险：简历辉煌就真的是好人吗？之前就有个著名投资人跑路了。
• 概率偏差：融资了真的能改变命运吗？创业市场一直都是千分之一的成功率，你融资容易别人融资也容易。通常来说，巨额融资只会扭曲人性，每天想的都是市值。

Token的背后是信用债，要还的

说完了二级市场，一级市场也有困境，主要体现在投资人错配。很多项目，不融资还好，一融资反而出现了问题，募资渠道反而成为了灾祸之源。

所以，我希望大家宁可少融一点，要保证投资者的合规性。千万不要通过一些传销渠道，把一些不合格的投资者拉进来，你拿了他们的钱，付出的是信用债。如果大家深入想想，Token背后的含义就是信用债，是要还的。

某种意义上讲，如果你给别人的预期是半年300%，那相当于一个初创公司以短期年化600%的利息借了一笔债来创业，合理吗？什么项目敢借年化600%的债？大家期望通过这个二级市场分担600%年化以上的债务。可持续吗？

此外，以及市场的问题还体现在货币错配。大量的投资者和机构对以太币的认知有误，以太币是用来记账的。我拿了一堆账本跟你说，这个可以融资，这靠谱吗？

大量募集以太币和对其本质的误判，造成了市场上的集体狂热和践踏。以太币融资额在今年1月已经出现了流动性困境，今天的下跌只是一月的一个反应和延续。

在这样的环境下，市场出现了一个收割五边形交易所、私募、项目方、做市商以及金融维权团体互相收割的情况。项目方不相信交易所，交易所不相信私募，私募不相信项目方，做市商背后开枪，金融维权团队去拉条幅，去喝敌敌畏，去老家上访！这是什么事?

我们要做什么？

市场分层。头部项目应该匹配优秀流动性，但初创项目就要做分层。比如，我们只做换币，我们可以约定一个价格换币，等你项目做大了，几百人的团队，有人负责募资，有人负责，我们可以再进入连续竞价交易。

早期的时候，大家要放低预期，行业早期的泡沫不可能重现。就像纳斯达克一样，今天的纳斯达克高位相当于17年前的高位，但那个瞬间的拉高是不可重现的。

做市商制度。做市商很麻烦，因为你需要保证交易量。不过做市商的真正核心是什么？如果一个项目连做市商都不敢，那为什么让我交易所把你这堆垃圾打包带走？最优秀的项目其实就是纳斯达克磨炼出来的，最后双市商制度，背靠背，大家提供流动性的时候相互有个制约。项目方出费用没有问题，但做市商必须要有个自己人拥有投资者关系，或者担任CFO这类角色，负责该币的一切沟通。目前很多项目都没有这个角色，这也是错配的一种。

IEO直接发售。我还是希望我们跟项目方一起来合作，如果你觉得你的项目好，我们经过评审甚至可以帮助你直接发售。这里面会有一个问题，当前，私募方的回报预期太大了。如果你的项目真的好的话，我们希望你不要融资了，直接用相对低廉的价格，将项目Token直接散出去，股权越集中越好，Token越分散越好。你需要用户基数，需要在未来能够涨从而把你的用户都带动起来。从1分钱涨到1毛钱，全市场都会帮你说好话。从1分钱跌倒1厘钱，没人能再相信你。现在用户很贵的，一个用户超过一千块，你把每一个用户都割伤对于你来说有什么好处呢？我们不能口口声声高呼共识，一转身就去伤害粉丝吧。

套路越多，存活周期越短

我们清晰的认识到一个问题，很多做技术的对经济学常识了解的不够多，很多创业公司的创始人对市场规律的认知也不够多。我个人认为，今天币圈进来新用户很困难。这就像，你骗一个大妈买保健品很容易，你骗她花四万多元买一个比特币、一串数字很难，因为认知有差距。大家都是聪明人，别玩套路，套路越多，周期越短。

我今天上午跟朋友说，区块链可能是第一个机会周期是按周算的，真正的募资高峰是去年12月到今年1月，还有去年4月到6月之间。就在这短短的期限内，募到的就募到了，没募到的就没募到。

那么，现在的状况是什么？行业增量200%，平均用户渗透率仅为万分之五，平均的用户单值过千，但用户交易量却很低。我们需要思考：整个区块链市场未来发展的动力在哪里？

我相信区块链技术有前途，但我们也要正确认识到这个市场的基本规律和常识。

我相信区块链技术是有伟大前途的，但路不会比以前更好走。