风投真的能为企业增值吗?创始人认为并非总是

本文作者Carl Fritjofsson,本身也是一名VC, 这是他同Newfund的Henri Deshays 和芝加哥大学 的Owen Reynolds共同完成的一项调研,以第一人称的口吻展示给大家。

作为风险资本家,我们以自己是“增值投资者”而自豪。我们不仅为一个公司的规模化扩张提供财务支持,而且还经常提供各种咨询、人脉和专业服务。我一直渴望成为自己所接触过的公司中最值得信赖、最有帮助的投资者和顾问。但老实说,我相当肯定,VC们倾向于夸大我们对公司的影响以及所带来的实际价值。

基于这个想法,我和Newfund的Henri Deshays着手进行了调研,以便更好地理解VC和企业家之间微妙的关系。VC真的能增加价值吗?在创始人看来投资者所能增值的是什么?当创业者选择资金来源时,他们又是如何评估投资者的?

带着这些问题,在Kauffman伙伴计划和芝加哥大学布斯商学院Owen Reynolds的支持下,我们调研了98位VC和121位创始人,收集了处于各个融资阶段的受访者和管理着3000万至逾20亿美元资产规模的机构投资者的反馈,这些人也都对对方做出了一系列评价。下面展示了本次调研所得的一些结论:

VCs和创始人的分歧不止一点点

正如预期的那样,创业者与VC对彼此关系的看法有所不同。创业者给出的彼此联系次数,从VC那里获得的运营支持比VC给出的都要少,也许我们可以更直白地说,双方的反馈完全不同。

最明显的对比之一是,各组在VC对投资组合公司的影响和帮助程度上所给出的分数。在1到10分的范围内,VC给自己打的平均分是7分,而创始人则只给出了5.3分,出现了32%的差异。

同样,VC给出的每周联系创始人的次数几乎是创始人收到这种联系次数的三倍。

研究结果反复指出,与创始人的观点相比,VC们高估了自己花在投资组合公司上的时间及贡献。这种差异也间接反映了创始人一方的失望情绪,当然也有可能是对风险投资者的普遍误解所致。

私人关系是投资和伙伴关系的最主要决策驱动力

该调查还详细说明了VC和创始人之间的合作决策是如何制定的。创业者对他们选择与VC合作的三个最重要的标准进行了排名,VC们也将他们认为创始人会对其进行评估的三个最重要的标准进行了排名。

结果显示,创业者和VCs都把个人关系和感情作为最重要的决策因素。这也支持了“创业融资是一种关系业务”的理论。

不过,这两组人都出人意料地把业绩记录排在了榜单较靠后的位置。

两个样本之间最大的区别是速度和声誉。

创始人把速度作为他们的第三个最重要的标准,而VCs则把它置于榜单最下方。这与创始人的筹款时间表面临的紧张的截止日期是一致的,但令人惊讶的是,VC们似乎并没有意识到这一点。

相比之下,VC们认为创始人更重视合作伙伴的品牌和领导经验。VC们通常认为他们的品牌声量能让其赢得交易,但有趣的是,我们的研究则表明:如果你以极快的速度提供令人信服的交易条款,你甚至可能胜过最强的品牌公司。

运营支持看法大不同

该研究的另一部分试图了解VC对其投资组合所提供的运营支持,以及这些投资组合公司使用了他们提供的哪些服务。对于这种业务支持功能,两组之间也产生了类似的差异。

创始人和 VC对运营支持的不同看法

超过60%的VC声称为他们的投资组合提供人才/招聘和销售/业务发展支持,但只有不到一半的公司使用风投提供的这些服务。该研究并没有深入了解这种现象背后的细节,后面的补充说明可能有助于理解这种差异是由于这些服务的质量差,还是由于投资组合公司缺乏该需求导致的。尽管VC们通常高估了创业者对其运营支持的影响,但在金融、法律、行政和营销/增长方面,这些数字都很接近。

事实上,当今的风投行业花了很多时间向市场解释它所提供的各种增值运营服务。然而,最终,只有相当少的公司真正利用和使用这些服务。这可能表明,此类服务更像是VC们在竞争激烈的市场中脱颖而出的一种营销策略,而不是相信这些服务将对其投资组合产生重大影响。

地域差异也有影响:美国和欧洲

地理区域不同,观点也会有不同。相同的是,欧美创业者在决定与VC合作时,都将个人关系和速度作为第一和第三个最重要的特征。

欧洲创始人将交易条款的重要性置于美国同行之上。这可能是因为欧洲的初创企业更有可能是白手起家的,即使是在投资的早期阶段,现金流也是正的。

根据我们的研究,在欧洲,专注于交易条款的VC们更有可能胜过竞争对手。而美国风投可能会利用自身品牌来寻找交易,但这也表明,专注于激励创始人可能更有效。

相比之下,美国创业者认为VC的经验、运营支持和品牌比欧洲同行更重要。这可能表明,美国初创企业更加重视那些他们选择与之合作的VC的信息。

尽管早些时候我们断言初创公司在选择VC的时候重视速度和交易条款,但这些确实也表明,美国初创公司确实比欧洲初创公司更重视VC的经验和品牌。

就像大洋彼岸的创业者有不同的优先级一样,美国和欧洲的VC们则都假设创业者非常相似。这两个风险投资组合分享合作决策的五大最重要特征中的四个。被调查的 VC们将个人关系、合作伙伴的品牌和一般经验列为最重要的三个因素,其余因素的差别也很小。

融资阶段:早期和晚期阶段亦不同

在投资的不同阶段,创始人也有一些明显不同的优先事项。根据我们的调查,VC在行业内的交易速度和网络关系在早期阶段是创始人较为看重的。所以专注于早期投资的投资者可以通过更加专注于速度和与潜在客户和合作伙伴建立良好的网络关系,在早期交易中获得比竞争对手更大的优势。

随着企业进入融资的后期阶段,VC的经验和业绩记录取代了他们之前对速度和人脉的需求,这或许反映它们拥有了更强大的谈判能力。这似乎支持了VC们的做法,即等到他们有了良好的业绩记录后,再进行规模更大的后期交易,因为这可能会让他们有进入热门投资的优势。

尽管来自不同地区的VC们认为创业者在进行选择时会有相似的优先级,但参与了企业后期融资的VC们似乎认为他们自己会比那些专注于早期阶段投资的VC们有不同的优先级。尽管其他的优先级有所不同,但他们仍然会把人际关系和合作伙伴的品牌作为资金在决策过程中使用的首要特征。

那些专注于天使轮、种子轮和A轮的投资者认为,他们接触的创始人更重视交易条款、行业内的人脉以及合作伙伴的经验。而条款上的优先级反映了业务生命周期中期权价值的早期支点。相比之下,后期的风投则侧重于一般经验、业绩记录,甚至是运营支持。

然而,就管理下的资产衡量而言,不同规模的VC反应几乎没有差别,这令人惊讶,因为规模较大的基金将能够从业务支持功能上承担更多的成本。

这些排名和调研细节揭示了风险投资公司和创始人之间的不同视角。这种差异表明双方存在一定程度的误解,同时这也是弥合这些分歧的绝佳机会。

最后想说的是,VC和投资组合创始人通常都有同样的雄心——建立一个伟大的公司。创始人和VC之间的私人关系最为重要,而VC们则认为他们提供的有形价值增值被创始人低估了。无论如何,作为风投,我们将一如既往地支持自己投资的创始人,并围绕着这种支持形式共同推动行业的不断发展和迭代。

翻译与整理: 张苏月

原文发布于微信公众号 - 人称T客(Java_simon)

原文发表时间:2018-06-22

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