搜狐二季度财报发布，视频盈利之日就是二次崛起之时

张朝阳在年初时曾明确，“2018年搜狐视频通过自制内容模式，将视频预算削减40%；付费收入将在2018年赶上广告收入，同时视频广告也将迎来增长，搜狐视频预计在2019年盈利，今年亏损将缩小。”现在，这一计划正在成为现实。

2018年7月30日，搜狐发布二季度财报，财报显示，搜狐二季度总收入为4.86亿美元，较2017年同期增长5%，较上一季度增长7%；归属于搜狐的净亏损为4800万美元，较上年同期的8900万美元净亏损收窄46%，从亏损额收窄来看，搜狐盈利已为时不远。

张朝阳在接受凤凰科技采访时表示：“搜狐不会过多关注外部投资，目前搜狐还没有实现盈利，搜狐的目标则是首先实现盈利。”而一个企业要盈利，无非是开源节流。

节流：视频自制内容战略让亏损收窄

在节流上，搜狐卓有成效。此前一直是“烧钱业务”的搜狐视频，在2017年开始，从采买昂贵的版权调整策略为自制内容。张朝阳表示，“视频是一个非垄断性领域，因为文艺创作有一千个故事，每个故事都可能有受众。人脑太复杂了，人总是需要各种各样的故事，都会感兴趣，我们现在做独家的、独特的剧有人来看，所以我们就先以低成本的方式成长。”言下之意，搜狐会将自制内容策略继续延续下去。

搜狐视频内容战略的调整效果明显，这部分业务二季度亏损只有3500万美元，去年同时期亏损了1亿美元，2018第一季度亏损是4500万美元，同比大幅收窄65%。张朝阳表示亏损减少是减少内容投入。在我看来，搜狐视频内容策略的调整，不只是可以降低内容成本，更重要的是，让搜狐视频在文娱的赛道中将不只是一个管道，而是一个娱乐平台。

如果搜狐视频依然沿袭采买视频的路线，它的价值就是电影院——购买版权再分发，做的是辛苦活，赚的也是末端的小钱。爱奇艺率先醒悟，采取了自制战略，虽然很多人不看好，也长期需要百度输血，不过最终却依靠优质内容俘获了大量的会员用户，成功IPO，市值200多亿美元，美国视频巨头Netflix（奈飞）市值更是高达1500多亿美元。

如今，不只是爱奇艺，搜狐视频、腾讯视频、优酷视频都已醒悟，采取自制战略，而内容创作机构几乎无法垄断（有迪士尼还有梦工厂还有皮克斯），因此各大视频平台都会有自己的位置。因此，我认为搜狐视频转型到内容自制战略上，本身就是一个值得关注的利好。

第二季度，搜狐视频自制战略小试牛刀：《动物系恋人啊》、《法医秦明2》，自制综艺《送一百位女孩回家》、《好汉两个伴》，搜狐旗下千帆直播推出的“直播微综艺”答题节目《知识英雄》《成语大会》等都有不错表现。下半年精品项目如《炮灰攻略》、《唐诗三百案》、《犯罪心理小组X》、《降龙之白露为霜》、《我在大理寺当宠物》、《拜见宫主大人2》和《重明卫》等原创题材也将陆续上线。

事实上，采取自制战略的搜狐视频，也在形成更强的变现能力。

开源：视频+媒体+搜狗+游戏

在目前的视频行业，只要出爆款内容，就会直接带动会员、广告和付费收入的增加，说实话，相对而言，搜狐目前出的自制内容，在业内还不算特别顶级，不过，依然带动了相关收入的增长，张朝阳表示，预计搜狐视频2019年可以盈利。

未来，给搜狐视频更多时间，就有机会出现更多的精品爆款内容，这主要考量搜狐是否可以吸纳传统影视行业的优秀制作人和团队，以及是否愿意长期投入。

传统媒体业务上，品牌广告收入为6,200万美元，比上一季度5600万美元略高，同比下降27.9%，这已是搜狐品牌广告几年来的接连下滑，事实上，传统品牌广告下滑是整个门户行业都面临的问题。如今，互联网广告预算大盘在增加，不过却被社交广告和信息流广告瓜分，比如微信朋友圈、今日头条、抖音、微博等风生水起的平台。

一个可喜的信号是，搜狐正在积极拥抱信息流，二季度，搜狐终于启动了分成机制，搜狐号自媒体入驻量比第一季度增长23%，这个分成机制本季度已增加覆盖，丰富的供给将帮助搜狐获取更多时长，进而提升信息流广告收入。搜狐在品牌广告上的失地，正在在线广告上收复，二季度，搜狐在线广告收入同比增长22% 。

此外搜狐系是中国拥有最多美股上市公司的玩家，搜狗、畅游均已上市。其中，搜狗基于输入法+移动搜索的基础业务，积极探索语言AI在各行各业的落地，踩准了节奏，上升势头明显：第二季度收入超3.01亿美元，约合人民币19.23亿元，同比增长43%，环比增长21%，创历史新高。畅游作为现金牛，依然稳扎稳打，总收入为1.13亿美元，美国通用会计准则下，归属于畅游公司的净利润为3,200万美元，目前其收入依赖依托经典游戏《天龙八部》，亟待爆款。

总的来说，搜狗和畅游两家子公司，搜狗正处于上升期，占据了眼下最重要的AI风口，畅游稳扎稳打，具有稳定的现金流能力，给搜狐在视频和媒体的布局上提供了坚实的基础。

未来：搜狐视频成为张朝阳的王牌

在我看来，如今，搜狐视频堪称搜狐最具价值的资产，堪称张朝阳的超级王牌。

从赛道来看，娱乐特别是视频，是这几年最值得关注的互联网赛道之一。今年大量视频类公司上市，领跑互联网行业，其中爱奇艺、哔哩哔哩和虎牙直播被称为“视频三剑客”，上市后股价表现都不俗，这背后最直接原因是中国精神消费市场即泛娱乐市场的强势增长。此外，版权正版化、移动支付发达等等原因，也让视频网站有了更强的变现能力，特别是付费和会员模式，更是成为主流。

当然，长期来看，视频网站一定程度可以取代传统的影音娱乐方式，不只是可以制作和售卖内容，还可以成为IP经纪公司，围绕IP进行多个内容形态的布局，同时进行多元化营收的探索。

以上想象空间，均与搜狐视频息息相关。要知道，曾经搜狐视频是与爱奇艺、腾讯视频和优酷土豆并列的四大视频巨头之一，如今爱奇艺市值高达230亿美元，搜狐整个市值才10亿美元出头，其中还包含了搜狗和畅游的股权价值，显而易见，搜狐视频是被严重低估的。

更加重要的是，搜狐视频有望在2019年实现盈利，这意味着它会是中国第一家盈利的视频平台——至少目前另外三大视频网站在盈利上还没有时间点。正如易凯资本王冉最近的资本市场所表达的看法：未来，互联网公司都会成为传统公司，估值会回归，盈利能力将变得越来越重要，在这样的情况下，我认为搜狐视频能够盈利，会是巨大的好消息。值得注意的是，张朝阳今天在接受凤凰科技采访时也表示：“我们要警惕风口陷阱和资本市场陷阱。”这意味着，搜狐不会追风口也不会太重视资本市场，而是会首先考虑盈利，这也是搜狐视频的发展策略。

正是因为此，我认为搜狐视频是搜狐最具价值的资产，也是最被低估的资产。搜狐视频宣布盈利的时刻，或许就是搜狐下一个春天到来的时点。