【戏说】从风险投资角度出发，选老公究竟要用哪种估值法?

作为私募投资机构人员，辉哥为了加深普通人士对私募股权投资估值及投资流程的理解，引用网络文章和配图整理了以下内容。本文仅作为娱乐、学习之用，如有冒犯，请联系删除。

从人类天性来讲，男女的需求是高度统一的：即都是好色又好财，物质为基础，精神为追求。社会观念与社会规则改变了成年后的男女，使其向不同的方向发展,即男求色，女求财。

中国发达城市，包括韩国，日本全亚州的国际大都市，即使男女比例不失调的前提下，“剩女”现象极其普遍。除了个别是真正不想结婚外，大部分都是想结却找不到合适的对象。究其缘由，本质上是有一种观念在起作用，即男女经济收入要达到一个怎样的平衡，大家才认为：“男可娶，女可嫁”。说得好听点，就是男要达到怎么样的价值，女方才会认为是可以嫁，嫁得不亏。因此女性选老公，正如同风险投资者选择收购企业，是风险于收益的平衡。

注意，女性这笔风险投资绝对属于战略投资，除极特别的情况，通常不能实现普通财务投资人的套现退出，一锤子的买卖，实属高危投资的典范。

1 女性主要投资模式

分类而讲，女性主要分三种投资模式：

1.1 较成熟的VC投资人

绝大部分女性属于较成熟的VC投资人，投资目标是具有基本盈利能力且具有高度成长性的男人。这类男人在生命周期中属于发展期，前景广阔且目前价值低估。

1.2 独到眼光，高风险承受能力的VC投资人

当然也不排除有部分女性作为天使投资人去选择一个一穷二白看不到未来的男人，但是罕有成功案例。

1.3 只关注极品蓝筹股的投资人

还有少量女性只关注极品蓝筹股，即盈利能力达到巅峰的男人，比如豪门公子与顶级富豪。这类投资人大多拥有极致的资本（如极品美女、影星、选美皇后等），但是投资人之间竞争十分激烈血腥，大多铩羽而归，就算成功也是无法控股的小股东。

没有专注于pre-IPO的PE投资类女性。一旦男人IPO变成公众持股，则手上的股权尽管市值暴增，但无法100%控股专属，且股东之间战斗激烈，大股东也搞不定小股东，因此即便此类情况比比皆是，但是毕竟不是女性投资之初衷。

2 对男人的估值

估值是投资成败的基石。介绍几种基本估值方法，供占绝大多数的第一类女性投资人参考采用。

2.1 市盈率估值

当前价值估值必须结合市盈率的概念。市盈率就是市盈率是男人市价与盈利的比率：

市盈率 = 市价/盈利

举例说明：如其他女性投资人愿意为一男付出的所有（包括感情/时间/金钱/肉体）,总体打包折价为100万元，而该男本年EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的缩写，即息税折旧摊销前利润，即该男年度毛收入，包括奖金/工资/投资收益/上街捡皮夹等）为10万，则该男市盈率为10倍。

估值逻辑：参考行业平均市盈率。即看其他女性投资人为类似职业、收入的男人付出多少倍市盈率。平均大于10则该男价值低估，小于10则该男价值高估。

注意：若该男特帅、特幽默、特体贴、特文艺、特有内涵，则给予一定市盈率溢价。建议一般不宜溢价过多，毕竟上述因素过于主观，难以量化和持续。

2.2 价值+成长的估值公式

拥有巨大投资价值的男人必然是价值与成长性的结合，结合二者的估值方法避免了市盈率估值的静态。应用一个很简单的公式如下：

当前价值 =（价值+ 1年内成长）/ 2

拓展为：

当前价值=（今年业绩 市赢率+明年预测业绩市赢率）/ 2

举例说明：一男2017年收入是10万元，2008年预测收入是12万元

行业平均市赢率是15倍，他很帅、很幽默、很温柔、很体贴、是好男，看高3--5倍， 按20倍算，计算结果是：

（10 20+12 20）/2 = 220万元

然后看他的市价，如果其他女性只愿意付出100万的资源去收购他，你简直就是大马路上拣钱，果断付出120万的资源买进不做空；在120—180万之间的震荡调整区，这里应该若即若离，暧昧勾引，做高抛低吸；超过200万就应该出货，不要再考虑什么未来成长，出价高被套牢就完蛋了。

但大家要记得，这种算法只试用于当前就有价值的成长男。目前没稳定收入的、失业的、事业职业走下坡的无视。价值+成长，缺一个都不行。另外，如果要计算该男超过3年以上的预期成长，应该考虑到无风险收益率和通货膨胀因素，选择合理的贴现率进行贴现。鉴于其复杂性，就不展开讲了。

2.3 收益率估值法

该估值方法又多被称为“可比系数”法，即简单应用一些标准系数来确定男人价值。这种估值的基本理论基础是：男人的收入不会全部用到女人身上，女性能享受到的合理收益才对各位女性投资人更有意义。

首先，如何定义男人的收入至关重要。目前有多种说法，包括：自由现金流EBITDA(息税折旧摊销前收入)，息税前收益（EBIT），税后收益（EAT），息税折旧摊销后收入（EAITDA）。为避免各位女性投资估值偏差，建议使用EAITDA。

收益率 = 实际支付收益 / EAITAD

举例说明：一男在支付完信用卡利息、车房贷利息、税、孝敬父母兄弟、给领导送礼、抽烟喝酒应酬等一切开销，以及他以前购买的房车耐用消费品折旧摊销后的年收入为20万元，今年用到你身上的钱（包括请吃饭送东西旅游约会开房间等等）为10万5千元。则：

收益资本化率 = 150000/200000 = 0.75

若与你上任男友在一起时你的收益率为0.5，则该男估值更高；若行业普遍收益率（和你差不多的女性投资人收益）在0.1~0.3之间，则该男为买入评级；普遍收益率在0.8以上，则该男为卖出评级。

2.4 基于资产估值法

资产估值在当前比较流行，即基于一男现有资产的价值对其进行估值。资产估值的方式有很多种，包括公平市价法（fairmarket value），公允价值法（fair value），账面价值法和清算价值法等。

各位女性投资人对此估值方法比较熟悉，主要提醒几个估值要素：

a.变现能力折扣

对于一男拥有的资产要详加分析，如其拥有大量受限资产，比如交易受限类股票资产，都要乘以相应的折扣系数。

举例说明：一男持有市值2000万公司股权但不能交易，市场平均受限交易股票折扣系数为33%，则该男子实际该部分资产价值=2000*0.33=660万元。

b.账面价值与公允价值

举例说明：一男于2008年以60万元购入奥迪汽车一部，以1000万元购入上海长宁区住宅一套，则根据市场公允价值，（预计未来一年内汽车折旧50%，房产增值200%）计算：

当前账面价值 = 60+1000 = 1060万元

未来1年内实际估值 = 60*（1-0.5）+1000*（1+2）= 3030万元

则女性投资人在当前投入相当与1060万元的资源对该男进行平价收购，将在未来1年内获取3030万元的资产溢价收益。因此有车无房的男人并不是良好的投资对象，有房者资产溢价前景十分良好。

c.财务报表的误区

以账面价值估值的最大风险来源于男人财务报表分析不透彻。特别需要注意的是以下几个科目；

“非经常性损益”：比如忽悠年收入100万，实际包含撞狗屎运上街捡的5万，该收益不可持续。

“主营业务利润”/“营业利润”：比如一男当咨询顾问年入60万，晚上出去卖唱年入100万，则要详查他主营业务到底是卖唱还是干咨询的，然后才能用相应行业的平均市盈率进行估值。

对投资类损益和资产的剥离：比如炒股、炒房、炒期货、黄金、外汇艺术、品、国库券、红木、家具、普洱茶的，都属于刀口上舔血的，今天富明天穷。估值时候都应把相应科目剥离，规避风险。

3 投资的艺术

上文粗略介绍了简单易用的四种估值方法，合理地进行综合应用可以大大提高女性投资人的投资成功率。但是估值从来就不是科学，绝大部分的结论都建立在对未来的估计和推测之上，因此也很难说精确；投资是一门艺术，很大程度上取决于投资人自身专业能力、估值理念、投资偏好和眼光。在此，还要引申几点对男人估值中应考虑到的问题。

若男人具有相当的炒作题材，则市场估值将普遍看高一线。比如是名门之后，体貌无双，才艺出众，家务无敌，幽默诙谐，左右逢源，温柔专一等等，可以给予适当的估值溢价。因为这些题材带给女性投资人相当大的隐性收益。注意题材在估值中的占比确实不可过高，失败的案例包括杜十娘误投了李甲，王菲误投了窦唯，阿娇误投了陈冠希等等太多了就不一一举例了。

3.1 风控措施

任何投资都有风险，因为未来不可预测。这点即便是完美的估值也不能规避。包括：非可控风险与可控风险。非可控风险包括男人的非正常死亡、重大疾病、战争、官非、经济崩溃等；可控风险包括其他女性投资人暗箱操作、男人主动争取上市、财务报表造假、审计风险等等。通常情况是男人采取向另外的女性投资人定向增发的模式，则原股东股东权益被严重摊薄。

对于风险控制，只有三点建议：

A.做好投资组合

不要把鸡蛋放到一个篮子里。女性应投资相当部分的自身资源到自己的职业、爱好、朋友、亲人，以免投资男人失败就一无所有一败涂地；

B.永远以低价收购

评估自身的投资实力，只购入价值低估的男人，留出足够的利润空间，不要被高价进货被套死。

C.投资资源分步到位

女性投资人容易一出手就砸出所有资源，但是万一由于估值不准就无法退出。比如看好的男人只是在男朋友阶段，就少付出点时间精力体贴关爱，等签好投资协议之后（结婚）再倾其所有。

3.2 投后管理

投后管理中，投资后的整合也是投资的成功关键因素。

A，男人都有父母，如何处理好与这两位原始股东的关系直接决定你男人的未来的经营效益。

B，作为投资人，如果女性能重新整合该男既有资产资源以发挥其整合效应（如协助男人经营人脉、搞好男人内控）等，将使投资人未来收益最大化。这就是具有高附加值的投资，十分有竞争力。

C，文化与管控。投资成败也取决与投资人与投资男二者文化软环境是否融洽，内部管控机制是否合理。和谐的关系可以最大限度降低男人IPO的冲动与其他女性投资人的冲动。还举这个例子：卓文君一纸文章打消出于盈利高峰的司马相如引入第二位女性投资人意图，正是文化与管控的成功。

3.3  退出机制

女性投资人一般不愿意考虑退出。但为部分有特殊需求投资者介绍以下退出方式：

A.股权回购

男人以现金或资产向女性投资人进行股权回购，综合考虑女性投资人的付出（青春肉体爱情及其他）来支付对价。通常方式是付青春损失费和房子归女方。

B.男人IPO后二级市场退出

男人变成公众持股后向其他女性投资人出售拥有的股权，并获取股权溢价收益。

C.通过诉讼及其他非常手段强行退出

包括离婚官司，雇佣私家侦探捉奸等等，不在此详述。

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