1.3 风险管理失败
06 金融灾难
Chase Manhattan
一个新公司Drysdale获得了超出贷款额度贷款，然后通过Chase代理进行交易，Drysdale破产后由Chase来承担损失
MR 要更精准计算质押品价值， OR 进行业务时需要经过风管批准
kidder Peabody
交易员Jett利用漏洞回报虚假收入，发现后导致Kidder Peabody被收购
OR 内控体系存在缺陷
Baring
交易员Nick使用unstraddle投资亏损巨大，但是掩盖账户损失，导致Baring破产
MR: 低估了VaR OR: 公司内控薄弱
Allied Irish Bank
外汇交易员Rusna投资亏损，利用内控漏洞编造虚假期权造成已经对冲的假象
OR: 公司管理漏洞，交易员权限过大
UBS
由于和LTCM有large stake，所以LCTM亏损UBS也亏损
CR：交易对手风险
Societe
交易员掩盖损失
OR: 内控体系存在缺陷 LCTM 根据模型进行收敛套利，结果卢布贬值造成损失，市场恐慌导致LTCM破产 MR: 市场波动 OR: 太依赖模型 LR: 公司流动性不足
Metallgesellschaft
进行石油对冲而损失
MR:Basis Risk CR:合约存在交易对手风险 OR：纰漏机制不完善
Bankers Trust
被4个客户起诉，宣称Bankers Trust卖的衍生品有误导，最终庭外和解
legal risk reputation risk
JPMorgan，citigroup
由于卷入了Enron安然公司的欺诈罪，支付了损失
legal risk
07 2007信用危机
07.1 分析2007信用危机的因素，并测试这些因素的相关性
最主要的原因是对新工作着放松了贷款标准。 另一个原因是缺少政府监管，导致了大量放贷 还有评级机构缺少对复杂结构的评级经验
看过《大空头》的都明白咋回事
2006下半年很多贷款人不能还款，出借人强制取消质押品赎回权，导致房子需求减少，供给增加，对房价产生压力。 mortgage没有追索权，借款人除了mortgage没有金融负债，所以借款人把房子以生于贷款的价格卖个了出借人
07.2 描述ABS和ABS CODs的机制，解释他们在信用危机中的作用
ABS
Asset based security，根据金融资产或现金流来构建的security
- senior tranche，回报最低，风险最低，AAA
- mezzanine tranche，BBB
- equity tranche，回报最高，风险最高，non-rate，retained by creator
现金流采用water fall结构
ABS CDO
Collateralized Debt Obligation，担保债务凭证，create from mezzanine tranche of ABS backed by subprime mortgage
Senior tranche的ABS CDO比Senior tranche的ABS风险大
违约发生时，先损失的是equity tranche
07.3 解释刺激和监管套利在危机结果的角色
Incentives
每个参与者都有不同的动机。
Employee Compensation Arrangement会鼓励短期风险行为，导致Agency Cost
比如给房屋中介的提成高了，这些鬼就会乱搞
Regulatory Arbitrage
银行愿意把自己的贷款做成security卖出由于两者要求的capital requirement不同
07.4 危机中学到的教训
- 风险管理者应该注意荒谬的事件
- 在压力下相关性增加
- 不用用正常市场来估计recovery rate
- 交易者的奖励应该更慎重
- ABS和bond的风险不同应该被考虑
- 分析者应该遵守职业道德
- 金融市场里面透明性很重要
- 投资再证券化是极度危险的
08 风险管理失败
08.1 解释为啥一个大损失不是一个风险管理失败的证据
风险管理涉及评估，沟通，监控和管理任务
loss are the result of risk taking，which is required for value creation.
没有风险就不要想有利润，损失只是风险发生后的结果而已
08.2 分析和识别风险管理失败的实例
如果公司不遵循下面5点，就是风险管理失败： 1. 正确的度量风险 2. 认知风险 3. 和顶层管理者沟通风险 4. 监控和管理风险 5. 使用合适的risk metrics
08.3 解释风险管理失败是如何产生的
mis-measurement发生在：
- 不理解一个头寸收益的分布
- 头寸之间分布的关系
- 分布和关联关系是如何随时间改变的
- 当管理者用主观概率判断极端事件时
3种方式会把已知和未知风险纳入考量
- 忽略已知风险
- 把风险并入风险模型失败
- 没有发现所有风险
除非管理者有正确的信息来做决定，否则风险管理是无意义的
08.4 评估risk metrics的角色，分析缺点
risk metrics，比如VaR，通常在范围中太窄
VaR在捕捉一个公司的行为在一个掠夺性predatory市场的影响时会失败