3.4 大宗商品和汇率
41 Commodity Forwards and Futures
41.1 解释commodity概念
- storage cost：持有commodity需要成本，所以forward price需要有physical storage cost和financial storage cost
- carry market：存储commodity的市场
- lease rate：持有commodity可以把货借出去获取租金
- convenience yield：持有commodity超出无风险利率率的收益率
41.2 解释给commodity forward定价的公式
把forward用r折现到0时刻的价值（相当于bond PV） = 把T时刻期望的商品spot price用折现到0时刻 : T时刻commodity spot price的discount rate
41.3 描述一个commodity的套利交易，并计算套利收益
cash and carry arbitrage
- 在0时刻：现金流=S-S=0
- 用市场利率借钱S，期限是T，收入S
- 以价格S购买commodity，支出S
- 以价格F卖出一个future
- 在T时刻：现金流=F-, 如果套利必须确保在0时刻 F>
- 交付commodity，收入F
- 偿还贷款和利率，支出
41.4 定义lease rate并解释它如何决定commodity forward和future的无套利价值
lease rate是持有commodity把资产租出去的租金收入, 相当于股票divined 如果lease rate 小于 risk free rate，F>S, commodity是contango market 如果相反是backwardation market
41.5 定义carry market，阐明storage cost和convenience yield对无套利forward和future的影响
: annual storage cost，持有commodity要付出的存储成本 c: convenience yield 持有commodity获得的收益，所以要减去
41.6 计算有storage cost的commodity forward price
要支付的成本，所以算价值要加上
41.7 比较lease rate和convenience yield
lease rate = storage cost - convenience yield
41.8 识别影响gold，corn，electricity，natural gas，and oil他们forward price的因素
- Gold：持有synthetic gold比持有physical gold收益高
- Corn：产能季节性，需求恒定
- Electricity：不能存储，需求波动大
- Natural Gas：产能恒定，需求季节性
- Oil：比gas容易运输，供需随着价格而调整
41.9 计算commodity spread
Commodity spread是由于一个Commodity是由另外一个commodity生产的而导致的spread。
7-4-3 crack spread = (4 gasoline futures) + (3 heating oil futures) - (7 crude oil)
41.10 解释对冲commodity时如何产生basis risk
由于timing，grade，storage cost，transportation cost而没法perfect hedge产生的basis risk
41.11 评估strip hedge和strack hedge的区别，以及差异如何影响风险管理的
Strip Hedge：每个月都购买匹配期限和数量的futures来对冲每个月的生产 Strack Hedge：为了减少交易成本，买一个futures来对冲全年的生产量，好处是
availability and liquidity of near term contract narrower bid-ask spread for near term contract
41.12 提供一个cross hedge的例子：用crude oil和weather derivatives来对冲jet fuel
US没有jet fuel futures，所以使用crude oil来cross hedge 一些农业公司使用weather derivatives来cross hedge
41.13 解释如何创建一个synthetic commodity position，用来解释forward price和expected future spot price的关系
Synthetic commodity forward position =
long一个在T时刻交割的commodity forward，价格是F 在0时刻long zero-coupon bond，bond在T时刻支付F
42 Foreign Exchange Risk
42.1 计算一个金融机构的foreign exchange exposure
Net currency exposure = (currency资产和负债轧差)+(currency买入和卖出轧差)
42.2 解释金融机构如何选择net position exposure来减少foreign exchange risk
net long position：持有正的外币头寸，担心外币跌，就要卖出外币头寸减少风险
42.3 计算金融机构的潜在收益或损失
FX rate的波动越大，net exposure的潜在影响就越多
42.4 识别和描述不同类型的FX交易活动
- 允许客户参与国际商业交易
- 允许客户进行外汇投资
- 消除因为获得外汇敞口的对冲
- 对FX rate进行投机
42.5 识别FX交易收益或损失的来源
- 第一来源是speculation和open position taking
- 第二来源是market making activities或agency fee
资产负债不匹配会导致FX risk exposure
42.6 从一个外币投资中计算潜在收益和损失
Return = income - cost 根据FX rate来计算income和cost的价值
42.7 用forward解释balance sheet hedge
- On Balance Sheet Hedge：金融机构已经匹配好了资产负债表的maturity和foreign currency，没有net exposure
- Off Balance Sheet Hedge：通过购买forward（表外资产），来继续保持一个balance sheet的exposure
42.8 描述无套利假设如何推倒出了interest rate parity theorem，并计算forward exchange rate
1块USD用本币利率得到T时刻的， 然后用S换算成外币的价值
再用外币利率折现到0时刻的PV=
就是forward的价格
42.9 解释为何分散多个货币的投资资产负载头寸可以降低风险
因为本币和外币在利率，股票收益上并不是perfect correlation， 所以分散可以降低currency risk
42.10 描述nominal IR 和 real IR的关系
real IR：反映了本国和外国货币市场的真实供需价值 nominal IR：是真实利率和对各国期望的通胀率的compounded sum
(1 + nominal IR) = (1 + real IR)(1 + E(inflation rate))
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