如果巴菲特设立对冲基金，会是怎样？

时 间 就 这 样 悄 无 声 息 的 溜 了

2018年，就只剩下8天了

作者：Vikas Bardia | Medium

编译：1+1=6

每年2月/3月，巴菲特都会给伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的股东们写一封年度信，详细阐述他对过去、现在和未来的见解和看法。

在每封信的开头都是伯克希尔的历史表现，以账面价值变化百分比和股价变化百分比来衡量，和该年度标普500指数作为基准的回报率。自1965年接管伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）以来，这位世界上最成功的投资者已经为股东和自己赚了数十亿美元，过去53年的年复合增长率高达20%。

Let that sink in — 53 years!

1965年至2017年间，伯克希尔哈撒韦的账面价值年均增长19.1%。同期，标准普尔500指数的回报率为9.9%，其中包括股息。伯克希尔哈撒韦公司的¥10000投资，扣除所有成本在今天增长到令人难以置信的¥10.89亿。

然而，如果不投资巴菲特运营的伯克希尔哈撒韦公司，而是投资其设立的对冲基金。收取与其他公司类似的2/20费用（即2%的管理费+ 20%的收益），¥10000的投资只会变成¥89万，余剩下的¥10亿将被巴菲特纳入囊中！

随着时间的推移，由于看似正常的管理费，大部分钱都流向了基金经理。

这里有几点假设需要注意：

1、管理费在每年年初扣除； 2、每年年底，巴菲特基金支付20%的绩效费（按收益计算），其表现优于标准普尔500指数。这一扣除反映在第二年年初； 3、所得费用将再投资于本基金，并获得与本基金相同的回报。这种情况在实际操作中很少发生，因为钱是花出去的，奖金是发出去的等等。然而，它仍然显示了投资者损失的价值； 4、在现实中，人们更关心股价的变化，而不是账面价值。在这种情况下，如果采用2/20的收费结构，赚取的费用与产生的价值之间的差额甚至会更大。

详细计算在这里（可能存在四舍五入的问题）：

在涉足伯克希尔哈撒韦公司之前，巴菲特经营着多家投资合伙企业（最后一家在1969年被清算，然后才完全控制并成为伯克希尔哈撒韦公司的董事长）。今天很难相信这一点，但是巴菲特有一个0/25的费用结构。也就是说，他不收取任何管理费，并且有权获得高于6%的最低回报率25%的收益。阿尔弗雷德•琼斯（Alfred Jones）采用了类似的0/20费率结构。琼斯于1949年创建了第一支对冲基金，被称为“对冲基金业之父”。

从那时到现在，我不确定2/20收费结构是如何或为什么成为对冲基金、另类投资基金如PE & VCs（风险投资）、投资组合管理服务，甚至大多数共同基金的标准（2%的bit，在大多数国家是禁止收取业绩费的）。事实上，如今的收费结构已经变得如此复杂，以至于投资者常常不知道自己到底在支付什么，以及为什么要支付。

近年来，发达市场的机构投资者和顾问已开始强调收费，利用他们的规模和权力来压低成本。这些国家的散户投资者也从这一趋势中获益，许多ETF和共同基金目前的收费不到0.10%。有趣的是，低成本基金的最大支持者之一就是巴菲特本人，这是他一直提出的一条投资建议。事实上，在他2013年的年度信中，他提到，这主要是希望受托人在他去世后管理妻子的钱进行投资：

“My money, I should add, is where my mouth is: What I advise here is essentially identical to certain instructions I’ve laid out in my will…My advice to the trustee could not be more simple: Put 10% of the cash in short-term government bonds & 90% in a very low-cost S&P 500 index fund. I believe the trust’s long-term results from this policy will be superior to those attained by most investors — whether pension funds, institutions or individuals — who employ high-fee managers.”

这就是巴菲特对这种低成本策略的信心。2007年，巴菲特甚至公开押注100万美元与一家对冲基金经理赌博：对冲基金在未来10年的表现不会超过标准普尔指数基金。不出所料，他在今年年初赢得了这场赌局。