PMI

PMI含义

PMI是一个重要的宏观指标，全称 Purchasing Managers’Index，翻译成中文是采购经理人指数。

中国PMI指数按发布机构分为两种，一个是官方PMI，由国家统计局发布，另一个是财新PMI，由市场调查机构IHSMArkit编制，财新媒体冠名。二者在编制方法，样本选取上都有一定差别，官方PMI具有一定的强制性，数据更加完整准确，因此本文以官方PMI为例进行分析。

WIND中给出的官方PMI定义为：PMI是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。每月月底根据国家统计局新闻加工，包括制造业PMI、非制造业PMI和综合产出PMI指数三大类。

PMI是一个月频的指标，每月最后一天发布，反映上月26号到当月25号企业的生产经营状况。

PMI计算

以官方制造业PMI为例，制造业PMI包括生产、新订单、原材料库存、从业人员、出厂价格等13个分类指数，从采购、生产、销售、库存、就业多个环节描述企业生产经营状况。

通过问卷调查的方式收集数据，问卷设计涵盖生产、采购、流通等多个环节，2018版的问卷调查表如下。

每个PMI分类指数都通过“扩散指数”的方法计算：正向回答的企业个数百分比加上回答不变百分比的一半，即

制造业PMI分类指数 = “增加”选项百分比*50%+“持平选项”*50%

最终PMI指数用各分类指数的加权和得到：

制造业PMI = 新订单PMI指数*30% +生产PMI指数*25% + 从业人员PMI指数*20% +（1-供应商配送时间PMI指数）*15% + 主要原材料库存*10%

官方制造业PMI指数月度发布，受季节性因素影响较大，官方季调后对外发布，但从实际数据来看，季调也无法完全消除季节性因素的影响。

非制造业PMI分类指数用类似的方法计算，非织造业没有用综合PMI，通常用商务活动指数代指非制造业PMI。

综合PMI产出指数 = 制造业占GDP比重*制造业PMI+非制造业占GDP比重*非制造业PMI

PMI几点说明

1. PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映经济扩张；低于50%，则反映经济收缩，50%称为枯荣线。一般情况下，经济运行平稳，PMI在50上下波动，当出现了与50的背离时，表明出现了扩张或收缩。

2.PMI调查问卷多少相对于前一个月的变化情况，所以PMI是环比意义上的指标。

3. 对于PMI值的分析除了与枯荣线相对比，也可以与前一期值对比，PMI是一个正向指标，高于前一期的值，反映经济加速扩张或收缩放缓，低于前一期的值，反映经济增速放缓或加速收缩。

部分制造业PMI分类指数

制造业PMI分类指数共有13个分类，取其中部分进行说明。

生产指数

生产指数反映了制造业企业的生产情况，值越高反映企业生产状况越好，具有一定的季节性，由于春节的缘故，低点一般在一季度，高点在二季度，二季度是生产旺季。

新订单指数

新订单指数反映内需，新订单指数和PMI生产指数的差值，可以近似看做是产出缺口。

原材料库存

2000年后，原材料指数（蓝色）长期处于枯荣线以下，表明制造业企业中并没有原材料的持续积累。此外，原材料用于后续生产，所以原材料指数领先于生成指数。

从业人员

从业人员指数反映制造业从业人员的情况，但对整个市场就业情况代表能力较弱，与制造业在经济结构调整中的变化关系很大。

供应商配送时间

供应商配送时间是个返乡指标，配送时间上升时，经济活动放缓。

出厂价格指数

出厂价格指数与PPI环比变动同向，基本同步。

19年2月份PMI数据一览

从数据可以看出，生产方面，PMI生产指数十年来首次跌破枯荣线，反映出经济下行的压力。

需求方面，新订单指数上升1bp,新出口订单下滑1.7bp,春节后内需回暖，外需下降。

采购方面，量跌价升，主要原材料购进上升5.6bp，采购量回落0.8bp，进口量回落2.3bp。

库存方面，在手新订单基本不变，下跌0.1bp，原材料库存回落1.8bp，产成品库存回落0.7bp，企业整体处于去库存的状态，库存由原材料端往产成品端倾斜。

整体可以看出，目前经济下行的态势很明显，企业的供给需求都在缩小，企业盈利没有变好，牛市还远。

这周五A股止步八连阳，虽然都说是券商报告看空的原因，但其实报告只算是一个导火索。前期各种利好消息刺激，大家对于未来预期很乐观，大资金涌入，散户们跟着来了，股价抬上去了，但基本面不好，企业盈利不好，股价上升没办法持续。情绪这个东西，来得快，去的也快，有一点风吹草动，都散了，不过也不是大跌，只是一个正常的回调，你加仓了吗？