不吹不黑，以数据还原中国联通“净利润暴涨”的真相

企业经营从大的层面只有两个方面：开源和节流。净利润的增长是发生在哪个环节，这反映出一个企业的经营状况——增长的利润是赚出来的，还是省出来的？“赚出来”是开拓了新市场，还是压榨了老市场？“省出来”是提升了效率，还是节省了开支？

来源 | 悲了伤的白犀牛

图片来源 | 中国视觉

近日，中国联通发布了2020年财报，其发布的公告中主要的经营指标如下——

2020年，公司实现服务收入人民币2,758亿元，同比上升4.3%，高于行业平均的3.6%，发展速度继续领先行业。盈利能力稳步提升，提质增效成果显著。税前利润达到人民币160亿元，本公司权益持有者应占盈利达到人民币125亿元，同比增长10.3%。EBITDA1达到人民币941亿元。

看上去形势一片大好，无论是营业收入还是盈利水平都远超竞争对手，尤其是净利润同比增长10.3%，这一点非常抢眼。

众所周知，近几年全球通信运营商行业的景况都大不如前，在传统业务需求见顶的情况下，管道价值已经被压榨得没有太多空间，尤其是在国内叠加“提速降费”的行政命令，运营商的日子更苦，比如，行业领头象中国移动过去两年境况就很不乐观，甚至在某些季度出现营收和利润双下降的惨况。

所以，中国联通营收增长4.6%，净利润暴涨10.3%，这绝对是“爆炸性”新闻，是整个行业的一剂“鸡血”！

但事实真相可能并不如数字上看起来那么风光！

我们先来看看资本市场的反应——财报发布后的第一个交易日，中国联通港股跌了4.34%，虽然有大盘下跌拖累的影响，但中国联通跌幅是大于恒生指数的。而国内A股方面，在股民们期待连续涨停的氛围下，以高开2个点开盘，收盘回落至1.36%。

为什么如此重磅的利好，资本市场似乎并不怎么买账呢？因为“净利润暴涨”这件事情的真相可能未必如此，至少是有水分的。

净利润从何而来，这是一个很关键的问题。企业经营从大的层面只有两个方面：开源和节流。净利润的增长是发生在哪个环节，这反映出一个企业的经营状况——增长的利润是赚出来的，还是省出来的？“赚出来”是开拓了新市场，还是压榨了老市场？“省出来”是提升了效率，还是节省了开支？

我们来对中国联通的情况做一个分解——

我们来看下图，这是中国联通的重点财务信息结构表，可以看到，中国联通2020年的营业收入同比增长了4.6%，但营业成本增长更快，增长了4.8%，这导致其经营利润下降了1.4%！

但神奇的是，营业利润下降了1.4%，中国联通2020年净利润却增长了10.3%，到底发生了什么？

我们来捋一下，公式是这样的：净利润=营业利润+营业外收入-营业外支出-所得税费用。

根据公式，在营业利润下降的情况下，净利润要实现增长，这意味着“营业外收入”实现了大幅的增长，具体就是图中的“利息收入”“铁塔公司分成”“招联金融分成”“净其他收入”四项。

简单一句话来说，中国联通主营业务利润其实并没有很大起色，甚至还略有下降，而净利润的增长其实跟其主营业务没有太大的关系，而是得益于一些投资及其他收入。

这就跟那个笑话一样，小王每天起早贪黑做包子卖包子，到年底终于买了一套房，因为他继承了一笔遗产。

当然，我写这篇文章并不是为了diss中国联通，因为我看到了中国联通的一些非常好的变化——比如营销成本大幅下降，在产业互联网上的投入力度加大，这些都说明中国联通正在试图调整赛道，这是好的尝试。此外，中国联通的员工薪酬福利开支大幅增长，员工激励措施越来越多元，这也许正是奠定中国联通后面腾飞的基石。

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