佳都科技要讲一个“AI+交通”的故事，资本市场愿意买单么？

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在提供人工智能服务的企业当中，佳都科技算是上市较早的，其1999年就在上海证券交易所A股主板上市（股票代码：600728）。佳都科技创立于1992年，员工超过2000人，涉及的技术领域主要包括计算机视觉、数字孪生、知识图谱、大数据，应用于轨道交通、城市治理、城市交通三个领域。

佳都科技股价走势图（月K）

佳都科技近几年的股价走势趋弱，并没受到资本市场的追捧。目前市值131.34亿元（截止2022年3月29日星期二日上午10:00），市盈率（TTM）为41.73。

定增募资33.14亿，发力轨道交通、数字孪生、车路协同

近期，佳都科技公布了一项定增融资计划，拟向不超过35名特定投资者非公开发行不超过527,468,729股，预计募资不超33.14亿元。

如果定增成功，佳都科技定增后的股本总值预计为168.35亿元。此次定增33.14亿元，占佳都科技当前市值的24.51%。因此，此次定增之后，佳都科技将释放很大比例的股权。

佳都科技本次定增资金主要投向五个项目，分别是：“数字孪生核心技术及开放平台研发项目”、“新一代轨道交通数字化系统研发及产业化项目”、“面向车路协同的新一代交通数字化系统研发及产业化项目”、“全国销售与服务体系升级建设项目”及“补充流动资金”。

佳都科技定增资金的投向

可以发现，定增只解决了这几个项目的一部分资金需求。以数字孪生核心技术及开放平台研发项目为例，该项目预计总投入9.06亿元，但募集资金的投入只有6.50亿元，还有2.56亿元需要佳都科技自己解决；新一代轨道交通数字化系统研发及产业化项目预计总投入将达到15.04亿元，但定增资金只能解决9.96亿元，还有5.08亿元的资金缺口需要佳都科技通过其他方式解决。

佳都科技定增资金的投向分布

佳都科技定增资金的投向分布

接下来，我们来看看定增资金在这几个项目中的投入占比情况。在这五个项目中，定增资金投入最多的是新一代轨道交通数字化系统研发及产业化项目，占比30.05%；其次是补充流动资金，占比29.87%；数字孪生核心技术及开放平台研发项目、面向车路协同的新一代交通数字化系统研发及产业化项目、全国销售与服务体系升级建设项目这三个项目的投入占比分别是19.61%、6.28%、14.21%。从佳都科技定增募集资金的投向来看，交通领域是其接下来的发力重点。

佳都科技定增资金投向占比

近几年利润波动大，研发费用占比偏低

2016年-2020年，佳都科技的营收分别为28.48亿、43.12亿、46.80亿、50.12亿、42.86亿。除了2017年营收增长了51.39%外，其他几年的营收增速都在10%以下，2020年营收还降低了14.47%。好在2021年佳都科技的表现不错，其2021年前三季度营收39.50亿，同比增长了36.29%。

佳都科技营收与利润情况

另一方面，佳都科技的利润波动较大，2016年-2021年3季度的利润同比增速为-36.64% 、96.88%、23.36%、159.58%、-86.51%、267.72%。

佳都科技营收与利润情况

佳都科技的销售毛利率一直比较稳定，近几年都处于13%-17%之间。但是，其销售净利率波动较大，2019年销售净利率达到13.59%，甚至超过当年的销售毛利率；2020年销售净利率却大幅下滑至1.86%。

佳都科技销售毛利率与净利率

佳都科技销售毛利率与净利率

通过对比佳都科技近几年的营业收入和营业总成本，可以发现其2020年销售净利率大幅下降，主要原因是其营收下降，而营业成本并没有同比例下降，挤压了利润空间。

佳都科技营业收入与营业总成本对比

进一步分析佳都科技的成本结构，发现其营业成本占总成本的绝大部分，剩下的销售费用、管理费用、研发费用相对较低，都为1亿多元。

佳都科技各项成本情况

佳都科技各项成本情况

佳都科技各项成本情况

再来看看各项成本的增速情况。在各项成本中，佳都科技的管理费用在2020、2021年的增速较快，大幅超过其他成本的增速；销售费用比较稳定，波动较小。

佳都科技各项成本增速对比

佳都科技各项成本增速对比

值得提出的是，佳都科技的研发费用占总营收的比例一直不高，近几年都低于5%。但是，近几年的研发费用增速都要快于营收增速。因而，研发投入的占比在逐年提高。

佳都科技研发投入

佳都科技研发投入

聚焦轨道交通、城市治理、城市交通三大领域

接下来我们分析一下佳都科技的产品和业务情况，佳都科技主要有三大产品体系，分别是智慧轨道交通、智慧城市治理、智慧城市交通。

01

智慧轨道交通产品体系

智慧轨道交通产品覆盖地铁、城际铁路、有轨电车、BRT等轨道交通领域，该体系涵盖的产品具体包括：

智慧车站，面向乘客提供全方位体验、面向维保提供智能运维数据支撑、面向站务提供全景管控、面向管理提供决策支持；华佳Mos智慧地铁大脑，服务城市轨道交通行业的智慧地铁工业互联网系统。

佳都科技智慧地铁大脑

AFC自动售检票系统，实现轨道交通售票、检票、计费、收费、统计、清分、管理等过程的自动化；PSD站台门系统，设置于地铁、轻轨等轨道交通车站站台边缘，将轨道列车运行区与站台候车区隔离，并设有与列车门相对应的可多级控制开/关的滑动门；ISCS综合监控系统，在运营和应急状态下，实现对各子系统设备进行数据采集、监控、报警、联动、决策指挥的智能系统；CBN通信系统，通信系统在正常情况下保证列车安全运营，在异常情况下转变为供防灾救援和事故处理的指挥通信系统。

02

智慧城市治理产品体系

佳都科技以计算机视觉和视频大数据技术为基础，研发形成视频云大数据平台、多维信息接入平台、“蜂巢”人口精细化管理平台、“明镜”涉案线索管理系统、“觅影”视频目标快速追踪系统、“明毅”AR三维实景融合技术平台、危化品动态风险监测预警平台等行业数字平台，以及人脸识别闸机、人脸识别模块、AR载具、全景重建系统、智慧路灯等智慧物联终端。

佳都科技视频云+大数据应用平台

佳都科技AR三维实景融合技术平台

03

智慧城市交通产品体系 佳都科技目前正在研发和试点“IDPS城市交通大脑”数字平台及配套终端产品，具体包括：静态交通数据智能管理，将道路线型、路口结构、标志标线以及信号灯配时等交通元素纳入交通大脑进行电子化信息化管理；路网与路口承载力分析，通过大脑路网计算平台的分析，计算出中心城区路网顺畅状态下的交通承载力；车辆轨迹重构与出行特征研判，通过对卡口、视频数据的智能分析，重现车辆出行轨迹，为缉查布控系统应用提供支撑；交通违法行为精准打击，对“多起交通违法未处理、逾期未年审、已注销、达到报废标准、已公告作废”等五类车辆违法上路情况进行实时监测；货运车辆禁区通行管理，对市区路口及卡口抓拍系统与六合一系统、运输申报审核信息等进行数据碰撞，实现违法上路渣土车、未审批上路渣土车等的自动比对、自动报警；智能优化信号灯配时方案，通过复用卡口电警视频数据，探索出基于视频检测的信号灯控制路口智能控制方式。

从营收来看，佳都科技的营收结构跟上述的产品结构并不能完全对应。其中，营收占比最大的ICT产品与服务解决方案，主要是综合性项目收入，而每个项目包含多个产品。此外，行业智能化产品及运营服务收入，对应的是佳都科技的企业数字化升级和数据智能应用两个新产品体系。其中，企业数字化升级产品主要包括自动化桌面运维和数据中心智能化运维两项；数据智能应用产品主要包括人脸识别终端、移动支付、智能医疗、智慧政务服务等。

在这几类业务中，佳都科技2020年行业智能化业务的营收同比增长了50.13%，并且该业务的毛利率要大幅高于其他几项业务，对营收和利润增长贡献大。其智慧城市、轨道交通业务2020年同比大幅下降，是导致其2020年总体营收下降的主要原因。ICT 产品与服务解决方案营收占比最大，但该业务的毛利率很低，2020年毛利率只有6.87%。

佳都科技营收结构（2020年）

佳都科技营收结构（2020年）

从佳都科技定增资金的投入分布来看，轨道交通依然是其业务重点。虽然2020年轨道交通的营收和利润情况不佳，但2021年情况得到了比较大的改善，主要原因是佳都科技近3年新签和在手智能化订单进入规模实施阶段，轨道交通、智慧城市等智能化项目按计划交付带动业务收入快速增长。同时，“轨道交通智慧车站”、“IDPS城市交通大脑”等高毛利率的自研行业智能产品销售较快增长，也带动了公司整体毛利率水平提升。

地铁自动驾驶，将可能成为轨道交通智能化的 “引爆点”

从交通行业的发展趋势来看，接下来几年将是轨道交通智能化的黄金发展时间。而且，跟以往的数字化解决方案不同，轨道交通将逐步进入以自动驾驶为核心的智能化阶段。

谈到自动驾驶，人们一般会想到乘用车，但是火车、地铁等轨道交通的自动驾驶，也在快速的推进。与汽车的自动驾驶相比，轨道交通自动驾驶的实现难度更低，原因包括：

行驶路线固定。对于目前还不够“智能”的机器系统，是更喜欢确定性的。固定的路线，意味着更少的计算变量。例如，城市道路四通八达，要从天安门到圆明园有很多条路线。然而，从北京到天津的火车却只有一条路线。

路况相对简单。自动驾驶汽车面临的是一个极端复杂的行驶环境，需要随时准备应对各种突发情况。例如，一辆在城市道路上行驶的自动驾驶车辆，需要遵守交通规则，“红灯停、绿灯行、黄灯亮了等一等”。此外，旁边可能会突然蹿出来一辆自行车、电动车，或者旁边的汽车突然要提速超车。安全的驾驶，需要自动驾驶系统对每一个状况都做出正确的应对，不犯一次错误，这难度可想而知。相对而言，火车、地铁等轨道交通面临的“路况”就简单得多。通常，既不用担心被别人超车，也不用太担心突然旁边出现一个人，更不用等红绿灯。

车辆之间可实现实时通信。通过统一的控制台，不同班次的火车之间还可以实现实时通信，这样就很容易掌握统一轨道上其他火车的驾驶情况，比如前面的车离自己有多远，速度是多少。这样，自动驾驶系统就可以基于前后火车的行驶信息来调整状态。

目前，国内外都在积极探索轨道交通的自动驾驶方案。2021年10月，德国铁路公司和西门子投资了6000万欧元，在汉堡市推出了世界上首列自动驾驶火车，该列车从2021年12月开始运营并运送乘客，并将加入德国北部城市的 S-Bahn 快速城市轨道交通网络。该列自动驾驶列车由数字技术控制，实现完全自动化。例如，调车、掉头等将在完全无人的情况下完成，不再需要驾驶员来操作。西门子 CEO Roland Busch 估计，相对于原来的列车，自动列车可以多运送30%的乘客，节省30%以上的能源。同时，自动驾驶火车将大大改善准点率，把准点率提升到以秒为单位。

在国内，轨道交通目前主要应用于城市地铁，已经在上海和深圳两个城市进行试点。

2021年1月，上海开通了首条自动驾驶地铁线路——上海地铁15号线。该地铁线北起宝山区顾村公园站，途经普陀区、长宁区、徐汇区，南至闵行区紫竹高新区站，全长42.3千米。上海地铁15号线是采用无人驾驶6节编组A型列车，该线路也是目前国内具备最高等级（UTO）全自动驾驶的轨道交通线路，信号系统基于无线通信，满足全自动驾驶最高等级。该条线路共设30站，有10个换乘站，是国内一次性开通公里数最长的全自动驾驶轨道交通线路。

上海地铁15号线自动驾驶列车

2021年11月，深圳地铁20号线正式进入无人驾驶的试运行阶段，采用A型车8节编组全自动无人驾驶列车，行车组织完全按照时刻表和开通运营标准实施。该条线路全部为地下线，共设5座车站，起于机场北站，止于会展城站，线路全长8.43公里。深圳的这条无人驾驶地铁，除了自动驾驶外，还用了其他人工智能技术。比如，车辆上增加了车厢感知系统，可以自动感知车厢出现的一些异常或紧急状况，比如乘客倒地、乘客打架等。这个感知系统接入车站综合监管系统，可以与车站的管理系统联动。人脸识别买票、进出车站，这些智能应用也逐渐成熟。

深圳地铁20号线路线图

可以预见，如果上海和深圳的这两条自动驾驶地铁运行顺利，将会很快在全国推广开来。中国现在有数百条城市地铁线路，每年还在大量修建新的地铁线路，这将是一个巨大的市场。除了城市地铁，中国的高铁里程全球第一，高铁自动化市场更加广阔。

要想实现以自动驾驶为核心的智能化，首先必须实现整个轨道交通系统的高度数字化。只有高度数字化，才能更好实现列车运行状态的全面感知和精准控制。因此，轨道交通系统的数字化、智能化将同步进行，市场空间异常广阔。佳都科技定增融资几十亿元，正是为了提前进行技术、产品布局，提升自身竞争力，为抢占更多市场份额做准备。

AI+交通这个故事的确比较性感，但前提是自身的技术产品要能满足市场需求。但是，要打造有竞争力的技术产品体系，佳都科技目前的研发投入明显是不够的。每年不到5%的研发投入，根本就不像一个人工智能公司该有的投入。一定程度上，资本市场是否认可佳都科技讲的这个故事，将决定其定增融资的结果。

文：凝视深空 / 数据猿