如何理解“高风险高收益”这句话？

投资者都听过“高风险高收益”这句话，但我们从大量投资者的投后行为中发现，真正理解这句话的人是少数。

如果不能准确理解，那么即使承担了高风险，也很可能获得不了高收益，甚至会导致严重的亏损。

所以，我建议在确认自己理解这句话的含义之前，尽量避免因为追求所谓的高收益而投资高风险标的。

下面就来分享一下我对这句话的理解。

高风险高收益的由来

高风险高收益这句话主要来自于对美国各类资产超长期收益表现的观察。

下图是美国将近200年各类资产的走势，除名义GDP外，其他各条线都剔除了通货膨胀。

（图片来源：https://www.jianshu.com/p/448abfdb9206）

很明显，风险最高的股票长期收益最高，购买力增长了100万倍；风险最低的美元（现金）长期收益最低，购买力缩水到最初的5%。

这就是“高风险高收益”的由来！

从由来可以看出，高风险高收益这句话里说的收益是指长期平均收益，不是指某一年。

在任何一年里都很有可能出现风险最高的资产例如股指大幅下跌而债券却有稳稳正收益的情况。

下面来看中国近20年的情况，结论是类似的，只是时间相对于美国略短，短期噪音干扰略大。

（数据区间：2005.01.01-2023.1.6）

逻辑上为什么会出现这种高风险高收益的情况呢？

其实就是风险补偿的逻辑。

波动或者不确定性越大的资产，不愿意持有的人就越多，这些不理性的抛售就会导致其资产价格/估值发生越大的折价，这个折价就是给愿意持有这样资产的人的风险补偿。

反之亦然，一种资产的波动或者不确定性越小，愿意持有它的人就越多，这导致它的估值折价就越少，所以它给的风险补偿就越少，长期的收益率就越低。

举一个极端的假想例子，如果有一天因为科技或者投资者教育的巨大进步，导致股票价格的波动降到和债券差不多，那么大家一定会抢购股票，使股票的估值翻好几倍，直到对应的长期收益摊薄到与债券差不多。

所以，从某种意义上说，当你确定一只股票背后的上市公司是优质资产时，其价格波动可能是你的朋友，它帮你挡掉了大量的竞买者，使你可以以便宜的价格买到优质的资产。

承担了高风险，不一定获得高收益

“高风险高收益”这句话不能被理解为“承担高风险就能获得高收益”，承担高风险只是获得高收益的必要条件，但远不是充分条件。

换言之，如果以不适当的方式承担了高风险，那么很可能获得不了高收益。“高风险高收益”这句话更准确地说应该是“要想获得高收益就需要承担高风险，但承担了高风险不一定能获得高收益”。

事实上，投资高风险标的遭受巨大亏损有两种主要情形：

• 第一种是选错了标的，它只是高风险，但并不是高收益，这种主要因为看错了标的；
• 第二种是标的选的没错，是长期高收益的，但他自己在高风险资产出现了正常的阶段性回撤时失去了信心，止损平仓。

为什么会持续犯这两种错误？

就是因为你在高风险资产较大回撤的时候，很难区分这两种情形，到底是好标的的正常回撤，还是标的选错了。

例如下图，我们把中国资产的业绩表现走势图略微调整一下，截取2008年初至今的时间段，这时你还能看出来高风险高收益这个结论吗？如果你恰好切身经历了这15年，你还能坚信逻辑上正确的高风险高收益这句话吗？

更现实的是，你在真实投资中，投的标的不是这些大类资产指数，而是具体的基金，理论如某家公募或私募公司的股票基金，这又多了一层可以质疑的问题——管理人或基金经理水平如何？是不是骗子？那么当你遇到例如上图中连续15年下来承担了高风险却录得最低收益的结果时，还能否相信基金经理的水平、人品？会不会用脚投票？

小思考：这有点像你已经用物理天平精确称出了一枚硬币的偏心度，据此推算出这枚硬币扔出正面的概率为55%，于是你每次都下注正面，但却扔出了15次反面。问你下一次该继续下注正面，还是下注反面？或许应该检查你的天平和推算过程，如果没问题，还是应该下注正面~~

区分是好标的的正常回撤还是标的选错将决定结局，因为两种情形对应的操作是完全相反的：如果标的有问题，那应该立即卖出；如果标的没问题只是正常回撤，那甚至可能应该底部加仓。

高风险投资获得高收益的充分条件

高风险投资获得高收益的充分条件：一是长期持有；二是你有能力区分是正常回撤还是选错了标的。

现实中要做到这两点非常非常难，其中第2点更为根本，因为只有当你有能力判断标的选得没问题时，才可能有战略定力长期坚守。

即使是顶级专业投资机构，在面对高风险资产发生较大回撤的时候，也时常会难以判断是这两种情形中哪一种，只能按一定的胜算来做适度的调整。

区分两种情形的法宝就是看长期！

所谓大事不决看长期！

当初投资时应该是基于长期因素选择了这个标的，那么出现了较大回撤的时候，就应该去检查你当初选这只标的时基于的那些长期因素是否发生了根本性的变化？

对普通投资者而言，有的时候去检查这些根本因素的变化，是缺乏专业认知和信息渠道的。但对机构投资者，这些问题其实是可以解决的，主要看能投入多少资源以及时间是否来得及。

思考问题

你能设计一些案例问题来帮助使用者评估自己是否准确理解了“高风险高收益”这句话吗？

下面是一个例子：

当你投资了一只股票基金，投前预期有20%以上的长期年均收益，但投后第一年就一路下跌了30%，销售跟你解释说当前估值更低了，是加仓的好时候，这时你应该：

A、骗子，全部赎回

B、销售说得对，砸锅卖铁加仓

C、回顾一下当初买的原因，是否出于对管理人长期能力的考虑，以及各项支持因素是否发生了本质的变化

D、其他思路，请补充：_______________

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发布：刘恩惠审核：陈歆懿如果喜欢本文欢迎 在看丨留言丨分享至朋友圈 三连
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