秒懂ROE！财务报表里的ROE怎么看？怎么算？一篇搞定

翻开企业财报，密密麻麻的数字里，ROE（净资产收益率） 总是特别显眼。

• 老板会问 “咱们今年 ROE 怎么样”，
• 投资人靠着 ROE 选投资标的，
• 就连财报附注都得专门给它留块地方。

但你真的把 ROE 弄明白了吗？

今天，咱们就好好聊聊 ROE，从最根本的逻辑说起，一步一步教你怎么算、怎么看、怎么用，重点从这5个方面展开：

1. ROE 到底是什么?能反映企业什么问题？
2. ROE 该怎么算?不同类型的ROE口径一样吗？
3. 用杜邦分析法怎么拆解ROE？从净利率、资产周转率、权益乘数逐一拆解
4. ROE真的越高越好吗?
5. 分享一些实操技巧：怎么用 ROE分析企业?

一、ROE 到底是什么？

简单来说，ROE 就是净资产收益率。公式很直接：ROE = 净利润 ÷ 净资产。

说白了，它就是看企业用股东的钱，一年能赚回多少比例的利润。

股东把钱投到企业，不就是想有回报嘛，所以ROE 是衡量企业盈利能力很重要的一个指标。

假设你开了一家店：

年初投了10万块（净资产），年底赚了2万块净利润，那ROE就是2万/10万=20%。

不过，不同企业赚钱的路子不一样，这些不一样都会体现在 ROE 里：

• 有的企业靠净利率高赚钱，就像那些高端消费品企业；
• 有的靠资产周转快，比如大型连锁超市；
• 还有的靠多借钱来赚钱，像银行就是这样。

所以啊，ROE 不只是看赚了多少钱，更能看出企业是怎么赚钱的。

二、ROE 该怎么算？

ROE 的标准公式是ROE = 净利润 ÷ 净资产。

但实际算的时候，很多人容易出错，我一直强调，这几个点得注意：

1. 净利润要“扣非”

很多企业的净利润里有不少 “水分”，像：

• 卖厂房赚的钱
• 政府给的补贴
• 投资其他东西赚的钱

这些都和企业的主营业务没关系，要是算进去，ROE 就会虚高。

正确的做法是：

用“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”（简称 “扣非净利润”） 来算。

比如说：

某公司年报里写着净利润 1 亿，但这里面 8000 万是卖子公司得来的，那扣非净利润就只有 2000 万。

假设这家公司净资产是 1 亿，那真实的 ROE 就是2000 万 ÷1 亿 = 20%，而不是用 1 亿净利润算出来的 100%。

2.净资产要用 “平均净资产”

假设你年初的时候，净资产是 100 万，到年底赚了 20 万，净资产就变成 120 万了。要是直接用期末净资产算，ROE 就是20 万 ÷120 万≈16.7%。

但实际上：

应该用平均净资产来算，平均净资产 =（年初净资产 + 年末净资产）÷2。

也就是：

（100 万 + 120 万）÷2=110 万，这时候 ROE 就是20 万 ÷110 万≈18.2%。

为啥要这么算呢？

因为净利润是一年攒下来的，而净资产在这一年里是慢慢增加的，用平均数算才更公平。

3.不同类型的ROE口径不同

• 摊薄 ROE：是用期末净资产算的，算起来简单，但不够准，大概看看还行。
• 加权 ROE：这个就考虑到不同月份净资产的变化了，所以它更能反映企业的真实情况，看财报的时候得多关注这个。
• 归母 ROE和扣非 ROE：归母 ROE 是把少数股东损益也算进去了，扣非 ROE 就只算上市公司股东的收益，机构投资者一般更看重扣非 ROE。

三、用杜邦分析法拆解ROE

光算出 ROE 的数没啥用，关键是得拆开来看，这就是大家常说的杜邦分析法。把 ROE 拆成三个部分，企业怎么赚钱的就清楚了：

ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数

咱们来一步步拆解一下：

1.净利率

公式是净利润 ÷ 营业收入，它体现的是企业每卖 1 块钱的东西，能赚多少纯利润。

比如说：

一家企业一年营业收入是 1000 万，净利润是 200 万，那净利率就是 200 万 ÷1000 万 = 20%。

像一些高端白酒企业：

产品利润率高，净利率就可能达到 50% 以上，它们就是靠这个高净利率来支撑 ROE 的。

2.资产周转率

计算公式是营业收入 ÷ 总资产，意思是企业的资产一年能周转几次，也就是资产利用效率怎么样。

假设：

一家企业总资产是 500 万，一年营业收入是 1000 万，那资产周转率就是 1000 万 ÷500 万 = 2 次。

像一些大型连锁超市：

虽然净利率不高，可能就 3% 左右，但资产周转率高，一年能周转好几次，ROE 也能达到不错的水平。

3.权益乘数

公式是总资产 ÷ 净资产，它反映的是企业的负债情况，说白了就是企业靠借钱来赚钱的程度。

比如：

一家企业净资产是 100 万，总资产是 500 万，那权益乘数就是 500 万 ÷100 万 = 5。

这意味着：

企业用 100 万的自有资金，撬动了 500 万的资产来运营。

银行就是典型的高权益乘数：

因为它可以吸收存款再放贷，不过权益乘数高，风险也相对大一些。

四、ROE越高越好吗？

说到这，你可能觉得 “那肯定是 ROE 越高越好啊”，其实不是这样的。用过来人的经验告诉你，得看看ROE 的质量怎么样：

1. 高 ROE 但现金流不行

可能出现的情况是：

ROE 常年在 25% 以上，但经营现金流净额连续两年都是负的。

为啥呢？

因为制造业的产品是定制化的大型设备，客户付款周期特别长，应收账款占了收入的 70% 多。这种情况下：

ROE 再高，钱收不回来，也是白搭，随时可能出问题。

2.高 ROE 全靠高杠杆

之前找我咨询的一家建筑企业：

ROE 能到 20%，但权益乘数有 6，资产负债率高达 83%。

这意味着：

它大部分资金都是借来的，一旦行业不景气，项目回款慢，融资成本再一上升，很容易就扛不住了，之前不少建筑企业出问题就是这个原因。

3.高 ROE 没法持续

一家电子企业，靠着一款热门的芯片产品，三年内 ROE 都在 35% 以上，净利率能到 40%。

但是：

这款芯片的技术迭代很快，等新的技术出来，它的市场份额一下就降了，ROE 也跌到了 10% 以下。

所以：

这种 ROE 只是一时的，不能当成长期投资的依据。

五、实操技巧：怎么用 ROE 分析企业？

作为财务人，不管是分析自己公司还是看别的企业，看 ROE 可以按这三步来：

1.先看趋势：连续多年 ROE 稳定在 15% 以上

巴菲特不是说过嘛，“如果只能选一个指标，我会选 ROE”。但这个 ROE 得是长期稳定的。

比如有的消费企业：

近 10 年 ROE 基本都在 20% 以上，波动很小，这样的企业一般都有自己的优势，不容易被轻易打败。

2.再拆成分：看看企业靠啥赚钱

用杜邦分析法拆开后，重点看这几种情况：

• 净利率稳定的企业：像一些老字号食品企业，不管市场怎么变，它的净利率波动不大，这种企业抗风险能力强，适合长期关注。
• 资产周转率在提高的企业：比如一些零售企业，通过优化供应链，让资产周转越来越快，说明它运营得越来越好，有成长空间。
• 权益乘数在下降的企业：像一些制造业企业，慢慢降低负债，虽然可能 ROE 会降一点，但风险小了，更稳健。

3.最后交叉验证：结合毛利率、现金流、负债率一起看

总结

说到底，ROE 就是衡量股东回报的一个指标，能看出企业是怎么赚钱的，也是我们看透企业真实情况的一个工具。

但ROE 本身没有绝对的好坏，不同的企业模式对应不同的 ROE 构成。有的企业靠产品优势，有的靠运营效率，有的靠资金运作，脱离企业的实际业务谈 ROE，根本没啥意义。

下次看财报，别着急记 ROE 的数字，按上述说的方法试试：

• 先用扣非净利润和平均净资产算出真实的 ROE，
• 再用杜邦分析法拆开看看各部分的情况，
• 最后结合现金流和负债率这些再验证一下。

你会发现，ROE 不再只是报表上的一个数，而是能帮你看懂企业经营逻辑的关键。