从 Manus 被收购说起：AI 创业的三条退出路径

最近 Manus 被 Meta 收购的消息在创投圈引发了热议。Manus 的联合创始人张涛是我们多年的老同事，所以我对他们一直格外关注。作为一家产品发布只有一年的 AI Agent 公司，这么快就被国际巨头收购，无疑给中国 AI 应用创业领域打了一剂强心针。虽然后续有一些监管相关的讨论，但本文不涉及政策监管话题，只从创业者的角度来聊聊 AI 应用创业的退出之路。

为什么要提前想退出

创业者在起步阶段就需要考虑一个重要问题：如何分钱。这里的“分钱”不仅仅是给团队分钱，也包括给投资人分钱。而要给投资人分钱，就必须考虑退出路径。

很多创业者可能会觉得，现在考虑退出是不是太早了？产品都还没做出来呢。

但实际上，退出路径会反向决定你的公司架构、融资策略、市场选择，甚至产品方向。以终为始，提前想清楚这个问题，可以避免后续很多被动的调整。

两种根本不同的创业心态

在讨论具体的退出路径之前，首先要明确一个更根本的分支：你想把公司做多大？

第一种：不追求做大，靠利润分红

这种模式下，公司可能不需要太多外部融资，或者只拿少量融资。靠业务本身的利润来给股东分红。

这其实就是一种“做生意”的逻辑。国内过去长期存在很多这样的软件公司，规模不大，可能就几十人、上百人，但有稳定的客户群和利润，创始人和员工都活得很滋润。这类公司不会出现在融资新闻里，但它们构成了中国软件行业的一个重要组成部分。

这条路的问题在于：对于风险投资来说，10% 到 20% 的年化收益率吸引力太小。VC 投一个项目，期望的是几十倍甚至上百倍的回报，用来覆盖投资组合中其他失败项目的损失。如果你选择这条路，可能很难吸引到主流 VC 的投资，或者只能拿到一些不那么“激进”的资金。

当然，这条路也有其好处：创始人对公司的控制权更强，不用被资本裹挟着狂奔，可以按照自己的节奏稳健发展。

第二种：追求做大，以高倍数财务回报为目标

如果你选择这条路，就需要以终为始，认真设计退出路线。因为不同的退出路径，从第一天开始就会影响你的很多决策。

接下来，我们重点讨论这第二种情况。

退出路径一：国内 A 股上市

这条路目前对于 AI 应用创业来说基本不通。

主要障碍在于：目前 A 股对科技公司的偏好非常明确，基本只有“硬卡替”——集成电路、高端装备、新材料、生物医药、新能源、可回收火箭等行业——才能顺利上市。纯软件公司，尤其是 AI 应用这类公司，在当前的逻辑下很难走通。

当然，不排除未来政策会有变化。但如果你现在开始创业，把退出希望完全寄托在 A 股政策变化上，风险太大。

退出路径二：港股上市

港股是一个相对折中的选择。

优点：

- 从公司架构上可以保持国内公司身份

- 可以同时拿人民币基金和中国的美元基金

- 可以同时运营国内市场和除北美以外的全球市场

缺点：

- 港股的市场化交易量、估值水平都与美股有较大差距

- 北美市场可能占据了全球市场的一半，这条路意味着你要放弃最大的单一市场

关于 AI 模型的选择：

选择港股这条路，基本上意味着不能使用美国的闭源 AI 模型（如 OpenAI、Anthropic 等）作为核心依赖。

不过这个问题不一定是阻塞性的。目前国产开源 AI 模型与美国闭源模型的差距大约在半年左右，这带来的更多是时机上的延误，而非根本性的能力缺失。如果你的产品逻辑和知识壁垒足够强，半年的时间差是可以接受的。

退出路径三：美股上市或被美股上市公司收购

这是 Manus 选择的路径，也是目前对于 AI 创业来说估值天花板最高的路径。

如果选择这条路，可能从第一天就需要做一些特殊设计：

- 公司注册地选择新加坡、开曼等海外实体

- 创始团队可能需要有海外身份或长期驻扎海外的安排

- 业务运营重心放在除中国以外的全球市场

优点：

- 可以拿美国的美元基金

- 可以使用任何 AI 模型，包括最先进的闭源模型

- 可以运营除中国以外的全球市场，包括最大的北美市场

- 估值天花板最高，流动性最好

缺点：

- 放弃中国市场（这可能是一个很大的遗憾，毕竟中国市场体量也很大）

- 合规上可能存在其他风险

- 需要真正具备海外市场的运营能力，这对很多中国创业者来说是一个挑战

时间窗口的不确定性

需要特别说明的是，目前谁也不知道 Agent 这波创业浪潮能火几年。

更让人焦虑的是：你现在做的 Agent，会不会很快就被基座模型的能力进步轻松覆盖？今天你费尽心思搭建的工作流、积累的 Prompt 工程经验，也许明年大模型原生就支持了。

这种不确定性带来的一个直接后果是：很多投资人都有紧迫心理。他们对于太长时间的回报会持怀疑态度。如果你告诉投资人需要十年才能退出，他们可能会犹豫。

这也是为什么 Manus 这种“快速被收购”的退出方式会引发这么大关注。某种意义上，它提供了一种新的可能性：即使不等到 IPO，也可以通过被巨头收购实现退出。

一个重要的避坑提醒

最后，有一个重要的提醒想分享给各位创业者：一定不要签订有个人连带责任的回购条款。

我周围有不少朋友因此而陷入困局。创业本身就是高风险的事情，创业者投入的时间、精力、机会成本已经是巨大的个人投入了。那点少得可怜的个人资产，没必要再搭进去。

如果投资人坚持要求个人回购条款，要么是这个投资人不够专业，要么是他对你的项目信心不足。无论哪种情况，这笔投资可能都不值得拿。

写在最后

Manus 被收购这件事，给中国 AI 创业者打开了一扇窗：原来还可以这样退出。

但每个创业者的情况不同，没有哪条路是绝对正确的。

重要的是，在起步阶段就想清楚自己要什么，然后以终为始地做决策。

以上是我个人的一些思考，一家之言，仅供参考。欢迎大家与我交流讨论。