上市半年暴涨 20 倍！智谱市值破万亿，国产 AI 跑出第一个万亿巨头

今天的港股 AI 板块，迎来了历史性一刻。

6 月 22 日盘中，港股智谱（02513.HK）股价一度冲高至 2980 港元，总市值最高站上 1.27 万亿港元，成为国内首家市值突破万亿港元的纯 AI 企业。截至发稿，股价虽有回落，总市值仍稳定在 1.07 万亿港元，日内涨幅超 14%，年内累计涨幅已突破 2000%。

很难想象，这家公司今年 1 月才登陆港交所，发行价仅 116.2 港元。上市未满半年，股价最大涨幅逼近 21 倍，在恒生科技指数整体走弱的行情下逆势单边走强，硬生生改写了港股科技板块的估值体系。

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一场开源引爆的市值狂飙

这轮暴涨的直接催化剂，是 6 月 17 日智谱正式全量开源的新一代旗舰模型 GLM-5.2。

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作为 GLM 系列的最新旗舰，该模型采用 MoE 稀疏混合专家架构，总参数量达 744B，单次激活参数约 40B，在保证顶尖性能的同时大幅降低了推理成本。最核心的突破在于长程任务能力：支持 100 万 tokens 无损超长上下文窗口，可单次承接 88 万 token 的全链路开发任务，自主完成从需求拆解、编码、联调到测试上线的完整软件工程闭环。

在权威评测中，它的表现足够硬核：在 Artificial Analysis 综合榜单拿下 51 分，稳居全球开源模型第一梯队；在 Code Arena 代码评测中斩获 1595 分，位列全球总榜第二、商用可用模型第一，全面超越 GPT-5.5、Gemini 3.5 等主流海外模型，仅落后于暂不可商用的 Claude Fable 5。

而真正点燃市场情绪的，是其采用 MIT 协议完全开源、免费可商用。这意味着任何企业与开发者都可以免费部署、二次开发，直接拉低了全行业的 AI 开发门槛，也让智谱快速收割开发者生态与政企客户，打开了规模化落地的想象空间。

万亿市值，不止靠一个模型

股价狂飙的背后，是商业化落地的实打实支撑，而非纯概念炒作。

根据上市后首份财报，2025 年智谱总营收 7.24 亿元，同比增长 132%；核心的 MaaS（模型即服务）业务年度经常性收入（ARR）达到 17 亿元，过去 12 个月暴涨 60 倍。收入结构健康，高毛利的本地化私有化部署业务占比超 73%，综合毛利率达 41%，远高于行业普遍的烧钱代工模式。

大单落地节奏也在加快：6 月 16 日中标深圳 9390 万元科创分析服务项目，此前拿下中国联通广东 AI 眼镜工程等多个政企订单；平台已沉淀 400 万企业与开发者用户，覆盖 218 个国家，国内 Top10 互联网企业中有 9 家常态化调用其服务。

机构普遍预期，2026 年智谱营收有望冲击 46 亿元，2028 年突破 300 亿元。万亿市值的本质，是市场对其未来 3-5 年规模化变现能力的提前定价。

真正的拐点：国产 AI 从追赶到并肩

智谱的万亿市值，不止是一家公司的胜利，更是国产大模型路线的一次关键验证。

过去两年，行业总在争论 “国产模型什么时候能追上海外”。而 GLM-5.2 用成绩证明，在代码、长程任务等核心赛道，国产模型已经跻身全球第一梯队，甚至在开源商用领域实现了反超。更重要的是，“技术突破→生态扩张→商业变现” 的正向循环已经跑通，大模型不再是只能靠融资续命的概念，而是能真正产生营收、服务产业的生产力工具。

当然，我们也不必过度神化。以当前营收规模看，万亿市值的估值确实包含了大量市场预期，短期股价波动风险不容忽视。但不可否认的是，这是中国 AI 行业第一次跑出一家兼具全球技术竞争力、清晰商业化路径的标杆企业。

从 6 年前的清华实验室团队，到今天的万亿市值公司，智谱的狂飙，也是国产大模型从追赶到并肩的缩影。万亿不是终点，而是国产 AI 进入下半场的起点 —— 接下来的竞争，才刚刚开始。