天孚通信(300394) 需求稳定提升 Q2业绩高速增长

天孚通信发布2023年半年度业绩快报，公司2023年上半年实现营业总收入6.64亿元(同比+15.01%)，归母净利润2.34亿元(同比+35.19%)，扣非后归母净利润2.25亿元(同比+45.96%)。

公司上半年实现营业收入6.64亿元，其中2023年第二季度实现营收3.77亿元，环比第一季度增长31.43%;归母净利润2.34亿元，其中2023年第二季度归母净利润1.42亿元，环比第一季度增长53.82%。公司实现收入和利润的双增长，一方面受益于全球数据中心建设带动对光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量;另一方面公司外销销售以美元为主，报告期内汇率波动对公司利润产生一定的正向影响。此外，报告期内公司到期定期存款带来财务利息收入的增长，上半年研发费用享受加计扣除政策，对报告期内所得税费用产生影响。

公司持续为光通信板块客户提供高质量产品和服务，“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”逐步上量增加营收，预计2023年和2024年会进一步增加资金投入。同时，公司充分利用激光雷达和光通信用光器件的技术复用性，成功开拓激光雷达市场并实现量产交付，启动业务第二增长曲线，保持技术领先并巩固与头部客户的合作。

公司所处的光通信、激光雷达等市场全球产业链高度融合，紧密合作。目前已形成了以苏州为总部和研发中心;日本和深圳为研发分支;美国、新加坡、深圳、武汉为销售分支;江西、深圳和苏州为量产基地的全球网状布局，同时新建泰国工厂预计2023年可投入运营，逐步打造有全球竞争力的光器件生产基地，为客户提供长期质量稳定、性价比高的规模交付。

公司在光器件领域技术和工艺积累较为丰富，我们认为随公司募投项目产能落地、激光雷达业务加速导入，业绩向上弹性较大。我们预计公司2023年-2025年归母净利润5.20亿元、7.20亿元和9.43亿元，EPS为1.32元、1.82元和2.39元。参考可比公司估值，天孚通信业务位于光模块偏上游，产品高速光引擎是高速光收发模块的核心组件，盈利能力相较可比公司优势显著，因此给予公司2023年PE80x，对应目标价105.60元，维持“优于大市”评级。