普源精电(688337) 13GHz示波器发布 高端化进程再加速

普源精电发布了新一代旗舰级示波器DS80000系列。DS80000系列的核心参数为：13GHz带宽、40GSa/s采样率、4Gpts的存储深度，且在4通道全开的情况下依然可以实现上述指标。得益于性能的大幅提升，DS80000系列的应用范围进一步扩大，包括了对于高速器件及系统性能验证，如高级抖动和眼图分析功能等;信号一致性分析，包括了PCIe、USB3.0、HDMI等高速协议;支持DDR2、DDR3全部速率的调试和分析。

高端化进程再加速

本次发布会中，公司发布了新一代旗舰级示波器DS80000系列。从性能参数来看，DS80000系列可以达到13GHz带宽、40GSa/s采样率、4Gpts的存储深度，且在4通道全开的情况下依然可以实现上述指标，时隔3年再次刷新了国产示波器的性能上限。从核心技术来看，DS80000包含有15756个零部件，采用了模块化硬件技术平台StationmaxII。其中，模拟前端模块搭载了从设计到加工均为自研的ASIC芯片，采样模块的速率从此前的20GSa/s提升到了40GSa/s，并通过模块化设计降低了信号串扰。从应用范围来看，得益于性能的大幅提升，DS80000系列的应用范围进一步扩大，包括了对于高速器件及系统性能验证，如高级抖动和眼图分析功能等;信号一致性分析，包括了PCIe、USB3.0、HDMI等高速协议;支持DDR2、DDR3全部速率的调试和分析。

根据公司此前在投资者互动平台上的信息，13GHz示波器全市场约30亿元，国内市场约10亿元，体量可观。我们认为电子测量仪器公司的业绩增长很大程度上取决于新产品，尤其是高端新品的推出节奏随着DS80000的顺利发布，有望为公司后续增长注入新动能;另一方面测量仪器技术和产品壁垒高，公司高端示波器新品的发布进一步夯实公司在该领域的优势，有望继续提升公司品牌影响力，从而促进公司其他产品的销售，产生品牌溢价并带来利润水平的增长。

国产化拉动盈利能力提升

我们认为国产化和高端化仍是公司后续成长的核心逻辑。根据中报，2023H1公司国内高端产品同比增长61.3%，其中国内高端数字示波器销售收入同比增长65.9%。从而带动公司国内高端产品销售收入占比达到17.97%。同时，产品结构高端化也给公司带来了更高的利润水平，公司2023Q2公司毛利率为56.99%，同比提升6.53ptcs，环比提升2.76pcts，其中示波器毛利率为60.98%。得益于毛利率的提升以及股权支付下降带来的费用率改善，公司2023H1实现归母净利润0.46亿元，同比增长61.3%，扣非归母净利润0.23亿元，同比增长204.5%。

投资建议

公司是国内电子测量龙头，历经20余年发展，已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡脖子”技术之一，电子测量仪器具备可观的国产化空间，且近年来出现政策加速、供给能力提升、资本市场赋能三大边际变化。我们看好公司在行业红利加速释放的背景下，凭借丰富的在研产品管线，在未来较长的一段时间内保持中高速发展。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为8.32亿元/11.27亿元/14.74亿元，归母净利润分别为1.77亿元/2.46亿元/3.43亿元，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为58.8元，相当于2023年60倍PE。