特斯拉Q3利润大跌，“成本杀手”被反噬了？

业内头号“成本杀手”，一手发动今年价格战的特斯拉，竟然也压力山大了。

当地时间10月18日，特斯拉公布了第三季度财报，生产、交付和营收保持同比增长，但低于市场预期，利润更是大幅缩水。由于业绩很不理想，特斯拉当日股价大跌近5%，市值蒸发386亿美元（约合人民币2800亿元）。

其中主要财务数据如下：

特斯拉Q3营收234亿美元，同比增长9%，环比下降6%，为年内最低增速。

毛利润为41.78亿美元，同比下滑22%；毛利率为17.9%，低于Q2的18.2%和去年同期的25.1%。

营业利润同比下滑52%至17.64亿美元；营业利润率为7.6%，低于Q2的9.6%和去年同期的17.2%。

按美国通用会计准则，归属于普通股东的净利润为18.53亿美元，同比降幅高达44%；自由现金流为8.48亿美元，同比大跌74%。

在外界眼中，特斯拉一向是汽车市场中高举镰刀的大鳄，年初由其挑起的价格战，推倒了行业内卷的第一块多米诺骨牌。在5月的特斯拉股东大会上，马斯克强调，特斯拉是世界上最大的电动汽车制造商，同时，特斯拉也是世界上所有汽车制造商中利润率最高的一家。

“制造电动汽车是很难实现盈利的，有大量的竞争对手是在承担着巨大亏损的，我们不是，我们造车是有利可图的，几乎没有人能够像我们一样。”他说。

为什么过去几年利润经常翻番增长的特斯拉，会在今年第三季度突然哑火，难道特斯拉也卷不动了？

首先，这一季营收欠佳，与新车交付量下滑直接相关，近几个季度，特斯拉汽车销售收入占其总营收的80%左右。

官方称，特斯拉Q3全球交付量43.51万辆，较第二季度下降6%。下降的主要原因是由于Model 3焕新版等产品的生产需要，对产线升级改造带来了计划内的停产。

但对比去年同期，特斯拉第三季度交付量增长了27%，前三季度累计交付电动车超132.4万辆，已超过2022年131.4万辆的总和；Q3营收汽车业务的营收为196.25亿美元，同比增长只有5%。由此可见，特斯拉改变定价策略，挑起价格战，虽然伤敌一千，自损没有八百至少也有四百。

2023年以来，特斯拉以价换量的力度超出了市场预期，公司毛利率节节下降，一季度19.3%，到年中降至18.2%，被比亚迪反超，三季度更是低至17.9%。如果仅看汽车业务，今年Q3毛利率只有16.3%。

相比之下，特斯拉的其他业务涨势喜人：Q3能源生产及储存业务营收为15.59亿美元，同比增长40%；服务及其他营收为21.66亿美元，同比增长32%。

利润下滑的第二大原因是特斯拉的投入也在增加，其中包括生产设施和产线改造，新工厂和新电池厂的支出，对即将上市的电动皮卡Cybertruck的运营费用，以及人工智能和其他项目支出。

特斯拉在解释三季度财报时表示，目前新工厂利用率不足，生产成本也高于老工厂；Cybertruck将于11月在得州超级工厂交付，订单量已超过100万辆，虽然被认为能大幅提升特斯拉营利能力，但马斯克此前放话，“我只想降低大家对Cybertruck的期望。这是一个很好的产品，但从财政上来说，它需要一年到18个月的时间才能成为一个重要的正现金流贡献者。”

此外，特斯拉第三季度研发费用同比增长58.39%，达到11.61亿美元。财报电话会上，马斯克表示，特斯拉FSD全球测试里程已经达到5亿英里（约8.03亿公里），第三季度人工智能训练计算量也已增长至2倍以上。

总体来看，即便公司Q3业绩不及预期，特斯拉也仍然没有调整战略战术的意思。马斯克多次直言，不惜为了市场份额牺牲利润。

事实上，随着比亚迪等中国车企在新能源领域的快速崛起，特斯拉的压力与日俱增。业内人士指出，如果特斯拉想进一步扩大市场，必须推出更适合中国，更大众化，更实用的车型才有可能，否则将面临中国车企的强力挑战。

而眼下看来，特斯拉还是选择了最简单粗暴的价格杠杆。公司始终信奉“行业引领者必须是成本控制方面的引领者”。

根据最新财报，三季度特斯拉单车成本为3.75万美元，较2022年年报中的3.6万美元有所增加，“但我们已在第三季度实施了必要升级以进一步降低单车成本”。

其中，特斯拉于今年3月发布的，名为“开箱工艺”（unboxed process）的全新汽车装配工艺，备受业界关注。

这一新的生产工艺是“革命性的”，它不遵循汽车行业通用的冲压、焊装、涂装、总装的四大工艺，而是把整车的零部件分成6个模块，每个模块单独生产完成后，再冲压组装车身，整个过程就像组装箱子。

据悉，开箱工艺可以将生产成本降低一半，工厂占地面积减少40%。应用该工艺的生产线要到2024年底才会在特斯拉位于墨西哥蒙特雷的新工厂中得到全面测试。这家工厂的投资达50亿美元，特斯拉计划在这里生产新一代价格低于3万美元的电动汽车。

有专家称，“在看到特斯拉开箱工艺的展示时，我的感觉是，丰田生产体系的手册刚扔到空中，就被机关枪扫射掉了下来。”但也有人质疑，新工艺太过激进，这种纯模块化的生产方式，不太能支持定制化的生产。

然而，特斯拉从来不介意用极端的方式实现“降本增效”，除了开箱工艺，近日还有消息称，特斯拉在一体化压铸技术上又实现了新突破，可对整个复杂车身底部实现一体化压铸。该技术或将让特斯拉Model Y的成本狂降40%。

不难预见，未来特斯拉还会一次次扣动降价扳机，甚至不惜牺牲眼前利益。公司在三季度财报上重申了50%的复合年均增长率，所以在第四季度，特斯拉要挑战近48万辆的交付量，才能达成全年180万辆目标。

为此，特斯拉日前再次降低了Model 3和Model Y在美国市场的价格。10月19日，Model 3焕新版在中国大陆开启正式销售，并将于10月底开启第一批交付。降价+新车有望在Q4为特斯拉拉起业绩曲线。

水滴汽车早在此前的多篇报道中指出，特斯拉的商业逻辑并非传统制造业模式，与其说它是面向用户，不如说是面向资本，资本短期关注市占率，市占率决定定价权；长期则关注成长性，领先的技术和生产模式，未来很可能会化作可观的投资回报。

有国外券商机构表示，“特斯拉现在出现的营收下降问题，会被其在行业中的领导地位和长期增长潜力所抵消。”

今年以来，特斯拉的股价已上涨了一倍多。摩根士丹利的报告提到，特斯拉Dojo超级计算机将为其带来高达5000亿美元（约合人民币3.6万亿元）的市值增幅。

基于此，摩根士丹利将特斯拉的评级从“持有”上调至“超配”，未来12~18个月的目标价从每股250美元上调至400美元，提升60%。按此估算，特斯拉的市值将达到1.39万亿美元。

同时针对特斯拉的销量，包括高盛在内的华尔街投行普遍认为，特斯拉将在2024年进一步降价，拉动交付量增至约230万辆。