證券分析：騰訊各分部均見毛利率改善

凱基亞洲

騰訊控股(0700)公布了第三季業績，季度收入1,546.3億元(人民幣，下同)，年增10%，稍遜於市場預期的1,548億元；經營盈利484.8億元，較去年同期下滑6%，較上季增長20%，優於市場預估的434億；經調整純利449.2億元，按年增39%，勝預期的399.8億元。

分部收入方面，增值服務第三季收入同比增長4%至757億元。本土市場遊戲收入增長5%至327億元，得益於近期發布的《命運方舟》和《無畏契約》，以及《王者榮耀》和《DnF》等長青遊戲的收入增加。國際市場遊戲收入增長14%至133億元，排除匯率變動的影響後，增幅為7%。除《PUBGMobile》收入回升外，《勝利女神：妮姬》、《VALORANT》和《TripleMatch3D》也為收入增長作出了貢獻。

網絡廣告收入需求強勁

網絡廣告業務收入為257億元，同比增長20%，得益於對視頻號、移動廣告聯盟及微信搜索的廣告的強勁需求，反映疫後本地服務及快速消費品行業對廣告的需求增加。公司解釋廣告業務收入增長有賴於AI大模型技術顯著提高了廣告系統的推薦效率，並為廣告主提供了創意生成能力。

金融科技及企業服務業務的收入同比增長16%至520億元。金融科技服務收入維持雙位數同比增長，得益於商業支付活動增加和理財服務收入增長。企業服務收入環比錄升幅，得益於集團在前期進行的雲服務業務結構優化，以及視頻號帶貨技術服務費增加。各分部毛利率均見改善，增值服務、網絡廣告、金融科技及企業服務的毛利率分別為55.5%、52.3%、40.9%。集團毛利率擴張是由於其在結構上向高毛利率收入來源(包括小遊戲平台服務費，以及視頻號廣告和帶貨技術服務費等新服務)轉變。

整體而言，受惠視頻號和小遊戲等新興業務貢獻了高利潤率收入，集團實現了顯著的利潤率提升。同時集團在人工智能方面的布局亦為未來增長點。