好未来:学生人次大幅增长,在线业务高速成长

学生人次大幅增长,在线业务高速成长

ØQ4业绩超出市场预期:公司净收入达到5.04亿美元,同比增长59.4%,超出彭博一致预期。Non-GAAP净利润为8210万美元,同比增长83.9%。Non-GAAP净利润率为16.3%。

Ø教学容量增速略回升,全财年扩容增速稳健:Q4公司培优班净增加量有所回升。从全年来看,公司的扩容量增长了30%,保持稳健水平。公司计划将继续保持30%-50%的教学容量扩张速度,这将为公司业绩增长提供支持。

Ø学生人次大幅增长,抵消ASP下滑负面影响:受培优在线课程低ASP和在线业务比重上升影响, Q4 ASP同比下滑18.6%。但是从报名人次看,培优课程增长72.4%;在线业务增长158.6%;整体增长96%,有力抵消了ASP下滑的影响。持续的高学生人次增速,也反映出公司较高的留存率水平。

Ø在线业务成为未来战略重点,续费率已接近线下业务:在线业务收入同比增长 159%,占收入比重达到历史最高。其中,直播课的续费率已接近线下课程。发展在线业务、赢得K12在线市场更多的份额,成为公司战略重点。公司的品牌形象、教研体系和长期的技术积累与沉淀将成为公司有力的竞争工具。在线业务也将成为打破地理界限和成本界限、向更低线城市不断下沉的重要工具。

Ø继续加码技术投入,围绕K12持续相关投资:2018财年,公司研发费用超过了10亿元,已投入了互联网、人工智能和脑科学等领域。公司和旗下AI Lab仍在不断吸纳技术和研发人才。对外方面,公司围绕K12教育,累积投资超过100家公司,涵盖从早教到青少年的整个成长过程和课内外空间,并与以K12高考教育为主的核心业务形成有效互补和协同。

Ø目标价53.80美元,维持买入评级:我们预期公司未来三年收入CAGR 45.2%,Non-GAAP净利润CAGR48.2%。根据DCF法,获得目标价53.80美元,较当前价格有44.5%的增长空间,给予买入评级。

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