稳定币—区块链经济生态中的璀璨王冠

在最近与CryptoOracle公司合作的一次电话会议里，我们采访了四位稳定币领域的思想领袖：

Ido Sadeh Man（伊多•萨德•曼)

Sam Trautwein (山姆•特劳特维恩)

Nevin Freeman（内文•弗里曼）

Kain Warwick（凯恩 · 沃里克）

当然，他们来自4家不同的区块链公司，每家公司也都发行了加密货币：

Saga、Carbon、Reserve、Havven。

本文总结了他们对于稳定币的最新思考。

1. 最简单的稳定币结构

关于稳定币如何维持其币价稳定，有各种各样的建议，有趣的是，Nevin Freeman（内文•弗里曼）分享了一个用简单的框架就可以来评估稳定币维持稳定的能力：

这种机制主要考验的是储备资产对于买墙（a buy wall）的控制能力。事实上，每一种稳定币都有不同级别（数量）的资金用来做买墙，以保证买方有充足的流动性，即当市场出现大量卖单时，有足够的买盘资金完成交易。

理论上，储备资产（抵押品）的价值应该大于稳定币的价值。但通常的情况是，储备资产（的投资者）并不希望动用太多的资金去维持币价稳定，这么说来，这些抵押品的提供者才是真正维持币价稳定的幕后操盘手？

幸好，作为完全去中心化的稳定币，Reserve的锚定机制都写在代码里了，这绝对算得上“一诺千金”了。

交易深度表中的买墙、卖墙，横坐标表示委托单价格，纵坐标表示委托单待成交数量

2. 储备资产不必是“硬资产”

USDT是以美元作为储备，理论上应该是可以100%赎回的。

IMF（国际货币基金组织）的SDR（特别提款权）是维持成员国之间收支平衡的特殊手段，兼具记账单位与储备资产的功能。

Saga，则是将variable fractional reserve（部分准备金制度）与SDR相结合的一种混合型稳定币。

SDR虽然与黄金、各国货币一样可以作为国际储备，但由于其只是一种记帐单位，不是真正的货币，所以，使用时必须先兑换成其它货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。（本段文字内容来源：维基百科）

IMF的这一做法也给稳定币的创新者带来了启发：抵押品也不必非得是硬资产。

以Basecoin/Basis为例，作为一种去中心化的稳定币，Basis是通过算法调控代币的供应量来维持币价稳定的。

当Basis的价格超过1美元时，此时发生了通缩，区块链将创造并发行新的Basis代币（即增发）；

当Basis的价格低于1美元时，此时发生了通胀，区块链将创造并发行另一种bond tokens（债券币），并公开竞价拍卖，这样流通中的Basis数量就减少了，价格恢复至1美元。由于bond tokens的价格低于Basis，因此，当Basis的供应量增加时，投资者就可以将手中的bond tokens与Basis按照1:1的比例兑换，获取额外的收益。这种机制激励了投机者承担一部分风险购买bond tokens，赌的是Basis价格未来能够恢复1美元。

价格波动不会消失，只能被转移。

可以看出，这种稳定机制的核心是发行另外两种代币，将价格波动转移到了Bond tokens和Share tokens。

3. 预言机，稳定币的核心定价因素

在去中心化的稳定币系统里，让矿工不停地确认币价来维持稳定是不合理的。

因此，有人提出了以下两种机制：

稳定币可以通过奖励用户的诚实行为，让他们提交价格波动信息，这有点类似于挖矿；

稳定币可以通过算法，并利用安全的硬件设备，从设定好的交易所中监控价格波动，然后通过交易再把这些外部信息导入到区块链上（oracle预言机），最终，通过智能合约来判断这些信息的准确性。

4. 不可避免的两种风险

Sam Trautwein在上面的幻灯片中给出了三种稳定币的对比分析，呃，它们处于风险的射程范围之内。

USDT，虽然占据了稳定币行业的半壁江山，但是，这种以美元作为抵押的中心化的稳定币，由于其不透明的机制，导致的信任危机是没有终点的，直到有一天被市场淘汰。你可能会困惑，USDT会退出稳定币的舞台吗？会的，USDT现在的行业地位很大程度上要归功于“网络效应”，当更多的稳定币项目被投资者认可之后，USDT的好日子就到头了。

去中心化的稳定币就没有风险了吗？

当然不是。

前面介绍了Basis的稳定机制，当币价下跌时，投资者需要竞价购买债券币bond tokens，前提是，对未来币价上涨要有信心。

5. 稳定币的最优解：通识技艺

Ido Sadeh Man认为，最优的货币政策（当然包括加密货币）除了要维持币价稳定之外，还要有一种能够跨越各个学科的方法，毕竟“货币”本身是一个就融合了经济、人文、历史、计算等多个领域的复杂产品。

Saga团队正是意识到了这一点，团队成员包括，经济学家、诺贝尔经济学奖得主Myron Schols迈伦 · 舒尔斯、计算机科学与工程博士Emin Gun Sirer教授，当然还有哲学家、社会学家、数学家。

Ido Sadeh Man还强调，Saga的这种做法完全得益于对货币政策历史的深刻理解，以及各国央行、宏观经济学家的工作，以便更好地理解哪些方法是有效的、哪些是已经尝试过的、哪些是已经失败的。

我们之前写过一系列文章探讨稳定币，尤其是对于Basis的稳定机制有更详尽的分析，供你参考：

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郑重申明：本文完全出于信息传播目的，不构成任何投资建议/意见。