广联达：云计算转化顺利，施工业务增长放缓有待行业复苏

事件：

公司7月27日发布2018年半年度业绩快报，报告期内实现营业总收入10.72亿元，同比增长17.86%；营业利润约1.598亿元，同比下降7.63%；归母净利润约1.47亿元，同比增长3.47%。报告期末预收款项余额达3.11亿元，较期初增长74.76%，同时公司财务状况良好，资产负债率为35.88%。

公司造价云转型和SaaS新模式进展顺利。公司造价业务板块稳步发展，收入同比增长约19%。公司加强云转型力度，持续推进造价云业务，造价云业务范围及区域范围不断扩大，2018年转型地区将达11个，用户转换率、续费率进一步提升，造价业务板块持续增长，收入同比增长约19%。同时由于云转型，造价云覆盖区域的商业模式逐渐由产品销售转向SaaS模式，相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认，这导致当期营业收入有所下降，并且可能是公司营业利润下降的主要原因，体现为公司报告期末预收款项余额较期初大幅增长74.76%达3.11亿元。预收款的增幅证明了云计算业务的快速推进。

宏观环境致施工业务增长相对缓慢，预计BIM业务依然快速增长。施工业务板块聚力战略整合，收入同比增长约15%。公司加强施工业务板块的战略整合，重点产品夯实应用价值并形成系列解决方案。但今年新开工项目集中度较高，公司施工业务主要依靠覆盖率而形成试点，因此增速放缓。公司在BIM上的大量前期投入和积累具备长期价值，将随新开工率复苏而加速增长。行业对BIM的长期需求逻辑不变。我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.45元和0. 54元，维持“买入”评级。

风险提示：

施工业务依赖于建筑行业的新开工率，存在一定不确定性；转云业务不及预期的风险。

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