浙江省126个城投平台详尽数据挖掘(一)

摘 要

结构性去杠杆政策持续推进的同时,下半年专项债等方面的对冲也将逐渐发力,预计城投的两极分化现象愈演愈烈。优质的城投平台,仍然是不错的投资选择。走遍中国系列将开启各地区城投平台的深度梳理,努力帮助投资者挖掘有价值的投资标的。

首篇我们对浙江城投进行了详尽梳理。从经济、财政和经调整债务率综合来看,舟山、湖州、丽水和衢州资质较弱,嘉兴、绍兴、金华、温州和台州处于中游水平,杭州和宁波资质较好。

我们主要从城投平台重要性、资金来源和资金去向角度进行分析,并对126个城投平台进行打分排序。根据打分结果,排名前20的城投平台资质相对较好,如宁波交通投资控股有限公司、浙江瓯海城市建设投资有限公司、杭州市地铁集团有限责任公司等。排名最后20的城投平台资质相对较弱,如舟山海洋综合开发投资有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、湖州织里城市建设投资运营集团有限公司等。

风险提示:模型设计不合理

一、浙江省各地级市分析

1. 浙江省整体情况

浙江省位于我国东南沿海,与上海、江苏同为长三角核心省份,整体经济财政实力较强,处于全国领先水平。2017年实现地区生产总值(GDP)51768亿元,全国排名第四,按可比价格计算增长7.8%。一般公共预算收入5803.4亿元,全国排名第五,同口径增长10.3%。

浙江省政府整体债务负担不高,2017年已经全面完成存量债务的置换工作。截至2017年底,全省债务余额为9239.1亿元,同比增长10.1%,债务率(政府债务余额/综合财力)为89.8%,负债率(政府债务余额/GDP)为17.9%。

截至2017年9月15日,浙江省下辖11个地级市、37个市辖区、19个县级市及33个县。其中全国百强区有16个,百强县有14个,详见图表1和图表2。

2. 浙江省各地级市情况

从经济情况看,2017年,11个地级市GDP总量排名先后顺序分别为杭州、宁波、温州、绍兴、台州、嘉兴、金华、湖州、衢州、舟山和丽水。其中,杭州、宁波、温州和绍兴GDP总量超过5000亿元,而衢州、舟山和丽水在1500亿元以下;增长率方面,舟山和湖州较高,分别为8.8%和8.5%,丽水和金华较低,分别为6.8%和6.5%;人均GDP方面,杭州、宁波、舟山和绍兴人均GDP超过10万元/人,而丽水和温州不足6万元/人。

从财政情况看,2017年,一般公共预算收入排名先后顺序分别为杭州、宁波、温州、嘉兴、绍兴、台州、金华、湖州、舟山、丽水和衢州。其中,杭州和宁波一般公共预算收入超过1000亿元,而舟山、丽水和衢州在150亿元以下。增长率方面,杭州和湖州一般公共预算收入增长率较高超过15%,而金华和温州增长率较低不到10%。一般公共预算收入质量方面,得益于浙江省整体经济发展水平较高,各地级市的税收占比均处于较好水平,收入质量较高,占比均在75%以上,其中杭州和嘉兴超过90%。财政自给率方面,经济较弱地区的财政自给能力明显较差,衢州和丽水的财政自给率均低于40%,对上级补助收入依赖较重,而经济较发达的杭州和绍兴财政自给率超过90%。

从地方政府债务看,截至2017年底,杭州和宁波地方政府债务余额较高,分别为2024.79亿元和1543.55亿元,而丽水和衢州较低分别为166.10亿元和92.32亿元(注:丽水和衢州为2016年底数据)。

存量城投债方面,绍兴和杭州较高,分别为1006.22亿元和784.60亿元,而丽水和衢州不足50亿元。整体看,经济发达地区债务规模绝对量较高。

债务率方面,本文用经调整债务率((地方政府债务余额+存量城投债)/一般公共预算收入)来衡量。其中,湖州、舟山和绍兴经调整债务率较高超过400%,而衢州较低仅为111%。

从经济、财政和经调整债务率综合来看,舟山、湖州、丽水和衢州资质较弱,嘉兴、绍兴、金华、温州和台州处于中游水平,杭州和宁波资质较好。

二、浙江省城投平台概况

按照Wind口径统计,截至2018年6月30日,浙江省城投平台存量债余额为4793亿元,涉及发行人174个。从发行人最新评级来看,AAA级有13个、AA+级有52个、AA级有102个、AA-级有5个,无评级有2个,以AA级为主,占比59%。从存量债剩余期限来看,小于等于1年余额为668亿元、1-3年余额为1538亿元、3-5年余额为1947亿元、大于等于5年余额为640亿元,以3-5年为主,占比41%。

地区来看,浙江省下面的城投平台有3个,存量债余额为275亿元。11个地级市(区县级城投按所属地级市来算)下面的城投平台存量债余额从大到小依次为绍兴市1006亿元、杭州市785亿元、宁波市621亿元、嘉兴市566亿元、湖州市442亿元、金华市331亿元、温州市316亿元、台州市197亿元、舟山市180亿元、丽水市43亿元和衢州市31亿元。城投平台个数从大到小依次为杭州市29个、绍兴市28个、宁波市26个、温州市21个、嘉兴市20个、湖州市17个、台州市10个、金华市8个、舟山市8个、丽水市2个和衢州市2个。

由于城投名单较长,不在本文列举,如有需要可以问作者获取。

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  • 原文链接https://kuaibao.qq.com/s/20181011F1HTGK00?refer=cp_1026
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