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光器件龙头-光迅科技

光迅科技成立于 2001年,其前身是武汉邮电院下属的固体器件研究所(1974 年成立),2009 年于深交所上市。公司聚焦主业,上市以来经过四次并购夯实了芯片和封装的核心技术实力,形成了覆盖有源和无源芯片、器件、模块、子系统的综合性企业,其中 2012 年与WTD 重组合并,将业务从光学无源器件拓展至光学有源器件、光模块,跻身全球前十大光器件公司;2012 年收购丹麦芯片厂商 IPX,掌 握了 AW G 和 PLC 光无源芯片技术,切入高端无源器件;2016 年大连臧龙收购法国 Almae 公司,获得其高速有源芯片产能;2016 年增资大连藏龙,助力产品从中低端走向高端。目前,光迅科技已经成为我国为数不多掌握光芯片能力的光器件公司,并成长为国内光器件龙头。

一、聚焦产业链整合布局,夯实核心技术实力

光迅科技主要产品有光电子器件、模块和子系统产品,按应用领域可分为传输类产品、接入类产品、数据通信类产品。

通过持续不断的技术积累,公司形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导技术、光学设计与封装技术、高频仿真与设计技术、热分析与机械设计技术、软件控制与子系统开发技术六大核心技术工艺平台,拥有业界最广泛的端到端产品线和整体解决方案,具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力,灵活满足客户的差异化需求。

二、传输仍为公司主要业务,毛利率将逐步回暖

2012 年收购电信器件公司后,公司产品向有源光学器件拓展,综合实力大幅增强,合并后当年营业收入达到 21 亿元,归母净利润达到 1.60 亿元。受益于全球 4G网络建设和数据中心的快速发展,截止 2017 年度营收和利润均已翻倍。2018 前三季度公司营收达到 34.63 亿元,同比增长 7.55%,归母净利润 2.63 亿元,同比增长4.66%。

从公司2018 年前三季度的业绩来看,除数据中心光模块产品毛利率仍在下降,其余产品线盈利能力均有所增强。随着 5G 建设的逐步启动和数通 100G 光模块项目募投实施,各项业务的毛利率将逐步回升。

三、公司定增布局 100G 光模块,分享数据中心盛宴

目前数据中心已经迈入100Gb/s 时代并将逐步向更高速率演进。根据 Ovum 估计,2017 年全球数通 100G 光模块市场规模在 20 亿美元左右,预测到 2022 年全球数通 100G/200G/400G 光模块市场规模将达到 67 亿美元,复合增速为 27%。考虑到400G产品将会在2019年后逐渐放量,同时25G/40G向100G升级,估计100G光模块有望在 2022 维持在 40-50 亿美元的规模。

募投100G数通光模块,提升市场影响力和盈利能力。公司现有DATACOM产品线主要面向设备集成商和资讯商生产销售10Gb/s及以下低速率光模块产品,数据通信用100Gb/s高速率光模块现有年产能约为10万只,远远不能满足市场需求。公司拟募集资金10.2亿元用于投资数据通信用高速光收发模块产能扩充项目及补充流动资金,搭建COB及混合集成两大工艺平台项目,周期为三年,形成80.89万只/年数通100G光模块产能,满负荷年份销售收入约达到11亿元。100G光模块行业毛利率约为25%左右,公司传输模块2018Q3毛利率仅为15.38%,可见能够显著拉升现有业务的盈利能力。

核心逻辑:光迅科技公司具备芯片-器件-模块-子系统的产业链业务布局,全球市占率持续提升并名列前五,客户均为全球主流设备商、运营商和互联网服务商,具备较强的综合竞争优势。公司 25G 光芯片或将在 2019-2020 年能够量产并投入使用,从而有力保障公司的供应链安全,提升产品的盈利能力。公司募投 100G 数通光模块项目逐渐达产,逐步提升公司在数通市场的影响力,并提升市场占比。

投资有风险,入市需谨慎。

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