新易盛业绩大幅增长42.92％，盈利能力显著提升

事件：公司发布2019半年报，营收4.80亿元，同比增长42.92%；归母净利润8066万元，同比增长632.27%；扣非归母净利润7636万元，同比增长509.10%。

营收大幅增长，毛利率提升明显。公司2019H1营收大幅增长，原因之一在于2018H1大客户受美国制裁影响，造成低基数；另外今年4G扩容叠加5G 周期，行业有所回暖。公司凭借良好的成本控制能力及定制化能力，毛利率领先同行，2019H1达到31%，创历史新高，推测原因主要是公司的组件自供能力进一步加强，精细化管理取得成效，公司的销售费用率、管理费用率均有所降低；财务费用同比增加250万元左右，主要是2018年H1汇兑收益影响。

5G带动光模块需求大幅增长，公司产品种类齐全：（1）相比4G时期，5G承载光模块全面升级（前传由6G/10G 升级到25G及以上；回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级），网络架构演变增加中传环节，基站数量大幅增加，承载光模块整体市场相比4G大幅增长。（2）公司5G光模块种类齐全，覆盖了5G承载应用典型传输速率和距离，且均已通过5G承载工作组的全部测试项目；客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商，提升市场空间。

分享数通市场机遇，公司400G产品性能领先：（1）凭借高性价比，企业云化渗透率持续提升，Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。（2）全球云厂商资本开支有望回暖，长期来看国内企业潜力巨大。（3）全球数据流量依然呈现爆发式增长，光模块向400G升级成为趋势。（4）公司于2017年成立海外子公司，加强数通客户开拓；400G产品功耗全球最低，具备快速量产能力，产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。

新易盛主要产品光模块是光纤传输的最核心部件，广泛应用于数据宽带、电信通讯、数据中心等行业。半年报显示，上半年公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件相关研发项目取得多项突破。

公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，成功出样业界最低功耗的400G系列光模块产品助力超大数据中心和云网络升级。

随着5G建设的大规模铺开及数据中心市场的迅猛发展，将会给光模块行业带来全新的市场机遇，公司拥有灵活的柔性生产线，目前已成功开发了不同型号、质量可靠的光模块产品近3000种，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、光波波长等技术指标，应用领域覆盖了数据宽带、电信通讯、数据中心、安防监控和智能电网等行业。同时，新易盛按照精细化管理要求，制定标准化工艺流程，持续改进生产工艺，推广生产自动化设备广泛应用，实施精益生产，从管理、指挥、调度、协调等全面优化质量管理体系，进而提高产品质量和产能、生产效率。

公司表示，将继续围绕主业实施垂直整合，力争抓住5G及数据中心市场良好的发展机会，努力开拓国内外市场，加强与主流通信设备制造商、经销商合作，实现公司产品升级转型，成为光通信模块、组件和子系统的核心供应商。

5G光器件国产替代成为主旋律；北美开启400G数据中心建设，光模块“小黑马”有望实现弯道超车。随着5G的到来，光模块需求将是4G的3倍以上，我们预计前传25G光模块约180亿的市场空间，加上中传、回传的光模块，国内5G光模块总共约345亿市场空间。在贸易摩擦背景下，主设备供应商将供应链“中移”，加大对国产光器件的采购份额，有利于公司在电信市场份额提升。

公司2018年已推出25G BIDI SFP28、50G QSPF28LR/ER、100G QSFP28DR和200G CFP2LR/ER等系列5G产品，应用于5G前传，中传和回传，并且开始国内外通信主设备商的供货。与此同时，北美开启400G数据中心建设，预期今年北美400G光模块的采购需求约为20-30万只，明年加速增长。公司于今年1月份推出全球首款低于10W的400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4光模块，将以最佳的功率效率用于400G超大规模数据中心，有望通过400G产品实现在数据中心的弯道超车。

光模块降价成常态，优秀的成本控制能力就是核心竞争力，毛利率水平行业领先。市场对公司的认知仍以低速率光模块供应为主，对公司核心竞争力存疑，但我们看到，公司拥有3000种产品，2017年以前公司综合毛利始终处于行业中上水平，2019年Q1毛利率达到29.63%，近五年新高，也达到行业领先水平。公司实现光器件全自行封装，有效控制成本。目前降价已成为行业内常态，拥有优秀的成本控制能力就是核心竞争力。