交控科技年中报：CBTC的下一站是VBTC，能否延续曾经高光？

上半年营收5.62亿元，同比增长24.58%。归属母公司净利润0.32亿元，同比增长76.17%。作为第一批登陆科创板的25家企业之一，8月26日，交控科技交出了上半年的成绩单。

曾经高光：轨交大脑的国产化引领者

CBTC，列车自动控制系统，又被称作实现列车自动驾驶的“大脑”，广泛应用在地铁、轻轨等城市轨道交通列车控制领域。过去因为列车之间互不通信，两个站台之间只能有一辆列车，否则可能出现碰撞事故。CBTC在前后两辆列车之间进行动态控制，可以保障列车以最小安全间隔距离运行，从而提高发车频率，进而提升轨交运行效率。

CBTC对列车意义重大，如果CBTC出现问题，很可能出现“追尾”或者“停运”的状况。

2004年，首条无线CBTC线路在美国拉斯维加斯投入使用。2004年我国的轻轨1号线首次使用CBTC系统的线路，但当时使用的是法国泰雷兹集团的产品。事情直到2010年才有了改观，当年北京地铁亦庄线、昌平线顺利开通，中国才真正使用上完全具备知识产权的CBTC系统。隐藏在这一标志性事件背后的，正是交控科技。

此后，在CBTC的基础上，交控科技逐步研发出I-CBTC、FAO等新产品，将产品的应用领域扩展到了重载铁路和既有线路改造市场。

CBTC的下一站：VBTC

郜春海2016年接受公开采访时就说过：“全球化的另一大显著趋势在于，国际顶尖技术的发展会慢慢同质化、伙伴化，每个成员都肩负着推进技术革新的责任。”

目前国内有 12 家城市轨道交通信号系统总承包商，截至 2018 年末，国内已经有7家企业实现了自主 CBTC 技术的工程应用，4家企业实现了 I-CBTC 技术的工程应用。

技术同质化困扰交控科技。刚刚过去的7月，中国中车集团旗下中车株洲也发布自研CBTC信号系统，赛道又拥堵几分。

当前，此领域的竞跑者还有：中国通车（子公司：卡斯柯和通号国铁），众合科技、华铁技术、中国中铁、交大微联等、上海富欣。国际上的竞争对手有西门子、阿尔斯通、泰雷兹集团等，

市场竞争加剧导致了毛利率下降。交控科技2016-2018年信号系统总承包业务的毛利率分别为 29.20%、30.62%和 25.21%， 2018 年度有所下降。

针对此问题，交控科技在给出了自己的方案：投入VBTC。

VBTC是一种基于车车通信的列车控制系统，也是国际上的主要厂商均开始研究的新一代城市轨道交通信号系统。VBTC的优点是大量精简了轨旁设备，降低了系统和数据交互的复杂性，可以进一步缩短运行时间间隔，提高运行效率。

交控科技表示，正与国内外竞争对手在同步开展研发，VBTC研发处于国际领先水平。

新技术虽好，公司仍然面临着技术和政策双风险。

交控科技突出正在研制VTBC技术，但也面临技术和政策的双风险。

首先，交控科技虽然提出VBTC是下一代技术趋势，但VBTC目前技术尚未成熟，VBTC 技术由法国阿尔斯通率先开展相关研究，目前在法国里尔线还停留在试验阶段，距离进入我国尚有一段时间，自研难度也很高。

交控科技目前有三块业务：分别是总包、维修和零星服务。总包又包括新建市场、既有线路改造市场、和重载铁路升级改造市场，这三块业务占据公司95%的营收。

交控科技要考虑的是，在保持既有产品的迭代开发速度的同时，如何对新领域、新技术保持紧密关注度？

值得注意的是，交控科技招股书显示，公司近三年研发占比总体呈下降趋势。

2016-2018交控科技营收及研发占比

从政策角度看，公司也面临行业政策风险。

交控科技信号系统总承包项目的客户群体主要为城市轨道交通建设公司，也包括少量PPP项目。

去年8月，受国家宏观经济政策以及有关“防范地方系统性债务风险”要求，国家发改委暂停了全国城市轨道交通建设规划审批工作。有些二三线城市，客流量和财政“双低”，不符合客观实际地大修大建，实际上是对当地财政和轨交产业的重创。

时隔一年，国务院办公厅印发《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》（国办发[2018]52号，又称“52号文”），起到了给行业松绑的效果。

过去，我国轨交产业都追求大规模，高速度。当前正在经历“从数量到质量”的结构性转变关键时刻，交控科技的产品是否能够满足市场需求，能否有决心加大研发投入，提高研发占比，凭借新技术向“求质”的更高台阶迈进，是接下来交控科技和竞对企业都需要思考的问题。