持续追踪系列：老板电器2019半年报解读

中国目前是一个制造业大国，但还不是制造业强国，很多人把制造业狭义的理解为制作生产，其实制造业至少包含了工业设计，研发，生产制造，仓储运输，运营销售等，每一步都是非常重要的环节。

目前我们就只有生产制造方面做的大而全，其它方面都是短板，就制造业中最常见的消费品而言，在产能过剩的中国，品牌化运营销售才是关键，产品做出来，卖得出去是王道。

半年报主要财务数据：

看到这样的财务数据，一般的投资人基本没有兴趣往下看了，但你对比一下全行业的数据，根据中怡康零售监测报告显示，2019年上半年，厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额分别增长-5.86%、-4.09%、-17.72%。

有对比，才有伤害，方知优劣，一句话点评：姜还是老的辣。

截止到2019年6月底，老板电器主要产品品类零售额的市场份额与市场地位 。

如下表：

看这种消费品公司的财报，主要就看公司两方面动作：品牌建设和渠道建设。我们一个个来看。

渠道建设：零售渠道+电商渠道+工程渠道+创新渠道+海外渠道，其中，半年报中值得一提的就是老板电器在工程渠道，紧密跟地产品牌公司合作，销售额同比增长80%。

品牌建设：全面落地“创造中国新厨房”理念，塑造强科技、高端化、专业化、年轻化的品牌形象，冠名多档电视节目，花钱打广告。

财报显示，销售费用同比增长了2.6%，大于总营收0.8%的增速，淡季做品牌，提升品牌影响力，好在它通过加强内部管理，管理费用下降，毛利率还同比增长了1.24%，毛利率高达54.6%。

说来也比较奇怪，按理说，厨电的技术含量较低，目前竞争者众多，不乏像美的集团这样不差钱的主，咋就唯独没厨电领域没有打起价格战呢，要知道，白电，黑电领域都是经过了价格战洗礼。

我们分析没有价格战，主要可能有两点：第一，厨电领域还是一个增量市场，还没到存量绞杀的阶段，目前竞争格局还比较良性。

第二，老板电器的品牌实力确实比较强，长期占据传统吸油烟机老大的地位，客户形成了品牌认知。

老板电器最核心的竞争力来源于强大的渠道管理能力，简单的说就是：由传统的经销制，变更为代理制，然后给于经销商股权激励，把渠道商和自己捆绑在一起，荣辱与共。

看懂这句话很重要，股权激励这个简单好理解，关键是经销制于代理制的区别。传统的制造业公司都是采用一手交钱，一手交货的经销制。

代理制则是经销商先拿货，卖出去后，才把钱给到老板电器。其本质在于产品所有权转移发生的时间。

代理制意味着作为厂家的老板电器，承担了更大的资金压力，牺牲了短期的现金流，这些都反应在了财报当中。

比如，你会看到对比同行（浙江美大，华帝股份等），老板电器的存货周转天数是最长的，流动资产周转天数也是最长的，流动比率和速动比率也是最大的。

所以，看财务报表，一定要结合企业自身的运营模式来看，区别对待，不然就会一头雾水。

2019年上半年来看，老板电器的经营现金流有一定的压力，Q1经营现金流净额同比去年下降了近70%，Q2下降了41%。

这固然有整体行业不景气的原因，但基于老板电器的运营模式，还是要特别关注经营现金流的变化，毕竟，这个是企业运营的血液。

好了，这里是微信公众号：元沙优投，你是如何看待老板电器的，欢迎将你的看法，告诉小编，让我们一起学会金融理财投资，给生活多一种选择！