安博通：科创板网络安全卫士，财务数据也安全吗？

今天我们主要聚焦于科创板已上市公司——安博通，从财务的角度来揭秘这家公司的基本情况。

科创板网络安全卫士

安博通主营业务为网络安全核心软件产品的研究、开发、销售以及相关技术服务，是网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商。

公司持续积累研发的网络安全系统平台已成为行业内多家大型厂商安全网关与安全管理类产品所广泛选用的软件平台。

公司坚持核心技术自主创新，聚集技术研发，定位于网络安全行业上游软件平台与技术提供商，是网络安全行业“厂商的厂商”。这是源于公司的业务模式，公司并不直接面对终端客户，而是以信息安全类公司为主要客户。

业绩快速增长

安博通2016年至2018年分别实现营业收入1.06亿元、1.51亿元、1.95亿元，过去两年复合增速为35.54%；归母净利润分别为995.6万元、3604.75万元、6154.96万元，过去两年复合增速为148.64%，均保持较高增长。

据2019年半年报显示，上半年实现营业收入7165.76万元，归母净利润为1464.49万元。同比增长率分别为12.11%和453.85%，其中公司归母净利润增速十分抢眼。

经营性现金流量与净利润增速不匹配

但公司的经营活动产生的现金流量净额与公司高增长的净利润却并不匹配。

2016-2018年公司经营活动产生的现金流量净额分别仅为192.89万元、1934.21万元、1803.20万元，与净利润的差额分别为-3120.24万元、-2564.54 万元和-4496.64万元。

经营活动现金流量净额持续低于净利润和营业收入。这说明公司净利润的含金量还不高，公司的利润没有足够的净现金的支持。

毛利率低于同行

2016-2018年公司综合毛利率分别为 64.60%、66.15%、65.88%，总体保持在较高水平。但与同行业可比公司相比，公司的综合毛利率低于同行业平均值。这说明公司产品在行业内竞争力还不够强。

研发投入逐年下滑

截至 2018 年 12 月末，公司拥有研发人员 87 名，技 术支持人员 32 名，研发人员及技术支持人员合计占员工总人数的比例为 64.67%。

2016-2018年公司研发费用为 1,585.22 万元、2,652.84 万元和 2,655.37 万元，占同期营业收入的比例分别为 14.91%、17.60%和 13.59%。公司的研发投入18年比17年下降的了近4个百分点。

再结合公司的业务模式看，公司是上游软件平台与技术提供商，为下游产品与解决方案厂商提供产品或服务，不直接面对最终用户。

这种业务模式使得公司在网络安全领域的技术服务体系不够完整，不具备向最终用户交付完整项目的经验和能力。并且公司的销售体系不够完整，缺乏向最终用户直接销售的能力，因而业务不能覆盖全部产业链，业务范围有一定的局限性，细分市场容量较整个行业相对偏小。

所以公司面临着未来下游客户相关技术领域取得突破或行业上下游竞争格局等发生重大变化的风险。公司要想获得持续经营能力，继续提高研发能力很关键。

应收账款占营业收入之比过高

2016-2018年应收账款余额占营业收入的比例分别为 61.08%、65.57%、71.36%，应收账款净额占营业收入的比例分别为 60.86%、64.28%、68.95%。应收账款余额及净额占营业收入比例均呈上升趋势。

与同行业可比公司相比，公司应收账款净额占营业收入比例远远高于行业平均水平。

未来公司应收账款余额将会随着公司经营规模的扩大而增加，如果应收账款不能如期收回或主要债务人的财务状况发生恶化，公司存在应收账款坏账损失增大的风险，将对公司的正常生产经营造成不利影响。

供应商、客户集中度高

安博通营收增长主要源于几个主要客户，并且高度集中。2016-2018年，公司向前五大客户的销售总额占当期营业收入的比例分别为63.25%、61.59%和65.05%，集中趋势在加强。

2016-2018年公司向前五大供应商采购的金额占原材料采购总额的比例分别为89.45%、89.86%和97.89%。

总的来说，公司对大客户、大供应商的依赖比较强。大客户如果增长能力下降而替换供应商或是某个大供应商出现问题，会对公司会造成较大的影响。

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恒泰证券上海吴淞路营业部

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