付费用户大增45.1％，同程艺龙靠的是腾讯引流？

腾讯和携程作为同程艺龙（00780-HK）的两大股东，这家公司一上市自然而然就在二级市场上获得很高的关注度，尤其是腾讯，不光会在财务上给公司带来利好，更重要的是，腾讯的流量在战略上会给同程艺龙提供巨大的帮助。

根据同程艺龙2019年半年报显示，公司上半年平均月活跃用户高达190.5百万人，二季度公司在腾讯旗下的微信支付、互动广告和微信的分享、搜索月平均总活跃人数为152.6百万人，更重要的是，同程艺龙在腾讯这里获客成本比较低，可见腾讯对同程艺龙的重要性。

具体看，这家公司上半年实现营业收入33.74亿元（人民币，下同），同比增长69.0%；实现归母净利润2.97亿元，同比下滑54.35%，毛利率为68.6%，较去年同期小幅下滑。

如果只是看同程艺龙的净利润数据，确实不怎么样，但是，净利润数据最起码现在来看，对公司还不是最重要的，为什么呢？

付费用户大幅增长是亮点

首先，同程艺龙是做旅游服务的，是国内最大的线上旅游网站之一，它的主营业务包括交通票务和住宿预订，这个行业空间是比较大的，因为随着人们生活水平提高，旅游业也算是刚需产业吧，另外，从这家公司营收数据看呈爆发式增长（2018年增长108.67%），也可以侧面反映出这个行业空间还大。财务方面，公司已经实现了营收平衡，账上现金资产很多，短期和长期借款很少，所以，当下公司更重要的是抢占市场份额，用户多了，对下游的客户定价权才会比较强。

另外，今年公司主营业务的盈利数据也是比去年好的多，原因我们等会再说。

从公司上半年的运营指标来看，平均月活跃用户为190.5百万人，较2018年增长18.8%；平台总的交易额为77.2亿元，较2018年增长33.3%；平均月付费用户数目为25.4百万人，比2018年增长45.1%。

平均月付费用户和交易额增速都高于平均月活跃用户增速，也就是说，不光公司的用户量在增长，单一用户给公司贡献的收入，比去年增加了，不光是用户多了，且有更多的用户愿意付钱了，公司的经营效率提高了，这才是同程艺龙上半年业绩的看点。

净利润数据明显下滑了，我们为什么说他比去年经营的好了？

从上图我们可以看出，上半年同程艺龙的经营利润有4.06亿元，而2018年同期这个数据是亏损的，经营数据确实比去年好的多，而净利润数据下滑，主要是因为2018年公司有一项非经常性利润9.08亿元，导致去年基数太高了，所以，今年上半年公司的净利润数据同比就出现了下滑。

最后，我们就同程艺龙股权结构，谈谈对公司的影响？

增加协同效应、避免恶性竞争

根据同程艺龙招股书披露的股权结构显示，腾讯和携程网分别为公司的前两大股东。

首先来说腾讯，腾讯最核心的就是他的微信和QQ能给公司带来巨大的流量，而互联网企业大部分对流量都非常依赖，所以，腾讯就掌握了这个行业最值钱的资源。同程艺龙也是如此，对流量非常需要，他想要快速发展、快速占领市场份额，就需要引流，而腾讯作为他的前两大股东之一，在流量资源这块给公司提供了巨大的帮助，且还是低成本的，这使公司发展如虎添翼。这里我们需要思考的是，公司业务模式对腾讯非常依赖，这是否有一些潜在的风险？

再来说携程网，携程和同程艺龙都属于一个行业，类似美团和饿了么，而携程网作为同程艺龙的前两大股东之一，这会在一定程度上规避行业内的恶心竞争，使同程艺龙的经营压力会小一点。

整体来看，同程艺龙上半年的经营状况还是不错的，不光活跃用户在快速增加，且用户的平均贡献率在提升，经营利润也开始好转，反映至二级市场上，在半年报披露次日，公司股价盘中最高涨幅超过4%，截至收盘上涨1.64%。

作者|郑鹏超

编辑|李雨謙