网文界“扛把子”，上市不到1年市值跌去近8成，为何腾讯还增持？

作者 |邓汇隆

来源 |财经世界（ID：icaijingworld）

12日，阅文集团公布半年报，上半年调整后净利润为3.9亿元，同比下降19.3%，业绩公布后次日股价大跌近18%，一路下探到24港元以下。

而这已经不是阅文第一次因为业绩问题而大跌了，去年8月13日公司中报后股价也是应声大跌17%。目前公司的市值相比于刚上市时跌去了近80%。

即使和阅文集团去年11月IPO上市时55港元的发行价相比，目前市值也已经腰斩过半了。

扛把子股价大跌深究

阅文集团可以说是中国网文界的扛把子，在2019年中国10大网络文学网站中，其中7家属于阅文集团，而其旗下的起点中文网、创世中文网继续霸占第一、第二位置。

而作为网文界扛把子，自从上市以后股价一直跌跌不休。此次股价大跌从表面看是因为净利润大幅缩水，而深层原因是公司收入端中的在线订阅收入出现了问题。

阅文集团上半年实现总收入29.7亿元人民币，同比增30.14%。虽然收入是继续增长的，但之前占据收入端近80%的在线阅读上半年仅有16.6亿元，较2018年中报的18.51亿下滑10.2%。

那为何在线阅读收入今年出现萎缩呢？这与公司今年的外部环境和战略调整直接相关。

网络文学读者中53％属于18岁以下人群，这就造成了学生群体是网络文学读者的主力军，因此网络文学读者中65．1％的人均收入水平偏低，这些人对于价格的变化十分敏感。

而2019年年初，唐家三少关于网文免费的言论引发了广泛讨论与关注，这个观点不仅在网文圈中引发了震动，时隔10年之后国内网文界再起免费风潮。

网文免费模式，是指平台承接品牌方的广告，再通过免费网文吸引用户流量，以此实现品牌曝光的一种模式。

而借着这股风潮，国内小说阅读平台纷纷推出免费阅读计划吸引流量，如趣头条下的米读小说、百度旗下的七猫小说、WiFi万能钥匙的连尚读，以及番茄小说等等。

各大平台陆续推出的网文免费阅读，自然会对那65%的低收入网文阅读者产生致命的吸引力，各大网文付费平台的付费人群不可避免地出现大幅下滑，而这对于行业龙头——阅文旗下的起点、创世纪、潇湘、红袖等收费网站的冲击无疑是巨大的。

从半年报中可见，阅文月度付费用户同比直接下降100万，付费比率从5%降至4.5%；人均付费也下滑了1.9元。另一方面，网文免费模式产品也进入发展快车道，米读在半年时间内就获取了4000万新增激活用户。

在网文免费模式的冲击下，为了挽回对价格敏感但能接受页面广告的客户的流失，上半年阅文与腾讯合作在手机QQ和QQ浏览器中推出免费阅读频道，并推出了自营的免费App飞读，因此可看到阅文上半年月活跃用户数量仍保持了360万的增长。

而免费网文时隔10年的再度兴起导致在线阅读收入的下降，是不是就意味着整个行业未来前途暗淡？事实并非如此。

网文前景在版权和海外市场

《2018年度中国网络文学发展报告》显示，2018年中国网络文学用户规模达4.3亿，同比增长14.4％，几乎是2012年用户数两倍；网民渗透率也从2012的41.4%提高到52.1%，

用户的增加促进了行业的发展，2018年重点网络文学企业总体收入规模达342亿元，其中主营业务收入总计达159.3亿元，同比增长23.3%。

从重点企业收入情况来看，网文行业保持20%以上的高速增长，高于用户人数增长，行业发展前途依旧。

而从收入结构来看，订阅收入仍是企业最主要的收入来源，占比达85．3％，其次为版权运营收入，2018年重点网络文学企业版权运营收入达17.7亿元，较2017年的8.4亿元翻了一番。

网络文学版权方面增速远高于订阅收入和行业整体，这是源于网络IP的高粘性，调查显示读者对于小说改编的影视剧关注度达到55.6%，八成以上小说读者愿意为此付费。因此网络小说改编成文当下影视行业的潮流，2018年，中国网络文学作品新增改编电影203部、电视剧239部、动漫569部、游戏96款。

而另一方面，国内网文用户增速放缓情况下，在国家不断推动文化“走出去”的政策下，海外读者增速达到28%以上，海外市场已经成为行业的高增长极，网文出海潜在市场规模将超过300亿元，相当于再造一个国内市场。

2018年，中国向海外输出网络文学作品的数量已达11168部，覆盖 “一带一路”沿线40多个国家，还有日、韩、北美、欧洲等地，其中欧美偏爱玄幻仙侠题材，日、韩、东南亚青睐都市言情小说。

2019年上半年，阅文海外英文网站及移动平台WebNovel的400余部中文译文作品和近5万部本地语言原创文学作品用户访问量达到约1800万。

阅文“两手”都要抓

阅文集团除了在海外市场拓展方面紧跟国家政策节奏走在行业前沿外，在版权运营商也走在行业前列，要知道阅文集团2018的版权收入超过行业总量一半。

而上半年收入能获得30%以上的增长全靠版权运营，12.15亿元的收入与去年的3.17亿相比大增280.3%，即使剔除因为新丽传媒并表带来的6.6亿元，阅文自有版权运营收入仍有5.6亿元，同比上涨75%，能完全覆盖在线阅读收入的下滑。

而从公司过去3年半的版权方面收入情况来看，版权收入增长迅猛，增速一年上一个台阶，版权运营成为助力阅文集团业绩增长的新亮点。

而版权收入的增长，一方面是因为IP授权业务增长迅猛，2018年，阅文集团授权130余部网络文学作品改编为影视、游戏、动画、漫画等，数量增长1倍。

另一方面，影视、动漫运营收入大增，2018年10月收购的新丽传媒当年在电视剧、电影和动漫的IP运营收入达到2.7亿元。新丽传媒董事长曹华益透露：“2019年会制作5部电影、7部电视剧。”

而2018年授权的130部作品，相对于阅文储备的1110万部原创文学作品来说不值一提。阅文有着非常丰富而优质的小说储备，6月的百度小说风云榜排名前20部的网络文学作品中有17部出自阅文，而且上半年有25部作品获得广电总局、中国作协的推荐，更何况阅文有780万位作家在不断地产出作品。

“以版权为中心”的变现模式有效延长版权的生命周期，并实现不同娱乐形式的高效变现，这也是阅文的发展方向。而这样的阅文，目前的价值被严重低估了，这也是为何腾讯还在增持它的原因吧。

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