美东时间8月13日周二美股盘前, 京东(JD.O)发布了2019年第二季度财报。由于当季营收高于市场预期,Non-GAAP利润率大幅增长,股价当天上涨12.89%。
(来源:Yahoo Finance)
2019年Q2财报数据:
1、 总营收:1503亿元,同比增长22.9%,市场预期1473.9亿元。
2、 物流及其他营收:56.8亿元,同比增长93%
3、 Non-GAAP净利润: 35.6 亿元,同比增长 644.3%,
4、 截至2019年6月30日,京东过去12个月的活跃用户数增长至3.213亿。
一、核心点评
总收入增速有所回暖,主要的得益于自营电商的业务增速回暖,同时得益于京东物流收入的持续高速增长。这里最重要的一点是贸易摩擦的影响暂时没有影响到京东的收入,打消了投资者的担心。
公司更好的成本费用控制带动毛利率和净利润的改善,逻辑跟Q1相似,Non-GAAP净利润同比增长644.3%。 公司CEO刘强东称过去几年布局的业务开始盈利,包括京东物流接近盈利平衡。
活跃消费者增长依旧乏力,需要利用当前流量进行深入挖掘。
二、营收增长的逻辑
Q2营收达1503亿元,同比增长22.9%。其中自营电商收入达1335亿元,占总营收比例89%,服务收入达168亿元,占总营收比例11%。
(数据来源:公司财报)
Q2营收达1503亿元,同比增长22.9%。其中自营电商收入达1335亿元,占总营收比例89%,服务收入达168亿元,占总营收比例11%。
(数据来源:公司财报)
自营电商收入达1335亿元,同比增长20.8%,环比增长23%。在上个季度自营电商增速跌至19%之后,这个季度增速有所回暖。
自营电商的营运效率也在提升,包括存货周转率,应付账款周转率的指标。Q2存货周转天数为36.3,上年同期为39.1。Q2应付账款天数为59.4,上年同期为62.7。
(数据来源:公司财报)
Q2服务收入达168亿元,同比增长42%。其中市场和广告收入达110.8亿元,同比增长25%;物流和其他收入达56.8亿元,同比增长93%。京东物流继续保持快速增长,主要得益于2018年下半年开始的提价,预计提价的影响会持续2-3个季度。
物流网络方面,截至2019年6月30日,京东运营约600个仓库,仓储总面积超过1500万平方米。
(数据来源:公司财报)
活跃消费者增长依旧乏力,2Q19京东年化活跃买家同比仅增长 2.4%至 3.213 亿,环比新增1080万活跃用户,环比增长主要得益于618购物节。
(数据来源:公司财报)
因为电商平台天生缺少流量的支持,获客一直是各大电商平台面临的最大难题之一 上个季度,京东与腾讯续签 为期 3 年的战略合作协议,腾讯将继续为京东提供微信一级和二级入口,为京东带来流量 支持。
在用户增长进一步放缓的情况下,公司必须进一步对现有流量价值挖掘,其中新的版本APP和千人千面将有望进一步提高用户的粘性,提高单用户的ARPU和消费者的复购率。
三、盈利能力分析
19Q2毛利润为221.3亿元,同比增长34%。毛利率为14.7%,同比提高1.2个百分点,环比下降0.3个百分点。Q2营业成本为1281.6亿元,同比增长21%,营业成本率为85.3%。毛利率的上涨主要得益于京东物流毛利率的提升。
(数据来源:公司财报)
运营费用率分析:
Q2物流履约费用(Fulfillment)达91.6亿元,同比增长12%。物流履约费用率为6.1%,同下降0.6个百分点,环比下降0.6百分点;
Q2销售费用达56.2亿元,同比增长7%。销售费用率为3.7%,同比下降0.6个百分点,环比上升0.4个百分点;
Q2技术和内容费用达37.3亿元,同比增长34%。技术和内容率为2.5%,同比上升0.2个百分点,环比下降0.6个百分点;
Q2管理费用达13.6亿元,同比增长5%。管理费用率为0.9%,同比下降0.2个百分点,环比下降0.2个百分点。
(数据来源:公司财报)
Q2 Non-GAAP净利润为 35.6 亿元,同比增长 644.3%,创上市以来最高记录。净利润率为 2.4%,同比提高 2 百分点,环比下降 0.3 百分点。
(数据来源:公司财报)
由此看来,Non-GAAP净利润的增长主要是毛利率的提升和费用率的有限控制。
现金及现金等价物:截至2019年6月30日,京东账上共持有现金及现金等价物约602亿元人民币;
第三季度营收1260-1300亿元人民币,预计同比增长20%-24%。
四、结语
电商天生缺少流量,支付和物流成了电商发展前期获客的关键。阿里巴巴依靠支付宝迅速获得市场。京东则是依靠自营电商+物流(亚马逊模式)迅速崛起,在一段时间内占据国内第二大电商位置,一度要挑战阿里的霸主地位。
但随着物流服务逐渐标准化,三通一达(圆通速递、申通速递、中通速度、韵达快递)快递服务质量的服务质量明显提高,京东物流的优势不再明显。更糟糕的是,京东的主要对手阿里通过建立菜鸟网络,入主申通,加上天猫商城的崛起,进一步削弱京东的核心竞争力。
京东的模式更像是亚马逊,自营电商利润非常有限,必须发掘其他盈利手段,亚马逊找到了云计算业务,京东则发展物流和广告业务。虽然公司称物流业务在这个季度达到盈亏平衡,但长期来看并不能成为主要的盈利贡献点,广告业务占营收比重较小,而且营收增速已经放缓。
通过成本费用的控制提高利润率并不是长久之计,京东已经没有其他新的故事可讲,估值冲到1000亿美元以上,仅仅依靠成本控制是难以达到的。
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