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“消失”在互联网中的联想

文 | Eric

联想集团将于8月15日(明天)公布2020财年第一季度财报。

我们认为这份财报大概率超预期,尤其是PC业务线或出现营收、净利双爆发。然而我们对移动业务及数据中心业务的未来没有信心。

长期来看,联想高度依赖PC存在很大的隐患,而数据中心至关重要的政企客户未来大概率会流向华为(虽然这个可能比较远)。但如果联想未来深耕PC,能够做精做强(如ThinkPad极高的口碑)那倒也没什么毛病。

上一份财报回顾

5月23日,联想集团公布了2019财年年报。其中Q4营业额达790亿人民币,同比增长达10.1%;全年营业额历史上首次突破500亿美元,同比增长12.5%。总体来说,上一份财报很优秀,具体内容请见《可能这是近几年最好的联想》一文。

数据来源:公司财报

对比联想近五年的经营数据,可以看到目前营收、净利润皆在向好。其实这是联想自收购IBM X86服务器、摩托罗拉移动业务以来,所有主营业务第一次实现营收和利润的双增长。

数据来源:公司财报

联想毛利润率方面,连续3个季度实现上涨。2019Q4财季达到了16.2%,创下12个季度新高。这主要归功于PC业务的稳定与移动业务的回暖。

数据来源:公司财报

一季度财报看点

财报好不好主要还是看PC

2019财年PC和智能设备业务线营收384.75亿美元,同比增长14%,创下新高,占集团总收入约75%。剔除富士通的贡献,收入和出货量也均优于市场表现。鉴于之前Intel产能危机造成CPU短缺,迫使联想改变产品CPU搭配方案,上一份财报取得如此成绩实属不易。

本季度从各家统计机构的出货量数字上来看,PC营收超越上季度不成问题,甚至会有大爆发。据IDC统计的今年二季度PC出货量重返世界第一(今年一季度曾滑落至第二),同比增速在前五大PC厂商中排第一。笔记本方面,TrendForce数据显示二季度联想笔记本(不包括富士通等)出货量环比增长34.2%,同比增长9.2%。

数据来源:TrendForce

关于今年二季度PC回暖,几乎板上钉钉。无论从微软财报、Intel财报、AMD财报,还是诸如IDC等统计机构数据得到了全方位的验证。但功臣究竟是不是Win10我们难以通过数据来验证。也有人觉得是为了应对贸易摩擦而抢时间窗口的「意外结果」,这需要继续关注Q3/Q4的PC市场数据。

先不考虑「这么远」,我们暂且只关注联想本身。最乐观的情况是PC业务线营收、净利皆大增。营收上面已经给出了一定的论据。

至于净利方面,成本端的有利因素不少。电脑零部件NAND、DRAM、LED面板价格狂降,目前还没有企稳迹象。另一方面,联想笔记本新机种改搭载 AMD CPU的比例已近三成,是目前转换至AMD CPU比例最高的品牌,AMD的采购成本相较于Intel来说应该低不少。鉴于AMD品牌接受度日益提高,此举或是「无心插柳柳成荫」。

总体来说,联想PC业务线当下足以撑起这份财报,但是能撑多久是个问题,因为没人知道PC回暖是不是昙花一现。

移动业务已不重要,数据中心亏损缩小便是超预期

联想目前的运转模式其实很简单,就是依靠PC稳定的现金流来给数据中心业务提供后方保障,静待数据中心的盈利,试图未来实现增长引擎的转换。

移动业务上一财年营收占比12.7%,主要在北美以及拉美市场活动。尤其是在拉美这样的「非主流市场」市场,联想依靠低端机抢占市场份额,但是鉴于毛利率残酷的现实,自然不能指望该业务赚大钱,但亏损也无伤大雅。

那么就看营收占比11.8%的数据中心业务了。该业务在2019财年营收同比增速一直呈现下滑趋势(虽然前两个季度增速较高),上一季度同比增速甚至下滑到2%(增速环比下降28.3pcts)。

而二季度也不容乐观。上游巨头Intel、英伟达数据中心业务仍未回暖,Intel数据中心业务连续两个季度同比下滑。唯一的好消息是服务器DRAM价格在二季度暴跌了35%。

数据来源:公司财报

华尔街预期

来源:Bloomberg

根据Bloomberg数据,分析师对联想目标价的一致预期为7.3港币,较目前有约40%的上涨空间。

来源:Bloomberg

根据Bloomberg一致预期,联想2020财年Q1营收124.93亿美元,同比增长4.9%;调整后净利润为1.57亿美元,同比增长73.5%。

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。

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