央行数字货币呼之欲出，双层运营体系替代M0

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导语：数字货币是随着科技水平的上升和社会文明程度不断提高,逐渐演进出的货币新形态。随着无现金、数字化社会的加速到来，央行数字货币似乎成为世界各国都必须考虑的问题。近日，央行支付结算司副司长穆长春在学术论坛表示：“央行数字货币即将推出，将采用双层运营体系。”

央行数字货币呼之欲出

中央银行数字货币已成为全球持续关注的焦点，全球央行对于法定数字货币的研究也在稳步推进，很多国家已明确提出了研发本国数字货币的设想，并在研究落地方面付诸行动。

我国央行在数字货币领域的研究已持续“战斗”五年之久。五年以来，几个重要的节点勾勒出中国深入推进央行数字货币研究的脉络。

早在2014年，中国人民银行就成立了法定数字货币的专门研究小组以研究发行法定数字货币的可行性；2015年完成法定数字货币原型的两轮验证；2016年央行数字货币研讨会明确发行数字货币的战略目标；2017年，中国人民银行在深圳正式成立数字货币研究所，成功测试基于区块链的数字票据交易平台并试运行数字货币；2019年，在贵阳举办大数据博览会上，央行数字货币研究所开发的 PBCTFP 贸易融资的区块链平台亮相，其服务于粤港澳大湾区贸易金融，并且已经真真实实落地。短短几年内，央行数字货币研究所搭建了贸易金融区块链平台并发表了一系列区块链专利与报告。

此外，中国人民银行直属事业单位中国人民银行数字货币研究所也发布对法定数字货币相关人才的招聘需求。

从各国在区块链和数字货币领域的一系列布局来看，国际上正在加快对新兴技术的研究速度，并且目前已经取得了一定的进展。

双层运营体系架构及价值

央行数字货币的设计理念和技术架构主要内容为：

1.为满足零售级别的高并发性能，纯区块链架构无法达成要求；

2.央行数字货币采用双层运营体系，央行做上层，商业银行做第二层；

3.双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，为了保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、100%缴纳准备金；

4.不预设技术路线，从央行角度来讲，无论你是区块链还是集中账户体系，是电子支付还是所谓的移动货币，你采取任何一种技术路线，央行都可以适应；

5.现阶段的央行数字货币设计，注重M0替代，而不是M1、M2的替代；

6.Libra也是用所谓的100%的储备资产抵押，但是它并没有把自己限定于M0，可能出现货币超发的情况；

7.DC/EP一定要坚持中心化的管理模式；

8.央行数字货币是可以加载智能合约。

数字货币与比特币等加密货币又有哪些不同呢？

从技术路线看，比特币等加密货币采用区块链技术为底层架构达到去中心化的目的。而央行数字货币保持技术中性，无论是去中心化的区块链体系还是集中账户体系，是电子支付还是所谓的移动货币，双层运营体系都可适应。在中国这么大的经济体发行法定数字货币是一个复杂的系统性工程。采用单层运营架构，会给央行带来极大的挑战，这显然是不成熟的。

其次，双层架构能够充分发挥商业机构的资源、人才和技术优势，促进创新。再者，双层运营体系有助于化解风险，避免风险过度集中。人民银行以前开发的清算系统都是面对金融机构，要依靠央行自身力量支撑数字货币系统，同时满足高效稳定安全等需求比较困难。

最后，单层运营架构会导致金融脱媒。央行数字货币会对商业银行存款产生挤出效应，影响商业银行贷款投放能力，增加商业银行对同业市场的依赖，损害实体经济。

从属性性质来看，央行数字货币发行和管理权必须牢牢掌握在央行手中，实质上还是以国家信用为背书的中心化的法定数字货币，它具备货币的基本功能。央行数字货币是由国家下发给商业机构，商业机构再发行给用户。央行双层运营体系坚持中心化的管理模式，保证央行在投放过程中的中心地位，保证并加强央行的宏观审慎和货币调控职能，同时进行中心化的管理，可以避免机构货币超发的问题。

而以比特币为代表的加密货币，则是通过区块链技术实现去中心化的资产数字，去中心化是加密货币的自然属性。其发行和管理权不在国家手上，也缺乏国家信用为背书，加密货币波动性较大，无法保持其价值的相对稳定，并不具备货币基本功能。

从数据处理效率来说，比特币的TPS能力大约是7笔/秒，太坊的TPS能力是7-15笔/秒。但支付宝的吞吐量是秒杀它们的。比如双十一抢购，支付宝全天完成14.8亿笔交易，峰值达到18万/秒。在人口众多的中国，央行数字货币必将是面对零售场景、面对公众，而比特币等加密货币的性能并不能满足高并发。

显而易见，不论在加密货币行业还是金融科技界看来，区块链的技术性能优势并不明显，远不能支撑零售交易的支付系统。为了引导央行数字货币用于小额零售场景，不对存款产生挤出效应，避免套利和压力环境下的顺周期效应，央行数字货币根据不同级别钱包设定交易限额和余额限额，以避免在压力环境下出现顺周期的情况。

此外，据央行透露的数字货币是注重M0替代这一说辞，正是从当前很多不法分子利用现有的流动资金进行洗钱、反恐融资等不法活动进行考量。央行数字货币是账户松耦合，即脱离传统银行账户实现价值转移，使交易环节对账户依赖程度大为降低。央行数字货币既可以像现金一样易于流通，有利于人民币的流通和国际化，同时又可以实现可控匿名。

央行数字货币前景展望

伴随着国际金融科技的发展，数字货币逐渐登上了经济的舞台。

我国央行数字货币发展历程在以适合其发展阶段的步伐前进。自2014年起，中国央行就在时任行长周小川的倡导下，开始了对数字货币和央行数字货币的研发。至今已有五年的发展历程，目前，央行数字货币研究所已申请了涉及数字货币的专利共74项。

此前，姚前在3月份发表的《法定数字货币对货币政策与金融稳定的影响》一文中就提及，“在支付方面，央行数字货币为银行间支付清算创造了一种新的模式。”基于央行数字货币，支付无需依赖第三方服务，从而扩大了现有法定货币的支付网络，央行数字货币无需坚持传统模式。法定数字货币将产生积极影响，有助于央行提升对货币运行监控的效率，丰富货币政策手段；提升交易流程的智能化水平；提升支付特别是跨境支付效率，建立开放的支付环境。中国人民银行研究局局长王信认为，央行直接发行数字货币有助于提升货币政策有效性，可以提升对货币运行监控的效率，丰富货币政策的手段。

如今央行数字货币即将面世，数字货币是一种金融创新，其防风险的保密性值得肯定。传统的金融机构涉足普惠金融有它的短板和劣势，借助数字金融及金融科技，可以在一定程度上克服普惠金融风险偏大、成本较高、收益偏低的特征。数字货币的应用是大势所趋，金融科技的发展、数字金融的兴起，可以提升金融服务的效率，推动服务创新，可以带来更高效率、更精准的服务。