国内电子烟可能迎来巨大的市场空间

全球电子烟进入快速发展期，我国市场仍较为空白。2017 年开始，以 IQOS 为代表的加热不燃烧产品以及以新一代雾化电子烟的推出刺激行业再次加速增长，电子烟关注度得到大幅提升。

多国出台政策加速电子烟规范发展，行业逐渐走向规范化。截至 2018 年，美国、英国电子烟渗透率已达到 5.5%和 9.5%，我国却仅为 0.32%，渗透率有大幅提升的空间，市场规模将超过 200 亿美元。

产品：两种产品均具有较好的替烟效果，减害性受到认可。HNB为创新型产品，蒸汽式虽然出现较久，但由于使用了尼古丁盐，使用体验大幅提升。两种电子烟产品都具有较好的替烟效果，减害性也得到多国权威机构认可。

IQOS作为加热不燃烧的开创者，拥有多项技术专利，对我国企业的自主研发能力提出较高要求。目前电子烟的单日使用成本大约在20元-30元区间内，与我国中高档卷烟成本相近，未来差距或将缩小。

产业链：上游产业链为行业发展奠定基础，品牌集中度待提升。我国作为电子烟的制造大国，承担了全球90%以上的电子烟生产，供应链完善。目前在蒸汽型产品领域，存在两种典型的参与者。

代工转自主型品牌：设计生产实力强，但缺乏销售能力，产品出口海外为主；互联网型品牌：营销能力强，受到资本青睐，但产品力薄弱造成用户流失严重。

加热不燃烧领域则主要以中烟与民营企业合作的方式进行发展。下游销售渠道方面，我国电子烟线上销售占比超过八成，未来线上销售可能受到比较严格的政策管理，线下渠道的铺设则将围绕中烟专卖体系展开。

另外国家也出台了相关政策，烟草专卖局、国家卫健委等部门加速政策制定，行业格局或将产生重大变化。电子烟行业标准将于年内出台，国家卫健委也提出正加速电子烟立法监管，政策推出的步伐将加快。

同时烟草专卖局已明确表示加热不燃烧烟弹属于烟草专卖，而蒸汽型电子烟未来很可能也纳入烟草管理范畴。未来电子烟在生产和销售环节都将受到更严格的管理，特别是蒸汽烟的格局或因政策产生重大变化。

所以，加热不燃烧及蒸汽式两类电子烟产品均具有较好的替烟效果，但使用体验差异较大，目标客群有一定的差异，我们认为两种产品均有广阔的长期发展空间。我国电子烟产业链上游优势明显，中游参与者众多，将在中烟的带领下走向规范发展，下游渠道建设将随着政策的逐渐完善而快速提升。

关注以下相关标的：

绑定中烟均衡布局两种产品的劲嘉股份；IQOS外观件供应商盈趣科技；为中烟提供烟草薄片的集友股份。

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