Q2财报转暖，“拼”出广阔天地，阿里、京东围剿下拼多多能成功突围吗？

作者 | 波波

编辑 | 股票汇

8月21日，也就是拼多多上市的一年零二十六天，拼多多的发布了自己的二季度报，可以算是这一年阶段性成果的检验。

由于阿里、京东、苏宁等电商巨头纷纷加入到对下沉市场的争夺中，加之拼多多在这一年首次参加618大促，所以这季度拼多多的财报备受外界关注，其用户增幅、本季度营收以及活跃用户数等指标成为公众关注的焦点。

财报显示，截至2019年6月底，拼多多平台活跃买家达到4.832亿，GMV实现7091亿，营收72.9亿。这显示出拼多多上市以来，核心运营指标同比增速放缓，创下了史上新低。

与之对应的是，拼多多奔财季的市场营销费用竟然达到61.03亿元，环比上财季攀升12.14亿元。

这意味着拼多多的营收增长依然严重依赖于巨额广告和大额补贴。

壹

月活跃用户新高，高运营支出做“后盾”

财报数据显示，截至2019年6月30日，拼多多平台的GMV达7091亿元，相对于去年同期的2621亿增长171%。而营收的增长，主要来源于用户规模的大幅增长以及平均消费额的全面提升。

活跃买家数量方面，平台活跃卖家数量达到4.832亿，较去年同期增长41%，净增长1.396亿，较上季度增长3990亿活跃买家。这波增长不仅拉大了拼多多与京东的用户数差距，还缩小了拼多多与阿里的差距，从上市前接近阿里用户数的一半到如今的相差不到两亿。从这些数据不难推测，经过4年时间的发展后，全国网购人群已有超过一半的人成为拼多多用户。

活跃用户方面，拼多多App平均月活跃用户数量达到3.66亿，较去年同期的1.95亿增长了88%，较第一季度的2.897亿净增了7630万。该数据仅统计了拼多多APP入口的月活跃用户，没包括社交网络和其他接入口访问拼多多平台的用户。

拼多多用户数据的增长似乎跟公司的广告投入和平台补贴有关。

为了维持用户的高增长，拼多多在这个季度一边加大投入来依靠广告、冠名权维持曝光度，一边通过高补贴来维持用户的粘性。

去年，拼多多在广告营销的投入达到134亿，而二季度数据显示，拼多多在线营销服务收入64.671亿，较去年同期增长173%，平台服务收入8.229亿，较去年同期的3.38亿增长143%，营销费用几乎已经占到了去年的一半。可见，本季度公司的增长的确离不开广告营销费用的大笔投入。

另外，拼多多还在今年自己的首个618大促期间，联合多个品牌商推出“百亿补贴”，针对全网最热的10000款商品大幅的让利。在这个大补贴的“必杀技”祭出后，拼多多在618的事物订单量就突破11亿笔，销售额同比增长超三倍。

国家邮政局的数据也显示，拼多多上半年全国快递服务企业业务量累计完成277.6亿件，几乎占到全国快递包裹比例的四分之一。可以这么说，这次拼多多在618大促期间实施的大补贴是实现二季度用户增长远超一季度的主要原因之一。

总的来说，高运营的指出的模式以及狂轰滥炸式的广告营销和补贴，使得拼多多在二季度的用户转化率大幅的提高。

贰

亏损缩窄，营销“助攻”

众所周知，拼多多一直以来的烧钱补贴引流量的做法饱受公众的诟病和质疑，这种模式也给拼多多自己带来了大幅的亏损。不过，这种情况在二季度似乎出现了一些转机，第二季度财报中的亏损幅度已经缩窄。

相关数据显示，去年第四季度拼多多在广告和补贴方面的投入就超过60亿，而同期营收只有56.5亿，导致当季拼多多亏损21亿，这样的状况一直延续到了今年的第一季度，尽管毛利率达到了81%，但在该季度内依然亏损了18.8亿。

出现这样的状况主要是拼多多的营收模式太单一。财报的营收来源显示，拼多多的营销技术服务只要是对商家采取付费广告、多多大学的服务费用收入，这部分缓慢的业务增长缓慢，无法支撑起高速增长的运营投入，使得在用户规模和平均消费额都提升的情况下拼多多依然亏损。

二季度财报显示，平台经营亏损14.904亿，相较于去年同期的66.362亿大幅收窄。不过，在非美国通用会计准下，平台经营亏损为8.984亿，去年同期则是8.157亿，有所扩大。其中，在非美国通用会计准下，平台归属于普通股股东的净亏损为4.113亿，较一季度的13.79亿环比下降70%，远低于市场预期的18.7亿亏损，对比去年同期为亏损6.734亿。

这季度亏损缩窄，主要是拼多多越来越擅长提升营销效率，依靠提升营销效率作为引擎实现扩张和增长，但营销费用很难有大幅下降的空间，寄望于这种方式来实现盈利无疑是比较难的。

不过，强劲的营收增长带动了平台现金流的大幅提升。拼多多二季度的经营活动产生的净现金流为41.48亿，去年同期为10.876。截至6月30日，拼多多持有的现金、现金等价物以及受限资金已经达到407亿。这意味着拼多多有更大的空间施展自己的手脚。

叁

下沉市场优势丧失

众所周知，靠着便宜、便宜、再便宜的拼多多由于找准了低线城市消费者对价格敏感，又渴求消费升级的特性，硬生生在荆棘满丛的电商江湖开辟出了一条不同于淘宝、京东的电商之路。

仅仅三年时间后，拼多多更是成功登陆纳斯达克市场，市值最高的时候达到350亿美元，一度超越京东，向公众演绎了一把下沉市场的魅力。

不过，去年以来，形势似乎发生了一些变化，以前不屑于搭理低线城市消费者的淘宝和京东也开始发现下沉市场蕴含的电商增量，纷纷宣布自己进军下沉市场。

前不久阿里公布的财报数据显示，其有七成的新增用户来自下沉市场，阿里布局下沉市场的“聚划算”成交同比大涨86.5%。而原本和拼多多的在朋友圈是好友的京东也反戈一击，对准了原本拼多多的蛋糕。

京东拼购成立独立的事业部，发力下沉市场，而今年的618京东也通过拼购实现京东全站新用户数同比增长3倍，拼购小程序订单量同比增长51倍，处于增长乏力的京东这下子尝到下沉市场的甜头后，恐怕不会轻易罢手了。

上行未能攻城略地，下行面临新玩家角逐的压力，拼多多在下沉市场的优势在逐渐丧失。

拼多多的看似漂亮的数据似乎也说明了这点。拼多多本季度总营收同比增长169%，而上季度是28%，增速明显放缓；GMV同比增长171%，上季度是181%，也出现了下降；年度活跃买家同比增长41%，上季度是50%，也出现下降。

营收、成交额还是年度活跃买家数量，拼多多的数据虽然都还在增长，但增速已经逐渐放慢，这背后很大可能是因为拼多多的低价和流量优势在逐渐消失。

还有，淘宝在全网的用户独占率算是比较高的，而八成的拼多多用户装有拼多多的同时也安装了淘宝。这意味着拼多多的庞大的用户并不完全是自己的，还有可能被对手开发，人们在购物的时候淘宝会是首选，拼多多只能算是薅个羊毛。

另外，京东和拼多多都依赖微信的社交裂变，本来大家的市场不一样，自然是各自安好，但现在京东也来抢蛋糕，拼多多就不可能置之不理了，很大几率在微信九宫格内发生“内斗”。从最近京东在微信一级入口里面布局京东拼购的情况来看，京东在腾讯这边已经领先一步，拼多多要是还不采取措施的话，股价会失去微信一级入口的优势。