解析投资：从《美国工厂》看福耀玻璃引领中国制造

8月21日，奥巴马夫妇投资出品的首部电影《美国工厂》正式上映，影片聚焦一起著名的中美经济事件，讲述2014年底，中国福耀玻璃斥金在代顿市买下通用汽车的废弃工厂，用来制造挡风玻璃和汽车车窗玻璃，福耀的到来，无疑给当地带来了就业机会，助力当地的经济复苏，但却也引发了很多冲突，福耀为改善此状况做出了不小的努力，最终在2017年美国工厂实现了扭亏为盈，2018年净利润已提升至2.46亿元人民币。对于走出国外市场的中国制造代表“福耀玻璃”有着什么过人之处呢？参考福耀玻璃的崛起，中国制造又具备什么共性？

高市场份额占有率为福耀的重点过人之处。福耀成立于1987年，是国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃生产供应商。1987年成立的福耀玻璃集团，目前已是中国第一、世界第二大汽车玻璃供应商，在国内市场份额约60%，全球市场份额约25%，福耀是如何取得如此之高市占率的呢？

对于一个属于基础材料制造业的公司来讲，由于其产品几乎不存在差异，其护城河主要体现在低成本的生产工艺或规模上，成本的管控对企业的发展发挥着重要的作用，因此对福耀的成本研究才是重中之重。

1、从人力成本角度上看：中国制造具备的共性就是皆处于我国劳动力成本低的环境中。中国劳动力薪水是美国的1/3，日韩和欧洲区域人力成本相对国内也高出2-3倍。福耀主要生产地是在国内，而竞争对手在全球范围内工厂布局较为广泛，因此福耀的平均成本最低。

2、全产业链布局打造成本优势：福耀在汽车玻璃产业链各环节几乎均有布局，如硅砂-浮法玻璃-非标设备-汽车玻璃模具-汽车玻璃-包边-设计研发，打通全产业链。近年来公司更是进一步促进产业链上下游协同，2018年收购三锋饰件、福州模具，成立通辽精铝，进一步促进产业链上下游协同，并纵深拓展汽车部件领域，打造福耀全产业链，形成系统化的产业优势“护城河”。一体化全产业链布局，将直接降低公司生产成本，构成低成本护城河。

3、业务专注度高突出规模效应：与其他四大竞争对手相比，公司业务专注度更高，来自汽车玻璃业务的收入在总营收中占比高达95%以上，远高于竞争对手旭硝子的26%、板硝子的51%、圣戈班的5%和信义玻璃的27%。专注令公司规模效应和生产管理发挥到极致，并带来低生产成本优势。

在低成本的护城河下，公司拥有比竞争对手更好的盈利能力，而在低成本优势下，为公司成就高市占率提供了有力的支撑。

遥想前些年福耀的大部分资产还是位于国内，且大部分收入来源国内的业务，但随着公司海外市场的拓展，公司海外收入正在逐步增长，目前公司海外收入已占四成以上，后续随着美国工厂的放量，公司海外收入规模将成为营收利润增长的重要来源之一。

据中国汽车工业协会统计，2018年国内汽车产销2780.92万辆和2808.06万辆，同比下4.16%和2.76%，自1990 年以来首次出现负增长。受国内汽车行业产量下降的影响，福耀的汽车玻璃2018年的境内收入呈现了同期减少。在国内汽车产销增速放缓，公司重点发力海外市场，在海外业务方面，由于公司战略提前介入，加上国内外生产基地的协同，公司汽车玻璃海外业务收入2018年实现了同比增长25.59%，随着海外工厂后续产能逐步释放，预计公司海外收入将保持快速增长。

此外，从周期来看，2019年下半年至2020年上半年国内汽车市场或将进入主动加库存阶段，即市场将回暖。

未来，随着福耀以中国汽车玻璃业务为根基，将核心规模成本优势复制到新的市场和领域，加之美国工场的产能释放，公司在全球的市场份额进一步提升方面值得期待。

（文章来源：解析投资）