断舍离，四方光电投资机会有限

四方光电是一家专业从事气体传感器、气体分析仪器研产售企业，其开发了基于非分光红外（nir）、光散射探测（lsd）、超声波（ultrasonic）、紫外差分吸收光谱（uv-doas）、热导（tcd）、激光拉曼（lrd）等原理的气体传感技术平台，目前拥有粉尘传感器、co2气体传感器、voc传感器、气体传感器模块及控制器、氧气传感器等不同种类气体传感器，以及烟气、尾气、煤气、沼气等不同气体分析仪器生产线。

从应用领域来看，粉尘传感器、co2气体传感器、voc气体传感器、气体传感器模块及控制器主要应用场景为消费端的空气净化器、新风系统、空调、室外扬尘系统以及汽车空气净化系统；氧气传感器应用于医用制氧机及呼吸机；微型红外气体传感器应用于工农业安全监控、危险气体泄漏预警，制冷剂泄漏监测气体传感器应用于制冷系统、冷链物流。

除了上述针对气体浓度检测的气体传感器外，四方光电还拥有针对气体流量检测的产品——超声波燃气表及其核心模组，报告期内已有小批量销售。

气体分析仪器领域，目前四方光电拥有用于环境监测的烟气分析仪器、尾气分析仪器和用于工业过程分析的煤气分析仪器和沼气分析仪器。

烟气分析仪器产品包括烟气传感器模组、烟气分析仪、烟气排放连续监测系统及船舶废气排放连续监测系统，主要监测对象是二氧化硫、氮氧化物、氧气、颗粒物的浓度，应用于火力发电厂、炼钢厂、垃圾焚烧厂等产生污染气体的工业企业等固定污染源及大型船舶等移动污染源。

尾气分析仪器产品主要是尾气传感器模组、尾气分析仪，主要检测对象是燃油发动机排放尾气中的氮氧化物、一氧化碳、二氧化碳、碳氢氧化物、氧气的浓度，应用于汽车、工程机械的尾气排放监测场景。

煤气分析仪器产品包括煤气分析仪、煤气分析系统，其可同时测量六组气体浓度且无交叉干扰，已应用于冶金、煤化工、热处理等高耗能领域的在线煤气成分和热值分析，以及高校、科研院所各种燃烧试验气体的取样分析。

沼气分析仪器产品包括沼气分析仪、沼气连续监测系统，这两种产品与沼气流量计共同构成四方光电在沼气、生物天然气领域的产品布局，应用于工业沼气工程、城市餐厨垃圾沼气工程以及垃圾填埋场沼气生产、发电、提纯等过程监测市场。

投资风险

四方光电的投资风险之一在于公司消费端产品即气体传感器所应用的空气净化器在我国家庭普及率非常之低，根据前瞻产业研究院的数据目前仅为2%以内。以结果论来看，同期韩国、欧洲、日本、美国分别达到79%、40%、34%、28%的普及率，这意味着我国在现有经济结构下难以达到以上国家地区同等水平。

之二在于分析仪器业务下尾气分析仪器销售的不稳定性。根据机动车尾气排放检测新政要求，柴油车检测站、汽油车检测站分别须在2019 年 11 月、2020 年 5 月前配置采用红外、紫外或化学发光技术原理的具有氮氧化物检测功能的尾气分析仪。由此，四方光电基于自主微流红外、紫外差分吸收光谱技术开发的尾气传感器模组快速进入市场并实现规模化销售，2019 年度实现尾气分析仪器产品销售收入 5326.56 万元，同比增长 4663.63%，占2019年度营业收入总额的22.84%。

单从四方光电自身该业务的业绩增长来看或许认为其具备较大的投资机会，但看看南华仪器的业绩表现就能明白四方光电所处的位置了。

同期由于受到尾气排放监测新政影响，2019年南华仪器实现营收5.98亿元，同比增长292.33%，净利润2.19亿元，同比增长688.01%。

因此，即便认为政策具有潜在的持续性，那么也应该关注更加受益的南华仪器而非四方光电，况且尾气排放新政所带来的行业业绩增长动力强度存在较大的不确定性，这一点从南华仪器不断疲软的股价便可得知。

总结

总体而言，四方光电业绩增长存在一定偶然性以及下游需求的不确定性，因此投资者应当放弃对该领域的观察以获得其余更好的投资机会。

作者|周治玮

编辑|彭尚京