全球领先的PCB解决方案提供商科翔电子

今日次新股我们一起梳理一下科翔电子，公司是一家从事高密度印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业。公司目前拥有四个 PCB 生产基地，PCB 年产能超过 180 万平方米，可以一站式提供双层板、多层板、高密度互连（HDI）板、厚铜板、高频/高速板、金属基板、IC 载板等 PCB 产品，产品终端应用于消费电子、通讯设备、工业控制、汽车电子、计算机等领域。经过十八年发展，公司已成为国内产品品类最齐全、应用领域最广泛的 PCB 企业之一，位列中国电子电路行业协会 2019 年度内资 PCB 企业第 22位、综合 PCB 企业第 41 位，N.T.Information 2018 年度全球百强 PCB 制造商第 88位。

印制电路板主要为电子信息产品中的电子元器件提供固定装配的机械支撑、布线和电气连接等，承载着信号传输、电源供给等功能。公司印制电路板产品定位于中高端市场，为电子信息制造业各细分领域主流客户提供定制化的 PCB 产品。

公司的消费电子用PCB 应用终端包括智能手机/平板电脑、LED 显示屏、数字电视机顶盒、电子乐器、智能家居、家用电器等，客户包括兆驰股份、九联科技、和而泰、龙旗科技、科乐格等知名消费电子产品制造商。对于消费电子类产品，公司坚持“稳中有进、持续研发”的发展思路，保持传统优质客户的同时，积极提升智能家居、可穿戴设备、Mini LED 高清显示屏等新兴热点产品市场份额。

工业控制用 PCB是增速最快的应用领域，公司的工业控制用 PCB 应用终端包括安防系统、电源管控设备、智能电表、电子收付系统终端等，客户包括大华股份、阳光电源、智芯微等知名工控设备制造商。

公司的通讯用 PCB应用终端包括交换机、路由器、无线网卡、通信服务器、5G 宏/微基站的天线/射频模块及光通信模块等，客户包括星网锐捷、特发东智、双翼科技等知名通讯设备制造商。针对未来市场增量较大的 5G 应用领域业务机会，公司成立了 5G PCB新产品研发小组，确立了 5G 宏/微基站的天线/射频模块及光模块等重点产品方向开展技术攻关，目前 5G 天线产品已形成小批量销售。

公司的汽车电子用PCB 应用终端包括汽车中控及多媒体系统、充电桩、汽车电池管理系统、车载导航系统、车载娱乐系统、照明系统、行车记录仪等，客户包括掌讯通讯、移为通信、恒晨电器等知名汽车电子制造商。

公司的计算机用 PCB应用终端包括高性能计算机、工业三防平板电脑、电脑周边设备、服务器/存储器等，客户包括世纪云芯、东聚电子、亿道信息等知名计算机相关设备制造商。

2017 年以来，在 5G 网络建设、大数据、人工智能、工业 4.0、物联网等加速发展的大环境下，全球 PCB 产值形成新一轮增长态势。根据 Prismark 数据，2018年全球 PCB 总产值达 623.96 亿美元，同比增长 6.04%；预计到 2023 年全球 PCB总产值达 770.09 亿美元，2018-2023 年全球 PCB 总产值年均复合增长率将达 4.3%。

根据 Prismark 数据，中国大陆地区 PCB 产值由 2009 年的 142.51 亿美元增长至 2018 年的 327.02 亿美元，年均复合增长率为 9.67%，占全球 PCB 行业总产值的比例已由 2009 年的 34.58%上升至 2018 年的 52.41%。

Prismark 对 2017 年至 2023 年间全球 PCB 分领域的产值统计及预测如下：

一、全球领先的PCB解决方案提供商

科翔电子成立于2001年；2010年筹建HDI新工厂；2013年实施首次技术改造升级，公司整体产销规模实现重大突破；2015完成科翔电子为控股母公司重组；2017年引入战略投资者；2019年完成股份制改制；2020年上市。

二、业务分析

2016-2019年，营业收入由9.38亿元增长至13.28亿元，复合增长率12.19%，19年同比增长10.94%，2020Q3实现营收11.10亿元；归母净利润由0.40亿元增长至0.75亿元，复合增长率23.31%，19年同比增长47.06%，2020Q3实现归母净利润0.77亿元；扣非归母净利润由0.41亿元增长至0.74亿元，复合增长率21.75%，19年同比增长1.37%，2020Q3实现扣非归母净利润0.71亿元；经营活动现金流分别为0.83亿元、-0.51 亿元、0.66 亿元、0.73 亿元，19年同比增长10.61%，2020Q3实现经营活动现金流-0.02亿元。

分产品来看，2019年双层板实现营收3.68亿元，占比28.47%；多层板实现营收7.04亿元，占比54.44%；HDI板实现营收1.80亿元，占比13.89%；特殊板实现营收4123.02万元，占比3.19%。

分行业来看，2019年消费电子实现营收3.52亿元，占比27.27%；通讯设备实现营收2.64亿元，占比20.44%，工业控制实现营收3.51亿元，占比27.13%；汽车电子实现营收1.77亿元，占比13.69%；计算机实现营收1.36亿元，占比10.49%；其他实现营收1259.25万元，占比0.97%。

2019年前五大客户实现营收2.67亿元在，占比20.11%，其中第一大客户大华科技实现营收7710.78万元，占比5.80%。

三、核心指标

2016-2019年，毛利率由21.98%提高至22.7%，期间费用率17年降至9.05%，18年上涨至11.1%，19年回落至9.1%，其中销售费用率维持3%以上，管理费用率17年下降至4.43%，18年上涨至7.09%，19年回落至5.16%，财务费用率由1.15%下降至0.31%；利润率由4.27%提高至5.16%；加权ROE由89.65%下降至14.72%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，16-18年净资产收益率的下降主要是由于权益乘数的下降，19年净资产收益率的回升主要是由于利润率、资产周转率提高。

看点：

通讯设备、计算机、消费电子领域是目前 PCB 主要的应用领域，未来三年内 PCB 产品的各细分领域产值都将进一步增长，其中通讯设备中的无线基础设施、计算机中的服务器/存储器、汽车电子增速较快。公司基于自身优势及下游需求，形成了丰富的产品结构，产品终端应用覆盖了电子信息制造业主流的消费电子、通讯设备、工业控制、汽车电子、计算机等领域，目前正在积极拓展医疗、军工和航空航天领域。