商用智能交互显示设备领军者宸展光电

今天次新股我们一起梳理一下明日上市的宸展光电，公司是商用智能交互显示设备整体解决方案提供商，专注于定制化商用智能交互显示设备的研发、设计、生产和销售服务。公司产品主要包括智能交互显示器、智能交互一体机和智能交互显示设备零部件，广泛应用于零售、金融、工业自动化、医疗、餐饮、快递物流、游戏娱乐、交通运输、公共事业等终端领域。公司通过个性化的设计服务，能够满足上述领域客户对于产品广色域、色温、亮度、散热、防静电、防干扰、防强光、防误触摸、防尘、防水、抗暴性、防腐蚀等性能的需求，确保产品在各种环境下运行的稳定性、可靠性和耐久性。

与高度标准化的消费电子产品不同，公司产品主要定位于商业领域的使用，因此在产品应用技术、功能设计、材料选择、接口规格和外观制造等方面，公司需根据客户要求对相关软硬件进行定制化的设计、开发与整合。公司产品集智能交互、显示播放、软固件应用等功能于一体，具有多种终端产品形态，能够满足各应用领域的使用要求。

公司凭借业内领先的产品质量和服务水平，与 Elo、NCR、Jabil、Diebold、Mouse、Acrelec、长城信息、瑞迅、新北洋等国内外知名品牌商或制造商客户建立了长期、稳定的合作关系；公司产品目前已销往美洲、欧洲、亚洲等数十个国家及地区，得到了国内外客户的广泛认可。

商用智能交互显示设备整体解决方案是指公司以各商用领域终端客户的需求为中心，以产品方案设计、软硬件及固件开发、模具设计、产品生产与检测和产品售后服务为核心，以高质量、定制化的产品为落脚点，为客户提供智能交互显示器、智能交互一体机和智能交互显示设备零部件的解决方案，全方位满足客户关于产品功能、性能、材质、外观的定制化需求。

公司所处行业为商用智能交互显示设备制造行业，其产业链主要包括上游CPU、芯片等半导体、PCB、液晶面板、触摸屏、线材、塑胶及金属结构件、其它电子器件和机构零部件等原材料提供厂商，中游智能交互显示器、智能交互一体机等整机制造厂商，下游品牌商、软件及系统集成厂商和其他终端整机厂商等终端设备提供商。

商用智能交互显示设备制造行业具有良好的市场前景。和个人消费类设备相比，虽然商用类设备的市场规模仍存在量级上的差距，但在消费电子设备市场规模因产品高度同质化、用户更新换代需求减弱而增长乏力的大趋势下，商用类设备市场凭借定制化的产品、多样化的应用场景以及差异化的行业竞争而仍有较大的发展潜力，因此具备良好的市场前景。

一、商用智能交互显示设备领军者

宸展光电成立于2015年；2017年成立美国子公司；2018年整体变更为股份有限公司；2020年上市。

二、业务分析

2016-2019年，营业收入由12.23亿元增长至13.22亿元，复合增长率2.63%，19年同比增长3.36%，2020Q3实现营收同比下降1.52%至9.51亿元；归母净利润由1.23亿元增长至1.47亿元，复合增长率6.12%，19年同比增长24.58%，2020Q3实现归母净利润同比下降2.29%至0.97亿元；扣非归母净利润由1.22亿元增长至1.31亿元，复合增长率2.40%，19年同比增长18.02%，2020Q3实现扣非归母净利润同比下降1.26%至0.93亿元；经营活动现金流由0.64亿元增长至1.52亿元，复合增长率33.42%，19年同比增长198.04%，2020Q3实现经营活动现金流同比增长5.65%至0.99亿元。

分产品来看，2019年智能交互显示器实现营收8.32亿元，占比63.08%，毛利率24.98%；智能交互一体机实现营收3.64亿元，占比27.57%，毛利率23.27%；其他实现营收1.23亿元，占比9.35%，毛利率33.48%。

2019年前五大客户实现营收8.7亿元，占比65.79%，其中第一大客户实现营收2.85亿元，占比21.55%。

三、核心指标

2016-2019年，毛利率由22.6%提高至25.46%；期间费用率由5.88%上涨至8.6%，其中销售费用率由2.13%上涨至3.25%，管理费用率由3.8%上涨至5.3%，财务费用维持低位；利润率17年下降至6.53%，随后逐年提高至11.13%，加权ROE17年下降至低点26.45%，随后逐年提高至34.47%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，资产周转率、权益乘数呈下降趋势，净资产收益率主要随着利润率而变动，17年净资产收益率大幅下降主要是由于利润率、资产周转率、权益乘数三者共振下降所致。

看点：

目前业内领先企业已率先引入先进的自动化、智能化生产线和机器设备，通过对生产环节进行必要投入和升级降低人力成本，提高生产效率，从而巩固了公司的长期竞争优势。