三只松鼠盈利瓶颈，“降负”后带领四小弟能否翻身

三只松鼠在休闲零食行业营收规模最大，虽然营收是逐年增加的，但净利润并没有跟上营收的步伐。首先三只松鼠与良品铺子和盐津铺子对比，毛利率是三者中最低的那一个。

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其次，净利率被竞争对手赶超。盐津铺子盈利能力较强，不论是毛利率还是净利率都是最高的，这是其自建工厂的好处。良品铺子与三只松鼠业务非常相似，2016-2018年期间，三只松鼠净利率比良品铺子优秀，可惜的是，2019年三只松鼠净利率仅有2.35%，落后于良品铺子一大截。

三只松鼠在电商平台的销售费用比较高，同时线下门店扩张缓慢，截至目前，松鼠联盟小店近800家，直营店约170家，合计近千家。但所有线下门店的销售收入加总仅占总营收的8.89%。反观其竞争对手，良品铺子线下门店已经从超过2100家，规模不如三只松鼠的来伊份门店数量也高达2500家。

三只松鼠面对盈利瓶颈，做了两方面的突围。

第一方面

公司正通过建设“联盟工厂”以及开拓线下门店的方式进行全产业链、全渠道布局，从而减少对线上渠道的依赖性，逐步成为全渠道、全产业链布局的休闲零食龙头。流量去中心化后平台电商的价格竞争趋缓，叠加公司开始聚焦大品类和精选零食，缩减SKU，产品结构优化，运营效率得到提升。

计划今年底砍掉300 个SKU，缩减近半，主要针对销量未达预期以及投入产出比不高；这也是公司首次大幅调整SKU 的举措。

公司Q3 毛利率提升至30.45%，较2019Q3 提升4.79 个PCT，同时公司Q3 经营性净现金流3.14 亿元，较2019Q3（-1.25 亿元）大幅改善，存货周转率同样显著提升。

第二方面

四月初，三只松鼠新建小鹿蓝蓝（婴童食品）、养了个毛孩（宠物食品）、铁功基（方便素食）、喜小雀（定制喜礼）四大子品牌。5月，良品铺子发布集团首个儿童零食子品牌“良品小食仙”，五天后，百草味儿童食品“童安安小朋友”系列也应时上线。

四个子品牌的发展情况对未来盈利能力影响很大，虽然现在大家都是全品类发展，但我重点看了下婴童食品，目前小鹿蓝蓝线上渠道销量和口碑是领先的，从产品的定位、概念、包装等情况看，三只松鼠的运营能力还是强。