IPO观察：19％市占率换不来业绩体量的和林微纳 新业务0.24％市占率又该如何期待？

以19%市占率位居精微屏蔽罩市场头部玩家的和林微纳，即将亮相科创板。

2021年3月9日，主要产品为微机电（MEMS）精微电子零部件的和林微纳，开启了科创板招股。公司与楼氏电子、瑞声科技、裕元电子和银河机械，一同成为精微屏蔽罩市场的主要玩家，2019年五家企业合计占到全球市场总份额的80%以上，其中和林微纳市占率为19%。

图/wind资讯

此次IPO，公司计划募资3.27亿元用于投入微机电（MEMS）精密电子零部件扩产、半导体芯片测试探针扩产以及研发中心建设项目。3月12日，公司将进入询价路演阶段。

不过，看上去是细分领域寡头玩家的和林微纳，其实过于在精微屏蔽罩这个领域偏安一隅。公司目前营收绝大数来自这一领域，但体量、技术与其他寡头都有差距，不仅增长势头面临瓶颈。而且，整个市场还要面对5G时代引发的产品迭代危机。再加上，公司目前寄希望的新业务半导体芯片测试探针系列才刚起步，2019年全球市场占有率仅为0.24%，离成型有漫长的路要走。

此刻寻求资本加持的和林微纳，前途十分迷茫。

业务单一 和林微纳空间有限

看似拥有细分领域寡头属性，奈何和林微纳所处细分领域体量太小。

公司目前最大业务为微机电（MEMS）精微电子零部件产品系列，有精微屏蔽罩、精密结构件、精微连接器及零部件三部分，合计营收占到公司营收80%左右，其中又以精微屏蔽罩为最重要产品。

主营业务构成 图/招股书

虽然MEMS产品及其终端应用领域的市场规模十分庞大，但公司的产品线主要应用于声学MEMS产品，即MEMS微型麦克风领域，公司对于其他MEMS产品及其应用领域的涉足很少。产品结构过于单一的特性，使得公司会过分依赖于声学MEMS领域。

数据显示，从出货量角度看，楼氏电子是目前MEMS微型麦克风用精微屏蔽罩产品的最大厂商，2019年楼氏电子的MEMS微型麦克风出货量达到了21亿件，按照每件MEMS微型麦克风使用一件精微屏蔽罩算，市场占有率达到了31.82%。

剩余的和林微纳、瑞声科技、裕元电子和银河机械几家主要厂商，2019年市场占有率合计约为50%，算上楼氏电子份额的话，整个市场基本呈现了寡头的稳定格局，其中和林微纳市场以12.6亿件出货量，占到市场份额的19.09%。

但是头部玩家的身份，也并未给和林微纳带来足够的营收体量。公司精微屏蔽罩产品2019年贡献的营收只有1.26亿元，公司整体营收规模也仅有1.87亿元。

而且产品结构过于单一的和林微纳，市场空间面临多方挤压。

多方围堵最大业务前路坎坷

市占率难以提升的同时，市场竞争压力还在增加。

据了解，与其他头部玩家相比，和林微纳不仅体量不具备优势，而且由于资金实力原因，公司部分产品产能还在依赖二手的生产设备，这直接导致公司生产工艺和生产能力都受到了一定的限制，与行业顶尖水平相差较大。并且，公司明确表示，工艺和设备的老旧也将影响到公司新工艺和新产品的研发能力。

近年来随着新产品和新应用的不断出现，以及我国支持发展MEMS及半导体芯片产业，已经有越来越多的企业进入该领域，市场竞争持续加剧。

除此之外，5G时代临近还为和林微纳带来产品迭代的风险。

目前，5G通信技术已逐步开始在各类消费电子产品中应用和推广，而消费电子产品正是公司最主要的下游应用领域。由于5G信号的通信频率较现有的通信信号频率有明显增加，因此行业内产品的重要发展方向，是要适应高频信号以及由此导致的高热工作环境。

整个产品的迭代，对当前技术、体量、创新能力都不具备优势的和林微纳而言，挑战性十足。当前公司专门为5G技术开发的精微屏蔽罩产品，在报告期内实现的收入仅占到比重的3.73%。

就在当前最主要业务面临多方狙击的时候，公司新业务开展也并不顺畅。

仅0.24%市占率 新业务前路难卜

作为新业务的半导体芯片测试探针，目前也尚未成火候。

数据显示，公司2018年投产的半导体芯片测试探针系列产品，于2020年上半年终于完成了产能爬坡，意味着该业务贡献的业绩增长可能要大幅减缓。而且，在2019年产能率接近70%的时候，公司半导体芯片测试探针系列产品实现了销售额1959万元，在当时全球市场的占有率仅为0.24%，毫无体量优势可言。

半导体芯片测试探针

公司也在招股说明书中明确表示，在半导体芯片测试探针系列产品领域，公司主要要应对韩国LEENO，大中探针、先得利等厂商的竞争。但与行业领先的韩国LEENO相比，公司在生产和检测设备的专业性和先进程度、自动化生产和检测水平、生产和业务规模以及研发实力等方面都存在竞争劣势。

并且，半导体封测设备市场规模近年来增速已经降为负数，约占其中10.47%的半导体芯片测试探针系列产品，其市场规模增长态势同样不乐观。

利润增速过山车 颓势已至？

原、新业务全面受堵的背景下，公司业绩增长已经呈现放缓态势。

2017-2020 年，公司营业收入分别为 9314.55万元、1.15亿元、1.89亿元和2.29亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为 2494万元、2667万元、5264万元和6041万元。

在经历精微屏蔽罩产品业务增长、精密结构件产品单价大幅增长以及半导体芯片测试探针产能爬坡，公司2019年营收、扣非净利润分别实现64.4%、97.4%了高增长。但在2020年，公司营收增速降至21.1%，扣非净利润同比增速更是跌至了14.8%。

除了精微屏蔽罩产品、半导体芯片测试探针两部分业务增长放缓外，公司精密结构件主要客户亚德诺半导体需求出现大幅减少。

据了解，由于亚德诺半导体应用于高端通讯领域的产品，出于技术革新和降低成本等需求，采用新工艺替代了原有工艺而产生的产品迭代。其对公司原产品需求下降，成为导致上半年精密结构件销售收入同比下滑73%的主要原因。公司表示，向亚德诺半导体销售金额仍存在进一步下降的风险。

然而，以上还并不是和林微纳要面对的全部问题。

屋漏又遇连夜雨

最大客户依赖性过高，还在为和林微纳发展之路增添难题。

数据显示，2017-2019年及2020年1-6月，公司前五名客户的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为84.90%、75.82%、72.86%及66.66%。其中，公司最大客户歌尔股份贡献的营收占比分别为42.45%、46.95%、47.54%和48.20%，接近一半且存在进一步增加的可能。

而外购件和外协成本过高，同样是公司业绩增长的一大隐患。

据了解，2017年至2020年上半年，和林微纳主营业务成本中外购件材料成本占比，分别为13.74%、15%、25.59%和26.14%；外协加工成本占比分别为32.89%、29.68%、27.86%和30.69%。外购件及外协加工合计成本占比已经超过了50%，且呈现逐步提升的态势。

这意味着如果外购件及外协加工采购单价波动，将对业绩造成较大的影响，目前公司对产品利润水平的控制能力一定程度在减弱。

就目前而言，和林微纳具备优势的主业不仅空间有限，还遭遇多方围堵，加上新业务距离成型又还遥遥无期。此刻成功获得资本加持，于公司管理层而言，挑战其实才刚刚开始。