金蝶国际：牵手巨头战略合作华为，投资纷享销客布局CRM

作者：海通计算机 郑宏达、洪琳

来源：格隆汇

1、公司与华为签订战略合作协议

公司公告，与华为签订战略合作协议， 双方将在公有云领域、大数据、人工智能、物联网、市场推广、国际化业务、人才培养等多个领域展开全面深入合作。公司将借助华为遍布全球的云平台及人工智能、大数据、物联网、芯片技术，进一步加速金蝶云扩张。此次协议的签订，是此前金蝶云与华为消费者业务云端新零售项目的成功合作的延伸，展现了金蝶云针对大型企业客户的服务能力。我们认为，未来金蝶云还将在安全性、开放性的基础上，给企业客户多样化的平台选择，进一步扩大优势。

2、金蝶国际集团战略投资CRM 纷享销客

公司1 月23 日宣布，金蝶国际集团已对国内领先CRM 创企——纷享销客战略投资5000 万美金（约为3.2 亿人民币）。公司表示看好CRM 市场前景，并认可纷享销客的市场领先地位。我们认为，金蝶集团对纷享销客的投资将强化公司在CRM –SaaS 赛道竞争优势，进一步扩大自身企业级SaaS 云服务生态，以全场景化的云化产品巩固公司的市场的优势地位。

3、公司占据中国SaaS 市场领导地位

根据IDC 最新发布的《中国公有云服务市场半年度跟踪报告》，在继2016 年全年之后，2017 年上半年公司在整体SaaS 市场占有率蝉联第一。除此之外，金蝶还在SaaS ERP 和SaaS 财务云领域，分别以18.25%、46%的市场份额比例独占鳌头，远超国内外厂商。公司作为中国SaaS 企业级应用软件市场先入者，其产品已被市场广泛认可，此次与华为合作将进一步加快技术研发和市场拓展，夯实公司在SaaS 云服务的领导地位。

4、公司全资附属与深圳云之家签订两份框架协议

公司全资子附属金蝶中国与深圳云之家前战略合作框架协议到期，双方重新签订2018 年战略合作框架协议以及2018 年产品推广合作框架协议，协议期限均为1 年。根据新的战略框架协议，深圳云之家委聘金蝶中国为分销商，同时深圳云之家同意使用其移动工作平台为金蝶协同办公软件的产品销售提供支持。根据新的推广合作框架协议，金蝶国际将使用其渠道及网络推广深圳云之家的公有云产品。

5、盈利预测与投资建议

我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为人民币0.08 元、0.10元和0.12 元。我们预计公司2018 年ERP 利润为2.71 亿元人民币，云业务收入为8.15 亿元人民币。基于公司云业务推进迅速，市场龙头地位确立，考虑到公司云业务高速增长，营收占比持续提升，我们认为公司可享受一定估值溢价。对应可比公司平均估值为42.5 倍，我们给予公司2018 年43 倍市盈率，上调6 个月目标价至5.30 港元（4.30 元人民币），维持买入评级。

6、 风险提示

云服务推进不及预期，ERP 市场竞争加剧。