影响Alpha收益的因素原创

Hello，大家好，我是飞兔科技的mes全员，今天我们来聊聊影响阿尔法收益的因素。我们可以将投资收益简单的拆分为阿尔法和贝塔，阿尔法为非系统性的风险收益，给予市场波动无关的超额收益，贝塔为系统性风险，反映了策略因大盘变化而产生的涨跌幅。阿尔法是量化投资的主要收益来源，如何在市场的涨跌幅之外获取更优异的阿尔法表现，是对量化管理人能力的重要考核。那影响量化阿尔法收益主要有市场风格、策略、拥挤度、投资者行为这三个因素。其中市场风格为阿尔法的获取提供了基础的外在环境，策略本身的预测能力是管理人核心竞争力的体现，直接影响了阿尔法的表现，而投资者行为会间接影响量化策略的运行。当市场流动性充裕、波动大，市场风格呈现一定的趋势时，则利于量化策略获取阿尔法，因为在这种市场条件下，因子SP区间大，模型预测能力更强。其次，量化策略本身换手率较高，市场流动性充裕，可以减少交易的冲击成本。反之，当市场处于低波动、低换手、权重股相对强势时，则会加大阿尔法的获取难度。

量化策略的运行与表现也存在着一定的周期性，不同的市场环境中的策略表现会有一定的差异，市场风格轮动、金融政策的影响以及科技的发展都有可能影响策略的有效性。当下中国量化规模逐步增大，出现了策略同质化的现象，一定程度上加快了量化策略的失效速度，需要引入多元化的阿尔法和多元化的贝塔。比如近几年500指增策略拥挤度较高后，管理人逐步放开了一些行业或者是风格的限制，以博取更高的超额收益。另外，投资者如果对市场长期表现较乐观的话，量化多头策略本身不对行业或者是风格做过多的限制，有更大的潜力获取更高的阿尔法收益。同理，我们在往期的视频也提到过，量化因子的使用和组合，以及模型的升级迭代也都是影响量化交易的核心要素。

对于投资者的角度而言，持有的期限也有可能会影响阿尔法的获取，投资者不理性的申购或者赎回都会对产品的正常运作产生间接的影响。在市场气氛高昂，投资者跑步进场，量化规模短时间急剧增加会一定程度上摊薄阿尔法。而投资者短期大额赎回导致产品大规模平仓，一方面会影响存续产品的表现，另一方面平仓过程中可能会付出高昂的交易成本，这些都会导致阿尔法收益效果减弱。从历史上来看，反弹总是出乎意料的，过滤掉这些短期的波动，以长期的眼光来看，各策略的超额均是不断的累积的。所以从理论上来说，一个值得信赖、有能力的管理人是可以无惧市场涨跌的。量化基金在欧美市场经过几十年的发展，已经成为了一种主流的投资方式。反观中国的市场，量化基金的红利期才刚刚开始，随着人才、技术、策略、风控等各方面不断的升级完善，行业也会逐步走向成熟，为投资人提供更好的服务价值。