一位风险投资家的投资感悟

作者自1987年从事风险投资行业，目前是联合广场基金执行合伙人，并创立了Flatiron基金。

我记得在上世纪90年代中期，我习惯骄傲地说我还没有在我任何一项投资中亏钱。然后有一天，有个人告诉我，“那是你没有承担足够的风险。”

上世纪90年代末，我的投资出现了损失。我在一项投资中大概损失了2500万至3000万美元。我并不对所犯的错误引以为豪。犯这些错误很愚蠢。实话说，我对此很羞愧。但是我从中学到了很多。

我的常胜阶段结束不仅是由于不承担风险，而且也是因为学习不够。90年代末期开始的互联网时代纠正了我的错误行为。我承担了更多的风险，而且也学到了很多。

21个投资中，我在12个项目中赚钱，在9个项目中亏了钱

我们第一支联合广场基金（USV），2004年的先锋基金，证明是我曾经参与过的最优秀的风险投资基金。我们做了21项投资。我们在12项投资中盈利。在其中9个项目上亏了钱。而且在失败的9个项目上，我们损失了所有的投资。基金业绩表现如此优秀没有受损失的影响，主要是因为5项投资，这5个项目盈利115倍，82倍，68倍，30倍，和21倍。

并不是我们在投资时孤注一掷冒很大的风险。这21个投资中，我们对待每个投资在当时都觉得是个很好地项目。但是很多都失败了。我们在4个项目中损失了所有的投资，占基金投资的40%.

我们募集的第二支基金，2008年先锋基金，目前成立已经8年，也开始要计算盈利/损失比率了。我们并不知道盈利如何，大体上会不错。

该基金将是我参与的比较好的基金之一。我怀疑其是否和2004年的基金一样业绩优秀，但也是非常不错的。我们投资了22家企业。我们已经注销掉了6家企业，这6家企业是彻底的损失。而且，我认为基金还会有损失出现。我觉得可能会有14个盈利，8个失败。我们可能会在基金40%的投资中损失几乎所有的投资资金。

我在这里和你们分享这些故事的意思是想告诉你们，作为投资者亏钱是其中一部分。亏钱是逃不掉的。

但是对于盈利和损失的项目，你可以采取措施提高基金业绩

第一也是最重要的是就是将你投入到损失项目中的资金降到最低。在我们公司2004年的基金中，我们将基金总规模1.2亿中的5000万投入到9个损失项目中。这很糟糕。我们可以，也应该更早意识到投资损失，并且提前减少损失。

在我们2008年的基金中，我们的总基金规模为1.4亿，投资了3500万到损失项目中。所以即便是我们名义上的损失比率为40%，我们的实际损失比率大约只有20%。我们在2008年基金中没有将过多的资金投入到损失项目中，这点做得很好。

而且顺便提一下，几乎所有的损失项目都是我负责的。

讽刺的是，管理损失的另一个关键是要花更多的时间在损失项目上，而不是更少。通过花费更多的时间，你能更了解导致损失的投资项目，你能让企业创始人和其他投资者更早意识到，并且不要浪费更多的时间或金钱在这些损失项目上。

我觉得应该更“重视失败项目”，不应该孤立这些项目，应该更努力地让事情向正确的方向发展。

最后，彻底了断失败项目，出售或快速关掉，为成功项目留出更多的时间和资金。从我们2004年的基金来看，少数真正优秀的公司能让基金大赚特赚。你必须保证能投入合理的时间和资金到优秀的投资项目上去。

当我要和一位风险投资家合作，把他们介绍给有限合伙人，或罕见地邀请其担任联合广场基金合伙人时，我要找的那个人要能分享他所犯过的错误。投资出现失误是令人难堪，沮丧和失望的，而且这也是风险投资不可避免的。我要找的风险投资家是那种犯过大错，但处理得当，并且从中吸取经验教训的那类。

他们是能够与之合作的最佳风险投资人。