【IPO价值观】产品结构单一，性能指标落后同行，明皜传感营收增长现颓势

集微网报道，作为传感器乃至整个半导体产业的重要分支，MEMS行业近年来处于高速增长状态。根据YoleIntelligence的统计数据，MEMS的市场规模从2018年的99.94亿美元增长至2021年的135.95亿美元，预计其规模将于2027年增长至222.53亿美元，2021年-2027年间年均复合增长率达8.56%。

与此同时，MEMS领域国产替代的号角也已经吹响。以MEMS惯性传感器市场为例，虽然目前全球份额仍被博世、ST、NXP、ADI、Honeywell等国外大厂占据，但随着国内消费电子、汽车电子等下游产业的快速发展，在供应链国产化的趋势下，明皜传感、矽睿科技、美新半导体和士兰微也逐渐成长起来，并在巨头云集的市场上占据一席之地。

业务规模尚小，营收增速放缓

近日，明皜传感科创板IPO获上交所受理。据招股书披露，明皜传感是一家专业从事MEMS传感器研发、设计和销售的芯片设计公司。自成立以来，公司围绕MEMS惯性传感器进行布局，形成了以MEMS加速度计为核心的产品组合，主要应用于智能手机、智能穿戴、平板/笔记本电脑等消费电子领域，智能家居、智慧畜牧等物联网领域以及车载应用领域。

2020年至2022年，明皜传感营业收入分别为8,503.51万元、16,978.30万元和19,789.90万元；同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为-5,040.85万元、-2,443.05万元和2,798.77万元。

如上文所述，全球MEMS惯性传感器市场的主要参与者为国际大厂，其业务线较为广泛，整体不具备可比性，而明皜传感、矽睿科技、芯动联科、美泰科技、美新半导体和士兰微为国内市场上的主要参与者，但除士兰微和芯动联科外，其他厂商均未上市，无法获得业绩数据。

因此，笔者选取了敏芯股份、芯动联科、歌尔微、睿创微纳、士兰微几家头部国产MEMS上市公司进行业绩对比，以供半导体投资者和行业人员参考。

注：由于士兰微从事业务面较广，整体不具可比性，上图拆分出了MEMS传感器业务收入，但无法单独拆分净利润

在业绩方面，由于整体业务存在差异，上述厂商有着鲜明的对比。其中，士兰微无论是在营收还是净利润方面都遥遥领先于其他厂商。仅从MEMS惯性传感器业务来看，士兰微的业务规模也高于明皜传感。

值得一提的是，相对于2021年营收的翻倍增长，无论士兰微还是明皜传感2022年都出现了营收增速放缓的情况。

对此，士兰微表示，受下游智能手机市场需求放缓的影响，公司加速度传感器出货量增速有所放缓。明皜传感也表示，受下游消费电子行业周期性波动影响，消费电子类产品收入增速放缓，车载应用类产品收入有所下降，使得MEMS加速度计收入增速整体放缓。

产品结构单一，属于中低性能？

尽管都是从事MEMS惯性传感器业务，但芯动联科、美泰科技与明皜传感、士兰微等厂商技术、产品有所差异，毛利率和下游市场也并不相同。

据了解，MEMS加速度计与MEMS陀螺仪、IMU同属于MEMS惯性传感器。同时，根据芯动联科所述，MEMS惯性传感器主要分为高性能惯性传感器和中低性能惯性传感器，高性能惯性传感器下游应用领域主要为高端工业、无人系统、高可靠等应用领域；中低性能MEMS惯性传感器下游应用领域主要为消费电子和汽车等。

2020年至2022年，明皜传感的核心产品为MEMS加速度计，主要面向消费电子和汽车市场，该业务收入占主营业务收入的比例分别为93.92%、96.70%和98.70%。除MEMS加速度计外，明皜传感的主营产品还包括MEMS压力传感器和传感器模组，但该部分业务均处于持续下滑状态。直到2022年，明皜传感的陀螺仪和IMU产品才完成初次流片。

据招股书披露，明皜传感2021年度实现MEMS加速度计1.64亿元、1.64亿颗的销售规模。根据Yole的统计数据测算，2021年度公司MEMS加速度计全球市占率2.11%，位列MEMS加速度计厂商的全球第七位；在消费电子领域，公司2021年度MEMS加速度计的销量为0.91亿颗，全球市占率8.96%。

士兰微是明皜传感的直接竞争对手，其主打产品同样是加速度传感器，并于2022年在自身8吋线上实现了陀螺仪传感器小批量产出，目前正在市场拓展阶段。据士兰微2022年年报披露，国内大多数手机品牌厂商已在大批量使用公司加速度传感器，公司加速度传感器的国内市场占有率已达到20%以上。

根据上述数据以士兰微2021年的加速度传感器销售额为2.6亿元简单测算，其MEMS加速度计全球市占率约为3.35%。

芯动联科方面，其主要产品为陀螺仪和MEMS加速度计。行业内一般根据零偏稳定性等主要核心指标将陀螺仪和加速度计等惯性传感器产品分为战略级、导航级、战术级、消费级等级别。其中，芯动联科产品可归类为导航级和战术级，明皜传感的产品可归类为消费级。

根据芯动联科和明皜传感披露的MEMS加速度计关键性能指标来看，芯动联科的产品性能明显优于明皜传感。其中，芯动联科加速度计35系列零偏稳定性≤20ug，线速度随机游走≤30μg/√Hz；明皜传感da718芯片零点偏移在±10mg，噪声密度120μg/√Hz。

事实上，自2022年以来，消费电子市场需求持续冷淡，2023年Q1起汽车市场需求也出现放缓，大批终端及产业链企业出现业绩下滑，半导体企业更是如此。

MEMS惯性传感器的消费级市场国产化程度较高，当市场需求疲软时，各大厂商为抢占更多份额，竞争压力也将更大，在此情况下，市场份额不及同行，产品结构单一的明皜传感，又该如何维持自身业绩的高增长？