中科曙光点评：可转债获批，整体实力有望持续提升华创计算机陈宝健团队

事项

据7月20日公告，公司公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准批复，核准公司向社会公开发行面值总额11.2亿元可转换公司债券，期限6年。

主要观点

1.拟公开发行可转债募资11.2亿元，投资统一架构分布式存储系统项目

在政府推动云计算和大数据产业的发展、视频监控数据对存储系统存在迫切需求及云计算技术的发展对存储架构提出新的需求的大背景下，统一架构分布式存储系统项目市场容量巨大，行业前景良好。本次募投的统一架构分布式存储产品是面向云计算环境提出的管理简单、使用方便、可扩展性强等需求而开发的软硬件一体化系统，具有简单易用，高横向扩展能力的优势，同时可以较好的支持分布式文件系统所欠缺的块接口。

2. 募投项目有利于提升公司在存储领域的市场地位，同时为云计算业务提供支撑

募投项目将开发高、中、低三款产品 xStor3000、xStor2000、xStor1000，满足不同云平台使用场景的需求。其中，高端产品针对大中城市的视频安防监控市场；中端产品面向对容量和性能具有较高要求的行业云市场或者区县级视频安防系统；低端产品面向对容量需求较小的企业云市场或者乡镇级视频安防系统，募投产品有利于提升公司在存储领域的市场地位以及盈利能力。而且，公司投资建设的数十个城市云计算中心计划采购本次项目研制的统一架构分布式存储产品，募投项目也将为公司云服务业务提供良好的硬件支撑。

3.“城市云”建设能力不断提升，云计算大数据中心在全国加速落地

2015年，公司启动“数据中国”战略，提出建设“百城百行”云数据中心目标，并率先与成都政府达成合作，目前成都市政务云平台已承载了80多个政府部门的250多项政务应用系统，被称为全国政务云领域的标杆。同时，随着公司 Cloudview 云计算操作系统的不断升级完善以及与各行业合作伙伴生态系统的构建，公司建设城市云和行业云计算中心的能力显著提升，积极参与云计算标准的建设。根据17年年报，公司已在全国 30 多个城市部署了城市云计算大数据中心，全面参与和支持地方政府的政务信息化和智慧城市建设。

4. 投资建议：

公司高性能计算机及存储业务快速增长，在核心技术研发上前瞻布局，未来盈利能力有望大幅提升。受益于下游客户需求高增长，公司高性能计算机业务增长超出预期，同时考虑城市云计算心的加速落地，我们上调净利润至4.52亿/6.03亿/7.80亿元（上调前为4.15亿/5.51亿/7.03亿元），对应PE分别为77倍/57倍/44倍，维持“推荐”评级。

5. 风险提示：

新产品研发成果不及预期；市场竞争加剧