液冷需求持续高速增长，这家核心公司已进入英伟达供应链，液冷板和导热界面材料加速放量，业绩爆发可期

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投资要点：

1、英伟达液冷需求外溢，国内厂商迎来机遇

2、公司突破台系供应链，业绩望大幅增厚

3、导热界面材料TIM量价齐升可期

科创新源（300731）

一、英伟达液冷需求外溢，国内厂商迎来机遇

由于过去在风冷和PC端冷却市场的长期合作，当前英伟达、CSP厂商液冷供应商仍以工业富联、台达代工、Coolermaster、奇宏等4大台企为主。但由于订单大幅增多，英伟达液冷链台企现有产能已无法满足，同时考虑到原有成熟产品价格年降、盈利能力下降，这些台企更多将有限的产能优先用于研发或制造下一代产品，因此产生了英伟达液冷链供应和代工份额的外溢，为中国大陆厂商的切入提供了机遇。

二、公司突破台系供应链，业绩望大幅增厚

科创新源在前期为英伟达液冷Tier1厂商工业富联、台达代工的基础上，新通过了英伟达液冷Tier1厂商Coolermaster、奇宏的代工验证。这4家英伟达液冷Tier1厂商共占据全球液冷市场约80%份额，预计2026-2027年约50%产能需求需通过代工和外协满足。

科创新源此次进一步突破台系供应链，集齐绑定工业富联、奇宏、台达、Coolermaster4大龙头的代工资质，有望成为台企产能外溢的最核心受益者，预计科创新源供货英伟达液冷板份额有望由20%增加到35%。机构预测，英伟达2027年液冷板市场规模有望达250亿元，公司代工净利率约10%，有望增厚业绩约9亿元。

三、导热界面材料TIM量价齐升可期

科创新源收购的控股子公司东莞兆科电子，核心业务为导热界面材料TIM，是极为稀缺的已完成英伟达/工业富联准入且已实现批量供货的标的。其中，界面材料H卡价值量约200元/卡、B卡价值量约500元/卡，后续如技术路线转向液态金属界面材料（导热系数73w/m.k，显著高于硅脂的11w/m.k），价值量有望大幅攀升。

而兆科电子为少数具备该技术储备的公司之一。机构预测，英伟达2027年导热界面材料市场规模有望达60亿元，兆科市场份额有望达30%，净利率约20%，有望增厚业绩约4亿元。

风险提示：行业发展不及预期的风险；原材料价格上涨超预期的风险；行业竞争加剧超预期的风险；公司业务及客户拓展不及预期的风险。